调(diào)油逻辑提振成本价格(gé)，从(cóng)而能够(gòu)推升芳(fāng)烃价格，去(qù)年二(èr)季度芳烃(tīng)市场的(de)热度之高也正是由(yóu)这(zhè)个逻辑(jí)主(zhǔ)导。然而，今年与去(qù)年的步调明显不一(yī)。期货日报记者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两(liǎng)品(pǐn)种的表(biǎo)现(xiàn)远(yuǎn)超市(shì)场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价(jià)下跌438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方(fāng)面由(yóu)于近期原油大跌，另(lìng)一(yī)方面近(jìn)期成品(pǐn)油裂(liè)差下(xià)跌。”一德期货(huò)分析师(shī)郑(zhèng)邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨格(gé)局(jú)，以(yǐ)及美国的加息预(yù)期(qī)，需求(qiú)羸弱，市场对(duì)于(yú)衰退的预期(qī)再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有落地，原油(yóu)近期回补前期缺口后继续(xù)下行(xíng)，对于化(huà)工特别是与之相关性相(xiāng)对较强的(de)PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方(fāng)面，近期美国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同(tóng)时美国汽油库存在4月份去库(kù)速率减缓，使得市场对于美国(guó)调(diào)油需求的(de)预期边际弱化，对于芳烃的(de)支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采访中，记(jì)者了解到，美(měi)国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大期货能(néng)化组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯表示，发生(shēng)这一现(xiàn)象的(de)原(yuán)因更多是始于路径依(yī)赖，去年极端的调油行(xíng)情使(shǐ)得市场预期今年调(diào)油(yóu)逻辑发(fā)生的概率仍较大，调(diào)油商提前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去(qù)年(nián)调油逻辑是(shì)调油实实在(zài)在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚(yà)价差(chà)大(dà)幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年(nián)同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美(měi)亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年在细节与节奏上又有差异(yì)，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时(shí)市场对(duì)于美国高辛烷值(zhí)调油料的短(duǎn)缺没有(yǒu)提早预(yù)期，导致旺季来(lái)临后行情(qíng)一(yī)触即发，而(ér)经历过去年的大幅(fú)波动，随后调油商对于今年(nián)已经提早有所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚(yà)价差(chà)一直保持相对(duì)高(gāo)位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国(guó)创造(zào)套利(lì)空间(jiān)，同时我们从(cóng)去年(nián)四季度至今(jīn)韩国(guó)出口美国芳烃(tīng)的数量保持(chí)相对高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的(de)检(jiǎn)修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月(yuè)中旬(xún)开(kāi)始启动，这(zhè)明(míng)显早于去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月(yuè)下旬后就处(chù)于高位徘(pái)徊(huái)的状态(tài)，意味着调(diào)油逻(luó)辑已经在芳烃上提(tí)早兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华融融达(dá)期(qī)货分析师韩冰母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸冰表示，今年和去年芳(fāng)烃(tīng)走(zǒu)势(shì)存在着(zhe)节奏的差异，去(qù)年5月(yuè)份是(shì)是(shì)炒作调油(yóu)需求的主要时(shí)期，而今年市(shì)场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今(jīn)年(nián)调油逻辑(jí)应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧(ōu)美地(dì)区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今(jīn)年(nián)的问题是欧美经济下行压力较大，油(yóu)品需求(qiú)面临走(zǒu)弱，从(cóng)盘面也可(kě)以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需(xū)求大(dà)幅拉涨，但进入(rù)4月(yuè)以后，油品利(lì)润却(què)回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主(zhǔ)要(yào)是由(yóu)于(yú)俄乌冲突(tū)导致原油的(de)出口受限以及疫情(qíng)影响下美(měi)国炼厂大(dà)幅关停(tíng)引(yǐn)起的辛烷(wán)需(xū)求无法匹(pǐ)配，从而导致了美(měi)亚套利(lì)窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油行情有所准备(bèi)，整体缺量需求(qiú)将不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美国出行(xíng)旺(wàng)季下调(diào)油需(xū)求被赋予(yǔ)期待，然而有了去(qù)年二(èr)季度(dù)调油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工(gōng)厂提前(qián)跟(gēn)美(měi)国工厂签订了长约，今年的出口(kǒu)周期(qī)有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳烃出(chū)口量观(guān)察，整体1—3月出口量已达去年调(diào)油季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大概率仍将发(fā)生，但是整体对于(yú)芳烃价格的提振(zhèn)高度将极(jí)大(dà)可能不如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波(bō)动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂(liè)解(jiě)价差(chà)回落，亚洲甲苯(běn)调油优势(shì)下降，在对未来需求(qiú)的不确(què)定和(hé)经(jīng)济可能(néng)衰(shuāi)退(tuì)的背景(jǐng)下(xià)调油需求出(chū)现(xiàn)了(le)不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来(lái)看，实(shí)则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源(yuán)紧张的局(jú)面在恒力石化(huà)和嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万吨新装置(zhì)投产和(hé)下游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及(jí)上(shàng)游纯苯港口(kǒu)库存(cún)攀(pān)升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化(huà)，但是(shì)现(xiàn)在还(hái)没有(yǒu)真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油(yóu)消费(fèi)走强，预计(jì)芳(fāng)烃(tīng)估(gū)值仍将保持高位，但是(shì)在当前衰退预期以及美联储加息背景下，成品油消费的(de)成(chéng)色(sè)或较预期(qī)大打折扣，芳(fāng)烃前期相(xiāng)对原(yuán)油(yóu)的价差高点已经看到，调油逻辑(jí)再继续大幅发(fā)酵(jiào)的概率降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认(rèn)为，后期芳烃(tīng)系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自(zì)身的供(gōng)需(xū)基(jī)本面。

　　“短期来看(kàn)，随(suí)着主力合(hé)约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间(jiān)下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库(kù)，成本端(duān)的(de)扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯(běn)下游(yóu)品种(zhǒng)中除了苯胺盈利(lì)之外其他下游(yóu)盈利性不佳(jiā)，纯(chún)苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成品库存偏高(gāo)和(hé)利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压(yā)力，短期(qī)来看价格向上的驱(qū)动或(huò)较(jiào)乏(fá)力(lì)。

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