调油逻辑(jí)提(tí)振成本价格，从而能够推(tuī)升芳烃(tīng)价格，去年二(èr)季(jì)度芳(fāng)烃市场的热度之(zhī)高也(yě)正是由(yóu)这个(gè)逻辑主导。然而，今年与去年的(de)步调明显不(bù)一。期货日报(bào)记(jì)者观察到，同为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续出现(xiàn)了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主(zhǔ)要(yào)原因在于两方(fāng)面(miàn)，一方面由(yóu)于近期原油大跌，另一方面(miàn)近期(qī)成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表示，由(yóu)于欧(ōu)美(měi)的(de)滞(zhì)涨格(gé)局，以及美国(guó)的(de)加息(xī)预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预期再(zài)起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产(chǎn)还(hái)没(méi)有落地，原油(yóu)近期回(huí)补前期缺口后继续下行，对于(yú)化工特(tè)别是(shì)与之(zhī)相关性相对较(jiào)强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方(fāng)面，近(jìn)期美国汽柴(chái)油裂差出(chū)现下滑，同时美国(guó)汽油库(kù)存在4月(yuè)份去库速率(lǜ)减缓，织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思使(shǐ)得市场对于美(měi)国(guó)调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的(de)支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比(bǐ)，今年芳烃(tīng)市(shì)场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发(fā)生的时间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶(dǐng)峰，今年调(diào)油(yóu)逻辑是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中大期货能(néng)化(huà)组组长谢雯(wén)表(biǎo)示，发(fā)生这一(yī)现象的原因(yīn)更多是始(shǐ)于路径依赖，去年(nián)极端的(de)调(diào)油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍(réng)较大，调油(yóu)商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在(zài)她看来(lái)，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往年(nián)同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细节与节奏上又有差(chà)异，主要体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的(de)，当时市(shì)场对于美(měi)国(guó)高辛烷(wán)值(zhí)调油料的短(duǎn)缺没有(yǒu)提早预期(qī)，导致旺(wàng)季来临后行情一触(chù)即发，而经历过去(qù)年的大幅波动，随后调油(yóu)商对于今(jīn)年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚价(jià)差(chà)一(yī)直保持相对高(gāo)位，给(gěi)亚(yà)洲芳(fāng)烃流向美国(guó)创(chuàng)造套利空(kōng)间，同时我们(men)从去年四季度至(zhì)今韩国(guó)出(chū)口美国芳烃的数量(liàng)保持相(xiāng)对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年(nián)4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年市场的调油(yóu)织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃(tīng)估值打上(shàng)去，PTA价格(gé)也在3月中旬开(kāi)始启动，这明(míng)显早(zǎo)于去年。但我们也(yě)看到了(le)PXN在3月下(xià)旬后就处于高位(wèi)徘徊的状态(tài)，意味(wèi)着调油逻辑已经在(zài)芳烃上提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分析(xī)师(shī)韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走势(shì)存在着节(jié)奏的差异，去年(nián)5月(yuè)份是是(shì)炒作(zuò)调(diào)油需(xū)求的主要时期(qī)，而今年市场提前到(dào)3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)应该(gāi)不(bù)及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美(měi)地(dì)区(qū)成品(pǐn)油供需突然(rán)变得紧(jǐn)张(zhāng)，油(yóu)品裂(liè)解利润非(fēi)常好，调油逻(luó)辑兴起(qǐ)。而(ér)今(jīn)年(nián)的问题是(shì)欧美经济下行压力较大(dà)，油品需(xū)求面临(lín)走弱，从(cóng)盘面也可以看到(dào)，3月份市场因炒作调(diào)油(yóu)需求大(dà)幅拉涨，但(dàn)进入(rù)4月以(yǐ)后，油品利润(rùn)却(què)回(huí)落，并拖累形(xíng)成(chéng)原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是(shì)由(yóu)于俄(é)乌(wū)冲突导致原油的出(chū)口受限以(yǐ)及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅关(guān)停引起的辛烷需(xū)求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于(yú)调油行情有所准备(bèi)，整体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货(huò)分(fēn)析师隋斐(fěi)看来，二季度(dù)美(měi)国出行旺(wàng)季下(xià)调油(yóu)需求被赋予期(qī)待，然而有了(le)去年二季度调油需求增加(jiā)下(xià)亚美套利利润可观的经验，部(bù)分工(gōng)厂(chǎng)提前跟(gēn)美国工厂(chǎng)签订了长约(yuē)，今年的出口周(zhōu)期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩(hán)国(guó)运往美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已(yǐ)达去年调油季出口总(zǒng)量(liàng)的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今(jīn)年(nián)与亚洲PX生(shēng)产企业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗(chuāng)口打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调(diào)油大概率仍(réng)将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极(jí)大可能(néng)不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价(jià)波(bō)动加剧，近期原油(yóu)库存低(dī)位回升(shēng)，汽(qì)油裂(liè)解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调油(yóu)优势下降，在(zài)对未来(lái)需(xū)求的不确定和经济可能衰退的背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张(zhāng)的(de)局(jú)面在恒力石化和(hé)嘉(jiā)通能源两套(tào)年(nián)产能共500万吨新装置投(tóu)产和(hé)下游消费走弱的(de)影(yǐng)响下(xià)逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博(bó)俊辰(chén)50万(wàn)吨新装置投产下(xià)北方低价货源冲击华东，下游(yóu)硬胶(jiāo)产品(pǐn)利润不(bù)佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库存及上游(yóu)纯苯港(gǎng)口(kǒu)库(kù)存攀升，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍(réng)面临(lín)累库压力。

　　“目前看(kàn)调(diào)油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还(hái)没有真正进入(rù)美国汽(qì)油的(de)消费旺(wàng)季，如果5月下旬(xún)开始(shǐ)美国(guó)汽(qì)油消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将保持(chí)高位，但是在当前衰退预期以及美联储加(jiā)息背景下，成品油消(xiāo)费的成色或较预期大打(dǎ)折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期(qī)相对原油的价差高(gāo)点已经看(kàn)到，调油逻(luó)辑再继(jì)续大(dà)幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为(wèi)，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的(de)交易(yì)重心转(zhuǎn)向(xiàng)了(le)2309 合约(yuē)，在距离(lí)9月相对较(jiào)长的时(shí)间下(xià)市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思(cóng)基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅累库，成本端的(de)扰动对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加(jiā)敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前(qián)国(guó)内(nèi)纯苯下游(yóu)品种中除了苯(běn)胺盈利之外(wài)其他下(xià)游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样(yàng)面临(lín)成品库存偏高和(hé)利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力(lì)，短期来(lái)看价格向上的驱动或较乏力。

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