申万一级(jí)的半导(dǎo)体行业涵盖消(xiāo)费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上(shàng)市公司。作为国家(jiā)芯片(piàn)战略(lüè)发展的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前(qián)景广阔等特点(diǎn)，也因此成(chéng)为A股市(shì)场有影响(xiǎng)力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论(lùn)是头部(bù)千亿企业数量还是沪(hù)深300企业(yè)数量，均位(wèi)居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院发现，半导(dǎo)体行业(yè)自2018年以(yǐ)来(lái)经过4年快速发(fā)展(zhǎn)，市场规(guī)模(mó)不断扩大，毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科技(jì)含量越(yuè)来越高。但与此同时，多数上市(shì)公司业绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短(duǎn)期库(kù)存调整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上(shàng)市(shì)公司(sī)业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面因素致前5企业(yè)市占(zhàn)率下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)的132家公司，2018年实现营业(yè)收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通(tōng)讯产(chǎn)品集成的闻(wén)泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收(shōu)稳(wěn)步增(zēng)长，但(dàn)半(bàn)导体行业(yè)上市公司的营收(shōu)集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名(míng)前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半(bàn)导体公(gōng)司(sī)营收占(zhàn)比下滑，或主要由(yóu)三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻(wén)泰科技等头部企(qǐ)业(yè)营(yíng)收增速放缓，低(dī)于行(xíng)业平均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息(xī)等营(yíng)收(shōu)体量(liàng)居前的企业(yè)不(bù)断上市，并(bìng)在资本助力之下营(yíng)收快速(sù)增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗向荣，企业(yè)营收高速(sù)增长，使得(dé)集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企业占(zhàn)比不(bù)足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利润增速(sù)更快(kuài)，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速(sù)放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影(yǐng)响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具(jù)体公司来看，归(guī)母净利润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增(zēng)速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备(bèi)以(yǐ)及强大的设(shè)计(jì)能力(lì)，公司得(dé)到了相关客户(hù)的广泛认可。去(qù)年芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净利润体量(liàng)排(pái)名行业第92名，其较快增速与低(dī)基数(shù)效(xiào)应有关(guān)。考(kǎo)虑利润基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量(liàng)下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)经营(yíng)风(fēng)险分(fēn)析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设(shè)备等相关产(chǎn)品(pǐn)的周转情况，存(cún)货周转率下(xià)滑(huá)，意(yì)味产品流通(tōng)速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经(jīng)营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周(zhōu)转率中位(wèi)数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意(yì)的是，存货周转率这(zhè)一经营(yíng)风险指标(biāo)反(fǎn)映行业是否面(miàn)临库存风险，是否出现供过于求的局(jú)面，进而(ér)对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年基(jī)本持平(píng)，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科(kē)技(jì)等营收(shōu)、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年(nián)分别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于(yú)行(xíng)业(yè)中位水平(píng)。而股价(jià)上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)表现较差(chà)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态(tài)势，毛(máo)利(lì)率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研发(fā)等(děng)有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子(zi)消费品需求放缓(huǎn)至部分芯(xīn)片元件降(jiàng)价销售等(děng)因素(sù)有关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中(zhōng)也说明了与(yǔ)这两方(fāng)面原因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超(chāo)半数企业研发费用(yòng)增长四成，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研(yán)发上行趋(qū)势的背景下，国内(nèi)半导体企业需(xū)要(yào)不断通过(guò)研发投入，增(zēng)加企(qǐ)业竞争(zhēng)力(lì)，进而对长久业绩改观带来正(zhèng)向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研(yán)发费(fèi)用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发费用中位数(shù)为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数据(jù)表明2022年半(bàn)数企业研(yán)发费用同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用(yòng)同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额(é)来(lái)看，中芯(xīn)国际(jì)、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上居(jū)前。综合研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦(pǔ)等(děng)企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去(qù)年推出(chū)了国内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电(diàn)路产品进(jìn)入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿(yì)件5G通信(xìn)网络(luò)设备用石英(yīng)谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　从研发费用(yòng)占营(yíng)收比(bǐ)重来看，2021年(nián)半导体行业的中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重视资(zī)金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可(kě)谓既(jì)有研发高占比又有(yǒu)研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行(xíng)业前(qián)3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及(jí)加速(sù)卡(kǎ)在众多行(xíng)业领(lǐng)域中的头部公司实现了批量(liàng)销(xiāo)售或达成合(hé)作意向(xiàng)。

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

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