金(jīn)融(róng)界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第(dì)一股(gǔ)”光(guāng)环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正式登陆(lù)港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句rong>

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒企成(chéng)功(gōng)上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只实现资本上市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡(dù)此次在(zài)港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发售(shòu)获超(chāo)购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李(lǐ)渡并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资(zī)者，分(fēn)别(bié)是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次(cì)成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收盘价(ji描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句à)8.88港元，这(zhè)意味着私(sī)募巨(jù)头KKR目(mù)前浮(fú)亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提供以酱香(xiāng)型(xíng)为主的次高端(duān)白酒产品的(de)中国(guó)白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下(xià)包括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及开口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓香(xiāng)型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白(bái)酒公司，以及(jí)中国白酒(jiǔ)行业中提供(gōng)三种香型白(bái)酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为(wèi)5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现(xiàn)来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的(de)毛(máo)利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风(fēng)，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰(yāo)部的今(jīn)世(shì)缘、口子窖等企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原(yuán)因之(zhī)一(yī)就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分(fēn)别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告(gào)开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的存货正在逐步增加(jiā)。报告(gào)期内，公司存货分别(bié)为(wèi)17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书(shū)解释称大部分存货为基(jī)酒，但仍(réng)然有不少(shǎo)针对其(qí)产销失衡(héng)的(de)质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东的操盘(pán)手法密(mì)切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教(jiào)父”——吴向(xiàng)东是一名白(bái)酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通(tōng)农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸(mào)学校毕业(yè)的吴向东，进(jìn)入其(qí)姐夫(fū)傅军旗下新华联集(jí)团工作。此后(hòu)四年(nián)，他升(shēng)至新华联(lián)集团董事、董(dǒng)事(shì)局副主席。也是在此，吴向东正式(shì)开(kāi)启(qǐ)了他(tā)的白酒事(shì)业。

　　在(zài)傅(fù)军的(de)帮助下，吴(wú)向(xiàng)东在(zài)1996年拿下五(wǔ)粮(liáng)液旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年就将川酒王销量做到湖(hú)南第(dì)一。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒产品(pǐn)涌现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市场竞争(zhēng)白热化，下(xià)游经(jīng)销商的日子越来(lái)越(yuè)难(nán)，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自(zì)创(chuàng)白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)与(yǔ)五粮(liáng)液签订了(le)OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随(suí)后，金六(liù)福在这(zhè)一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世(shì)界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东(dōng)找来(lái)米卢(lú)担任(rèn)金六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时(shí)间，金六福的广告投放量都是全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖(hú)南知名(míng)白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合(hé)并(bìng)——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金(jīn)东集团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽(zé)酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东(dōng)投资三(sān)个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等多(duō)个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖(hú描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句)南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财(cái)富(fù)位列榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒商品交易(yì)会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛(tán)上，在酒水行业颇为知名的(de)盛初咨询董事长(zhǎng)王朝(cháo)成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量负增长、收入(rù)低(dī)增长或(huò)0增长、利润低增长的内卷时代，并且(qiě)很可(kě)能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价(jià)-集中度看趋(qū)势，真正的(de)高端消费在疫情场(chǎng)景中并(bìng)没有太受影响，次高端库存(cún)仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍然(rán)在低(dī)位徘徊，一二季度(dù)上市公司业绩(jì)会出(chū)现(xiàn)增速放(fàng)缓(huǎn)和(hé)进一步分化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒供需(xū)-库(kù)存周期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大产(chǎn)区都在扩(kuò)产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒(jiǔ)企业都(dōu)在向下(xià)扩(kuò)展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠(qú)道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨消失的主(zhǔ)要(yào)是(shì)100块钱(qián)以下(xià)的价位带，其(qí)原因在于(yú)城市化，大(dà)部分劳(láo)动人口从(cóng)农(nóng)村转移到城市后，消费习惯变了(le)，导致未来升级(jí)空(kōng)间基数变小；超高端(duān)从(cóng)5万(wàn)吨上涨(zhǎng)到10万吨(dūn)，次高端（售价在(zài)300-800元(yuán)）的量至(zhì)少涨了两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出(chū)了一组各价格带白酒节前和(hé)节后(hòu)的终(zhōng)端进货(huò)量(liàng)数(shù)据(jù)。其(qí)中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高线次(cì)高(gāo)端相(xiāng)关产(chǎn)品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让我们拭(shì)目以待。