财联社6月3日(rì)讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是(shì)啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧(shāo)烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得(dé)投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同(tóng)比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在(zài)内的外资系(xì)啤酒公司(sī)基(jī)本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营(yíng)的分化明显。

　　去(qù)年(nián)消(xiāo)费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色(sè)。民生证券王言海5月8日发布的研(yán)报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利润高(gāo)增；2023年伴随(suí)疫情扰(rǎo)动褪去，下(xià)游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是(shì)啤酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　从二级(jí)市场表(biǎo)现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤(pí)酒(jiǔ)自(zì)2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄今股价(jià)累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿(yì)港元，后者总市(shì)值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期(qī)累计最大(dà)涨幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年(nián)高(gāo)点迄今(jīn)重庆啤酒股价(jià)跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的(d衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢e)燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂林的漓(lí)泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每(měi)座城市(shì)都拥有自己的(de)啤(pí)酒厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五(wǔ)强(qiáng)争霸(bà)，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的(de)市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨(jù)头的具体市(shì)场份额，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)亚太（百威(wēi)英博子(zi)公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯(bó)市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出(chū)，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于(yú)中等水平，市场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占(zhàn)率提升(shēng)后头(tóu)部企业将有望进(jìn)一(yī)步(bù)提(tí)升盈(yíng)利水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经(jīng)过一段时间的此消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显(xiǎn)，百威(wēi)英博销量下滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净(jìng)利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营(yíng)业(yè)利(lì)润增长将低于(yú)去年的水平，研报指出(chū)重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价(jià) 占据高端如同(tóng)坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出(chū)，这几年啤酒行业的(de)业绩增长，多亏(kuī)了(le)高端化。此前(qián)多(duō)年，高(gāo)端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的(de)华润雪花(huā)啤酒为例，早年畅(chàng)销(xiāo)大江南北的(de)大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响啤(pí)酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议价能力(lì)较强，进入(rù)存量(liàng)竞争(zhēng)时代(dài)后，企业为向高端化(huà)转型已多次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场(chǎng)景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品(pǐn)结构优化、加(jiā)速高(gāo)端(duān)化进(jìn)程，2023年(nián)吨价(jià)提升幅度或不(bù)弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提价(jià)区(qū)域由部分(fēn)到全国。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价(jià)提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷纷(fēn)推出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元(yuán)级产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒率先在(zài)2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出(chū)价值1399元(yuán)的“一(yī)世传奇”；超高(gāo)端(duān)产品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰富(fù)，产品(pǐn)价(jià)位最高(gāo)，均(jūn)价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发(fā)布(bù)的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高(gāo)端齐发(fā)力，高(gāo)端(duān)化势能锐(ruì)不可(kě)当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢助桶啤、白啤等高(gāo)端产(chǎn)品放量，带动(dòng)整体产品(pǐn)结构(gòu)持续升(shēng)级(jí)。随(suí)着23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全面复苏叠加去(qù)年Q2以(yǐ)来低基数(shù)效应，预计公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购喜力如(rú)虎添翼(yì) 但目前主(zhǔ)要销量来(lái)自中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年(nián)创立于荷兰的(de)喜力(lì)，旗下拥有上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连(lián)续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端(duān)市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)高端(duān)及超高端产品仅占其(qí)收入占比17%，而经济型(xíng)（5元(yuán)以(yǐ)下(xià)）产品(pǐn)收入占比达47%，表明(míng)目(mù)前(qián)市(shì)场更加认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯(yá)等(děng)，但对其高(gāo)端产品认知度(dù)或接受度相(xiāng)对偏低(dī)。公司提价(jià)空间(jiān)较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能(néng)持(chí)续开(kāi)拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤(pí)酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在(zài)。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高(gāo)增(zēng)，净利同比(bǐ)增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人士认(rèn)为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京(jīng)U8的成(chéng)功(gōng)营销，以(yǐ)及旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆这种新零(líng)售业态的落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体(tǐ)销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食品点评(píng)称，改(gǎi)革(gé)红利(lì)释(shì)放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加(jiā)速、成本优化(huà)之下，公司业(yè)绩(jì)弹性(xìng)将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯(wān)道超车机会；基于(yú)精酿啤(pí)酒(jiǔ)多(duō)元风(fēng)味发展趋(qū)势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多(duō)元(yuán)化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发展趋(qū)势(shì)，拥有长期可持续发(fā)展潜(qián)力，并有(yǒu)望成为行(xíng)业(yè)新引领者。

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