四大(dà)国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下(xià)调(diào)幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已(yǐ)有(yǒu)三波存(cún)款利率下调，此前两次(cì)分(fēn)别(bié)是：4月(yuè)，多家中小银行人民币(bì)存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村(cūn)信用合作(zuò)联社）下(xià)调人民(mín)币存款利率，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速(sù)放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来看，多方(fāng)观点认为，本(běn)次(cì)存(cún)款利率(lǜ)新规主要基于三(sān)重考量。一是符合推进利率市场化改革深化(huà)大背(bèi)景；二是(shì)对(duì)银行而言，存款利率下(xià)调有助于(yú)减少存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行(xíng)负债成本(běn)；三(sān)是促(cù)进投资、消费(fèi)，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经(jīng)济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看(kàn)到(dào)的是，本次调(diào)降(jiàng)中协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期(qī)存(cún)款，都是针对特定存(cún)取需(xū)求的客(kè)户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在(zài)银行存(cún)款(kuǎn)中占比不高，以四(sì陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思)大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数(shù)据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行长(zhǎng)易纲(gāng)在(zài)近期公(gōng)开讲话中提到，从过去(qù)二十(shí)年的数据看(kàn)，我(wǒ)国实(shí)际(jì)利率总(zǒng)体保(bǎo)持在略低于潜在经济(jì)增速这一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在(zài)经(jīng)济增(zēng)长水平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏的(de)关键时点上，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)都提及的是，本轮(lún)调降更(gèng)多是出于推进利(lì)率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了(le)这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了(le)存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市(shì)场利率(lǜ)定价自律机制(zhì)发布《合(hé)格审慎(shèn)评(píng)估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关(guān)指标中引(yǐn)入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是(shì)，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的(de)必要(yào)性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更(gèng)多仍(réng)是延(yán)续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调(diào)整的闭环，改(gǎi)善银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集(jí)中在活期和定期存(cún)款，实际(jì)上忽略了这些介于活(huó)期和定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差(chà)水平均创历史(shǐ)新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债(zhài)成本，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷的积极(jí)性。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净(jìng)息差压(yā)力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关(guān)注到(dào)的是国内存款市场的供需变化——近年(nián)来国(guó)内经济受多(duō)重因素冲击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏(zòu)、时机方面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效防(fáng)范(fàn)化(huà)解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本(běn)次(cì)调降通知(zhī)主要(yào)释(shì)放了(le)两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本(běn)次下(xià)调将引导银行(xíng)的对公(gōng)活(huó)期(qī)成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合(hé)理修复(fù)，有利于(yú)增强银行内(nèi)生资本补充能力(lì)；二是减少企(qǐ)业及(jí)居民(mín)的短期存款意愿、促进企业(yè)投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知存(cún)款的利率上限，主要(yào)目(mù)的是规范银(yín)行业(yè)存款定(dìng)价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银(yín)行净利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于(yú)改善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的(de)贷款利率下调、降低实体经济融资(zī)成本(běn)进一步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也认(rèn)为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的(de)成本压力，又有(yǒu)利于引导超(chāo)额(é)陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思储蓄向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定位。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)同样提到(dào)，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观团队表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)压低全社会(huì)利率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的股票也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当前整个(gè)经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压(yā)降银(yín)行存款(kuǎn)成本(běn)是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是第一要(yào)求，而(ér)在此(cǐ)基础上也强调(diào)“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有力(lì)支持”。从本次(cì)降(jiàng)息(xī)释放的(de)信号(hào)来看，是(shì)否意(yì)味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协(xié)定存款及通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限，而(ér)非直接(jiē)调降挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不(bù)等于政策利率(lǜ)就(jiù)必须(xū)进(jìn)行对(duì)等下调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政(zhèng)策之下，也有多方观(guān)点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济(jì)修复内生动力依然不强，外(wài)需压(yā)力没(méi)有完全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力增(zēng)大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小银(yín)行(xíng)或有动力主动跟进(jìn)下(xià)调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货币政策(cè)的走向(xiàng)，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需(xū)要(yào)看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要(yào)适度货币环境(jìng)支持(chí)，同时，国内经济复(fù)苏不平(píng)衡问(wèn)题依然突出，要(yào)求货币政(zhèng)策支(zhī)持精(jīng)准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货币(bì)政策不(bù)会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持(chí)信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性(xìng)合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业手中的(de)钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限将(jiāng)迎调(diào)整的同(tóng)时(shí)，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心(xīn)，降息一(yī)方面有利于刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另(lìng)一(yī)方面老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存(cún)款及(jí)协定存(cún)款两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介于定活期(qī)存款之间，利率高于活期存(cún)款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存(cún)款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及支取日相应币种档(dàng)次利率计(jì)付利(lì)息(xī)，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有结算和(hé)协定存款双重功能(néng)的(de)协定存(cún)款账户，并约定基本存(cún)款额度(dù)，由银行将协定存款账户中超过该(gāi)额度的部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一(yī)种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企业(yè)办理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协定存款的(de)基(jī)准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务(wù)，通知存款既(jì)有(yǒu)对公业(yè)务，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看(kàn)，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对公活期(qī)存(cún)款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的影响不(bù)大。对于企业(yè)来(lái)说(shuō)，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利(lì)率都(dōu)能有(yǒu)所下调(diào)，也有(yǒu)助(zhù)于(yú)刺激企业(yè)投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人(rén)民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿(yì)元(yuán)，非(fēi)金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利(lì)率(lǜ)调降是否会(huì)刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环，带(dài)动(dòng)收入(rù)预期改善，最终(zhōng)才(cái)会带动(dòng)居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及居(jū)民(mín)形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低(dī)企业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民(mín)增(zēng)加消费，促进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居(jū)民对后续的(de)收入(rù)信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入(rù)的(de)良性(xìng)循环。”李湛表示。

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