4稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字月美(měi)国就业报告大(dà)超预期(qī)，新增就业、失业率、工资表(biǎo)现亮眼，但或与季(jì)节性(xìng)有关。其中，新增非(fēi)农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位(wèi)于历(lì)史低位(wèi)；小时工资环比(bǐ)增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预期(qī)的0.3％；劳动参与率(lǜ)录(lù)得62.6％，符合彭博(bó)一致预(yù)期(qī)。非农就业数据与此前(qián)超预(yù)期的ADP一(yī)致，显示(shì)4月美国就业市(shì)场仍(réng)然维持稳健。但是需(xū)要指出(chū)的是，2月和3月新增非(fēi)农就业合(hé)计(jì)下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业虽超预期(qī)，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季节因子要高于以往年份，或导致非农就业(yè)数据偏高，未来持(chí)续性(xìng)存在较(jiào)大不(bù)确(què)定。非(fēi)农(nóng)发布后(hòu)，截至北京时(shí)间(jiān)晚上9：30,2年(nián)期和10年(nián)期美债分(fēn)别(bié)上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐含的联储(chǔ)23年底(dǐ)降息(xī)预期从84bp回落至78bp；美元指数基(jī)本持平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超(chāo)1％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　4月美(měi)国(guó)非农数据点(diǎn)评

　　4月美国就业报告大超预期，新增(zēng)就业、失(shī)业(yè)率(lǜ)、工资表现亮眼，但或与季(jì)节性有关。其中，新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就业(yè)+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预(yù)期(qī)的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小(xiǎo)时工资(zī)环比增(zēng)速回(huí)升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期(qī)的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得(dé)62.6％，符合彭(péng)博一致(zhì)预期(qī)（图1）。非(fēi)农就(jiù)业数据与(yǔ)此前超预期的ADP一(yī)致，显(xiǎn)示4月美(měi)国就业市场仍然维持稳(wěn)健。但是(shì)需要指出的是，2月和3月新增非农就业合计下(xià)修14.9万，1季度新增(zēng)非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业虽超预期，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳(láo)工(gōng)荒”可(kě)能导致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农(nóng)就(jiù)业；而4月季(jì)节因子要(yào)高于以往年份（图2），或导(dǎo)致非农就(jiù)业数据偏(piān)高，未来持(chí)续性存在较大(dà)不(bù)确(què)定。非(fēi)农(nóng)发布后，截至北京(jīng)时(shí)间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年(nián)底降息预期从(cóng)84bp回落至78bp（图3）；美元(yuán)指数(shù)基本持(chí)平于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　非农新增就业整体(tǐ)回(huí)升，其(qí)中(zhōng)商品相关(guān)行业回(huí)升(shēng)明(míng)显。4月商(shāng)品(pǐn)相关行业新增(zēng)非农就(jiù)业3.3万人(rén)，占(zhàn)4月(yuè)新增就业(yè)的13％，相对3月增(zēng)加5万(wàn)人(rén)。其(qí)中，制造业、建筑业等(děng)新增就业均(jūn)边际回升。商品相关(guān)行(xíng)业(yè)就业(yè)边际改善，或(huò)反映制造(zào)业边际好转。例(lì)如，4月(yuè)美国(guó)ISM制(zhì)造业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际回升。4月(yuè)服务业相关行业(yè)新增(zēng)就业从3月的18.2万上(shàng)升(shēng)至22万，但(dàn)内部(bù)出现(xiàn)分(fēn)化(huà)。其(qí)中，医疗(liáo)保健和(hé)商业(yè)服务新增就业分别为6.4万和4.3万(wàn)，较(jiào)3月增加1.7万和2.0万(wàn)；但此前吸纳就(jiù)业较(jiào)多的休闲酒(jiǔ)店业4月(yuè)新增就(jiù)业3.1万人，较3月回(huí)落0.9万人(rén)（图表4）。其他(tā)需(xū)求指标指示，服务业需(xū)求可(kě)能仍在走弱。例如3月美国休(xiū)闲餐饮、医疗保健与零售业(yè)的总空缺约384万人，较(jiào)22年12月的470万人大幅下(xià)降，回落至21年5月的水平(píng)（图(tú)表5）。

　　失业率创(chuàng)新(xīn)低以及小(xiǎo)时(shí)工资增速回升，显示(shì)劳工市(shì)场韧性较强。尽(jǐn)管遭遇硅(guī)谷银行风波的不确定性(xìng)冲击，4月失业率仍然下降0.1个(gè)百分点至3.4％，位于历(lì)史低位，反(fǎn)映(yìng)就(jiù)业市场韧(rèn)性较强，短期仍有望保持稳健。1季度小时工资增速低于(yú)其(qí)他(tā)工资指标，4月小(xiǎo)时工资增速回(huí)升(shēng)后，与其(qí)他工资指标的差(chà)距收窄，指示美国潜在的(de)工资增速(sù)维持(chí)在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍(réng)显著高(gāo)于联(lián)储合意水平（3％左右），这(zhè)可能加(jiā)大美(měi)联储的(de)紧缩压力。3月(yuè)岗(gǎng)位空缺(quē)数(shù)据(jù)显示(shì)，美国就(jiù)业市场劳动力供(gōng)应紧张局(jú)势(shì)整体仍(réng)在小(xiǎo)幅缓解(jiě)。最(zuì)能反(fǎn)映(yìng)就业市场紧(jǐn)张程度之一的职位空缺(quē)与待业人数之(zhī)比(bǐ)连(lián)续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历(lì)史经(jīng)验(yàn)，当(dāng)前职位空(kōng)缺和求职人(rén)之比的回落(luò)速(sù)度接(jiē)近1973年(nián)的高(gāo)通胀时(shí)期，预计2023年4季度(dù)，美国就业市场才(cái)能更接近供需(xū)平(píng)衡（图(tú)表8）。

　　我们认(rèn)为，超预期的(de)非农就(jiù)业(y稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字è)数据将进一(yī)步削弱联储(chǔ)的降息(xī)意愿，但实际经济(jì)动能(néng)或弱于(yú)非农(nóng)就业(yè)数(shù)据所指示的(de)水(shuǐ)平，后续需要关注季节因子扰(rǎo)动下降后(hòu)就(jiù)业数据(jù)的走势。非农就业超预期叠加工资增速回升，预计(jì)联储将维(wéi)持相对市场更加鹰(yīng)派的立场。若(ruò)就业(yè)数(shù)据出现明显恶(è)化，联(lián)储转(zhuǎn)向的可能性将加大。5月(yuè)以来，第一共和银行被接管、西太(tài)平洋合众银行等区域银行股价大(dà)幅下挫，中小银行风险仍(réng)在发酵（参见《美(měi)国第14大银行(xíng)倒闭昭(zhāo)示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债务(wù)上限触发时点提前，前景存在较大不(bù)确定(dìng)性(xìng)（参见(jiàn)《美国(guó)债务上限提前(qián)触发会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率(lǜ)叠加不(bù)断发酵的银(yín)行(xíng)危机以及(jí)债务上限风波，金融市场(chǎng)动荡可能性加大，不排除(chú)金融风(fēng)险以及实体经(jīng)济的脆弱性倒(dào)逼联储下(xià)半(bàn)年转向。

　　风险提(tí)示：美国(guó)中(zhōng)小银行再(zài)现挤兑风波；欧美陷入衰退概率增加。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自：2023年5月(yuè)6日发布的《非农强于预期，但或许和季节性(xìng)有关》

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