大家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)总统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社(shè)26日(rì)消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队(duì)的战备状(zhuàng)态(tài)提升到最高等(děng)级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚(yà)军队战备(bèi)状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃(wò)北部(bù)兹(zī)韦钱(qián)塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿(ā)族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入(rù)了(le)兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被(bèi)科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对(duì)科索沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年(nián)内新(xīn)高，美联(lián)储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当前经(jīng)济(jì)周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最高记录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策利率期货(huò)合约交易商周五(wǔ)加大了对美(měi)联储将继续加息的押注，数据(jù)公布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐含收益(yì)率(lǜ)上升(shēng)，定价(jià)美联储在6月会议上将基准利(lì)率目标区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报道，交(jiāo)易员们一(yī)直(zhí)坚信，美联储今(jīn)年将多次(cì)降息。但他们最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年降息的可能性不大(dà)。现(xiàn)在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动力市(shì)场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解(jiě)降低了今(jīn)年降息的可能性。交易员们(men)现在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工(gōng)板块(kuài)略显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化(huà)工品种无(wú)论是下跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原料成(chéng)本端为(wèi)原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料(liào)成本端(duān)为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源(yuán)首席分(fēn)析师高明宇解释(shì)说，终端产品这一(yī)分化的根源(yuán)还是原料(liào)端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价(jià)将(jiāng)能源危机在期货(huò)市场的影(yǐng)射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰(shuāi)退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处(chù)于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东(dōng)主要产油国(guó)的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩(yán)油(yóu)生产商(shāng)边际产油成本(běn)、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源(yuán)产量增(zēng)速持续不(bù)达预期的情况下，以沙(shā)特和(hé)俄罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动原油供给(gěi)约束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤(méi)炭全(quán)行(xíng)业利润丰厚的情况下(xià)供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带(dài)动产(chǎn)业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化(huà)工品种的估值中枢(shū)不断下(xià)移。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分(fēn)析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较(jiào)大的单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本(běn)周(zhōu)持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供应存在保障，在(zài)进口煤增(zēng)加(jiā)的情(qíng)况下(xià)，市场可流(liú)通(tōng)货源充裕，今(jīn)年受到天气因素(sù)的影响，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场价格(gé)仍存(cún)在下调可能，成本(běn)端难(nán)以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化(huà)工整体需求端不佳，高温雨季(jì)部分(fēn)区域需(xū)求受(shòu)到影响。需(xū)求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以(yǐ)及自身品种的(de)产能投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终(zhōng)端产品(pǐn)的需求(qiú)并没有(yǒu)因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期(qī)港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下(xià)移(yí)，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了(le)解到(dào)，随(suí)着煤炭的大幅走(zǒu世世界上性功能最强的国家是哪个国家界上性功能最强的国家是哪个国家)弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上(shàng)下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临(lín)较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度大于原料端(duān)，利润修复过(guò)程中止。“今(jīn)年(nián)以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体处(chù)于(yú)不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表示，由(yóu)于甲醇现货价(jià)格不断创下新低，部分地(dì)区现货(huò)价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企(qǐ)业(yè)整体(tǐ)利润(rùn)并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成(chéng)本(běn)下(xià)降而(ér)明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企(qǐ)业有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现(xiàn)停(tíng)车或者降(jiàng)负(fù)的消息(xī)，后续值(zhí)得持续关注这一(yī)问题。”刘(liú)书源(yuán)如(rú)是说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经(jīng)历(lì)过前几(jǐ)年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素(sù)的(de)产能(néng)不断扩张，当前下游的(de)需求(qiú)难以(yǐ)匹配新(xīn)增的(de)产能，未来(lái)其(qí)价(jià)格可能(néng)在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产(chǎn)能(néng)的上下游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需求的恢(huī)复情况(kuàng)，下半(bàn)年(nián)部分品(pǐn)种面临较(jiào)大投产压(yā)力(lì)，进口体(tǐ)量(liàng)大的(de)品种将(jiāng)受(shòu)到(dào)低价进口货(huò)源的冲击(jī)，中长期看，煤化(huà)工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不(bù)是行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期(qī)能源化(huà)工(gōng)（尤其(qí)是油化工）板块较(jiào)为强势(shì)主要还是基(jī)于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈(chéng)现先(xiān)抑后扬的(de)走势，受到供需基本面收紧的前景提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带(dài)动油(yóu)化工板块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺油价和(hé)G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人会议上承(chéng)诺将加大(dà)力度打击(jī)俄罗(luó)斯逃(táo)避其石油和燃料出口(kǒu)价格(gé)上限的行(xíng)为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年(nián)全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预(yù)计今年(nián)全球(qiú)需求同(tóng)比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的持续(xù)；同时(shí)美国宣(xuān)布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏(xià)季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成(chéng)本端带动油化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强的关(guān)键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自原油进(jìn)口的(de)大幅(fú)下降(jiàng)和随着出行旺季来(lái)临显(xiǎn)著(zhù)增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽油(yóu)和精炼油在内的(de)成品油库存均出现不同(tóng)程度的(de)下降，同时汽、柴油(yóu)表需(xū)也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑(lǜ)进(jìn)一步减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的(de)不确定性仍(réng)然(rán)会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市场需关注美国(guó)债务上(shàng)限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能化(huà)高(gāo)级分(fēn)析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价(jià)被市场接受度提升。预计(jì)6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石(shí)脑(nǎo)油制的(de)聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现货价格(gé)表(biǎo)现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原(yuán)油折(zhé)算成本的加工利(lì)润反而(ér)出(chū)现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供应端的利(lì)好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原油(yóu)及成品油(yóu)发(fā)运(yùn)船期中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的(de)伊拉(lā)克45万桶/天北向原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复，亦(yì)对(duì)本无弹性的(de)原油供应构成扰动。且(qiě)近期(qī)沙特(tè)能(néng)源(yuán)部长再(zài)次对(duì)原油市(shì)场(chǎng)做空者发出警(jǐng)告(gào)，面对欧美银(yín)行业危(wēi)机和(hé)美国债务上限谈(tán)判(pàn)带来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小(xiǎo)概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带(dài)来相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原(yuán)料(liào)价格表现上(shàng)，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下(xià)行的(de)趋势依然存(cún)在。原油方面(miàn)，夏季是(shì)成品油消费高峰(fēng)，因此油价往往容(róng)易获得支撑。因此，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇(yǔ)看来，在(zài)国内动力煤(méi)市场中(zhōng)下游(yóu)库存(cún)有效(xiào)去化，或(huò)低价格刺激内(nèi)产、进(jìn)口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期之前，油(yóu)化工(gōng)结构性强于煤化(huà)工(gōng)的(de)行情仍然有(yǒu)望延续。

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