5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持(chí)续(xù)处(chù)于低位水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行(xíng)情逐(zhú)渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元>

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消退(tuì)，医(yī)药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）存在一定的(de)估(gū)值修(xiū)复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营(yíng)收(shōu)与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分领域(yù)，医药板块(kuài)中具有较好成(chéng)长能力的(de)低估值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预期(qī)，原(yuán)因在于(yú)近几年(nián)来(lái)，由于老龄化(huà)，国内医保支(zhī)出(chū)并(bìng)未(wèi)增加(jiā)太多，增速中的增(zēng)量大部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增(zēng)长速(sù)度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留出空间(jiān)，比如(rú)在过(guò)去(qù)的三(sān)年中，港股创新药企(q一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元ǐ)的年化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实(shí)现高速发(fā)展，必须要(yào)双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目(mù)前(qián)在总(zǒng)需求复苏不及预期的(de)背(bèi)景下，医药(yào)板块中有刚(gāng)性需一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元求的新基建板块或(huò)是最(zuì)具有确定性的(de)领域之(zhī)一，一(yī)定程(chéng)度(dù)上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平(píng)衡分布，医疗(liáo)新基建再获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资(zī)源下(xià)移(yí)、区域(yù)平(píng)衡布(bù)局(jú)。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连(lián)接(jiē)着(zhe)城乡卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来(lái)，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委通过开展三(sān)级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资(zī)源下移，不断提高(gāo)县级(jí)医院的(de)综合(hé)实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医(yī)联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足(zú)县(xiàn)域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为(wèi)普通疾病在(zài)市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继(jì)续推进临床(chuáng)重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大(dà)的(de)心血管外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精神(shén)病学、病理(lǐ)学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期的建设(shè)任(rèn)务。随(suí)着具体政策(cè)的出(chū)台，相关(guān)的(de)基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗(liáo)成(chéng)像器材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材(cái)相(xiāng)关的板(bǎn)块(kuài)将会有较大(dà)的(de)发展空(kōng)间。其中(zhōng)的(de)个(gè)股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普(pǔ)医(yī)疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持(chí)续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医(yī)疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到(dào)优化，促(cù)进更多优(yōu)质的医疗资(zī)源向下(xià)扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机(jī)构(gòu)的(de)采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)领域的基础设施建设的(de)背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医(yī)疗器(qì)械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进(jìn)入(rù)医院，长期(qī)而言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华富证券建(jiàn)议(yì)关(guān)注国内高端医疗(liáo)设备(bèi)的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能(néng)力(lì)。

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