核心观点:在当前经济恢复的(de)不确(què)定性(xìng)下，高股息策略有望(wàng)以其(qí)确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际(jì)为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定(dìng)，估值(zhí)处于(yú)历史(shǐ)低(dī)位，银(yín)行板块将成(chéng)为(wèi)高股息策略(lüè)的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是(shì)以股息率为投(tóu)资要素(sù)，选择股息率较高的股票(piào)并长期持有的(de)投资策略。高股息率一方(fāng)面意味(wèi)着公(gōng)司有较高的股(gǔ)利支付率，投资(zī)者每年可以获(huò)得(dé)较高的股利收入(rù)作为(wèi)绝对收益，另一(yī)方(fāng)面意味着公司估值较低(dī)，因此具备一(yī)定的安全边际，而且投资的成(chéng)本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情三(sān)年后经(jīng)济恢复仍然(rán)有(yǒu)较(jiào)大(dà)的(de)不确(què)定性(xìng)；从大类资产的(de)投(tóu)资(zī)收益(yì)来(lái)看，目前可投资的资(zī)产(chǎn)不多，收益率在(zài)下行(xíng)。因此以(yǐ)银(yín)行板(bǎn)块为代表的高股息策(cè)略有(yǒu)望取得相对(duì)不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股(gǔ)息率(lǜ)想要取(qǔ)得(dé)较好(hǎo)的(de)收益就需(xū)要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分也(yě)就是(shì)股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端(duān)估值低，因此安(ān)全边际比较高(gāo)，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性(xìn黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅g)，股(gǔ)价(jià)有进一(yī)步提升的(de)可能

　　而(ér)银行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上条件：1）上市银(yín)行过(guò)去三(sān)年的现(xiàn)金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其(qí)次是股份行和城商行(xíng)，农商行相对低一(yī)些(xiē)。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看(kàn)，上市银行整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价的情况下能够(gòu)黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅保(bǎo)持正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高于(yú)营收，拨备与税收优(yōu)惠共(gòng)同(tóng)贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重定价的(de)压力(lì)过去以及二三季度(dù)农商行小微(wēi)投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步(bù)企稳(wěn)，而(ér)中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成(chéng)本有望进一(yī)步(bù)下行，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历史较优水平，上(shàng)市(shì)银行不良(liáng)率继续(xù)环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低(dī)的。而从2010年到现在(zài)的(de)历史(shǐ)数据(jù)来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的(de)水平。因此(cǐ)银行板块(kuài)的配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为(wèi)低且稳定的(de)分母也(yě)保证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资(zī)含量”比较高的(de)板块，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开(kāi)始提出中特(tè)估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的(de)涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资者(zhě)带来除稳定股息收益外(wài)的附加黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济(jì)恢(huī)复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选(xuǎn)自(zì)中泰(tài)证(zhèng)券研究所研究报告(gào)：《银(yín)行板块(kuài)与高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价》

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