财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特征(zhēng)，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一定程度(dù)上助力(lì)啤酒行业“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季(jì)度业绩(jì)来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同比增(zēng)速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破(pò)百亿元。但包括百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的外资系(xì)啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增(zēng)、归母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰动褪(tuì)去(qù)，下游场景(jǐng)逐(zhú)步复苏(sū)，叠加成(chéng)本压(yā)力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱(ruò)势(shì)区(qū)域持续(xù)扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)颓势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争霸(bà)”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表(biǎo)现来(lái)看，华(huá)润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄(qì)今股(gǔ)价累计(jì)最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前(qián)者(zhě)目前(qián)总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则(zé)跌(diē)超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京(jīng)的燕京、上海(hǎi)的(de)力波、福建的惠泉(quán)、新疆的(de)乌(wū)苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每座城市(shì)都拥(yōng)有(yǒu)自己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研报罗列(liè)五(wǔ)大(dà)巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威(wēi)英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士(shì)伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格局。

　　孙山(shān)山(shān)指出(chū)，我国啤(pí)酒行业CR1市占(zhàn)率属于中(zhōng)等水平，市(shì)场(chǎng)集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将有望进一(yī)步提升盈利水平。分析(xī)人(rén)士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市场趋势(shì)不变(biàn)，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续(xù)多年的(de)“五强争霸”格局，将(jiāng)演变(biàn)为“一超多强(qiáng)”：华(huá)润啤(pí)酒把青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注意的(de)是，这(zhè)几年(nián)，外资啤千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗(pí)酒(jiǔ)在中国(guó)市(shì)场颓势明(míng)显，百威(wēi)英博(bó)销量(liàng)下滑，一(yī)手扶持(chí)的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润(rùn)增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒(jiǔ)在中国(guó)多个(gè)地区的(de)销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗这几年啤酒行(xíng)业的业绩(jì)增长(zhǎng)，多(duō)亏了高(gāo)端(duān)化(huà)。此前多年，高端啤(pí)酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来(lái)，本土啤(pí)酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华(huá)润雪花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北的大(dà)绿棒子，现在已经很难(nán)见(jiàn)到了(le)，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产业链(liàn)中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要材料(liào)；下游终端议价能(néng)力较强，进入存量竞争时(shí)代后，企业为向高(gāo)端(duān)化转型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构优化、加(jiā)速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度或不弱千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗于成本催(cuī)生普遍(biàn)提价的(de)2022年。

　　整体性的提(tí)价，近(jìn)几年时有(yǒu)发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高(gāo)增，提(tí)价区域由部分到全国(guó)。仅在(zài)2022年，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤(pí)酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经(jīng)整体进入了(le)6-8元价(jià)格带。甚(shèn)至(zhì)，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的(de)“大师(shī)传奇”，都是为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化(huà)势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，在百元级产(chǎn)品上，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一(yī)世传(chuán)奇(qí)”；超(chāo)高(gāo)端产(chǎn)品方面(miàn)，青岛啤(pí)酒(jiǔ)布局(jú)丰富(fù)，产品价位最高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司(sī)在(zài)坚持纯生系(xì)及(jí)经典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基础上(shàng)，进(jìn)一(yī)步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品(pǐn)放(fàng)量，带动(dòng)整体产品结(jié)构持续升级。随着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要(yào)销量来自中低(dī)端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连(lián)续多年跻身世(shì)界500强榜(bǎng)单。而(ér)收购方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也才30岁(suì)，借此拓展(zhǎn)高端市场(chǎng)。华(huá)鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而(ér)经济(jì)型(xíng)（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价(jià)空(kōng)间较大，高(gāo)端(duān)化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持(chí)续(xù)开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老(lǎo)大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒近几年(nián)风光不在。不仅销售(shòu)范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去年(nián)业绩爆发，营业收(shōu)入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为(wèi)，燕(yàn)京啤(pí)酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下(xià)燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售业(yè)态的落(luò)地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场，推动(dòng)整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同(tóng)时(shí)带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放(fàng)正处起步(bù)阶(jiē)段(duàn)，旺季动销(xiāo)加速、成(chéng)本(běn)优化之下，公司(sī)业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人士(shì)指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元(yuán)风味发展趋(qū)势，产(chǎn)品风味及应用场(chǎng)景布(bù)局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应(yīng)精酿(niàng)市场发展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长期可持续发展潜力，并有望成为行(xíng)业(yè)新引(yǐn)领(lǐng)者。

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