· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召(zhào)开会(huì)议，分析研究当(dāng)前经济形势和经(jīng)济(jì)工作(zuò)。今年以来，经济增(zēng)长好于预(yù)期(qī)。不(bù)过当前经济恢复性好转，内生动力还(hái)不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策不太(tài)可(kě)能转向收(shōu)紧(jǐn)，但(dàn)是(shì)面对高质量(liàng)发展要求，也(yě)没增量(liàng)刺(cì)激政策(cè)。未来扩(kuò)大(dà)需(xū)求主要(yào)依靠自发(fā)修(xiū)复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资(zī)。此(cǐ)外(wài)，产业政策(cè)方面强调(diào)“实体经(jīng)济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整(zhěng)体(tǐ)看，二季(jì)度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了今年(nián)的成绩，即“经(jīng)济增长好于(yú)预(yù)期”，“市场需(xū)求(qiú)逐步恢(huī)复，经济发(fā)展(zhǎn)呈现(xiàn)回升向好态势”。从(cóng)一往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么季度公布的数据看，确实好(hǎo)于去(qù)年四季度(dù)时的预(yù)期。但随后会议也提(tí)到“经济运行好转主要是恢(huī)复性(xìng)的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发(fā)展仍需要(yào)克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季(jì)度(dù)GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去(qù)年四季(jì)度有明显改(gǎi)善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距(jù)。所以，经济(jì)仍需(xū)政策呵护。尤(yóu)其是一季度降(jiàng)准后，就(jiù)业压力仍然(rán)存在(zài)，我们认(rèn)为政(zhèng)策短期(qī)不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经济持续回(huí)升向(xiàng)好(hǎo)的关(guān)键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要实现“质(zhì)的有效提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点(diǎn)和去(qù)年经济工作会(huì)议精(jīng)神一致。这也意味(wèi)着稳增长不会通过(guò)强刺激的方(fāng)式，而是统筹推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动力持续(xù)增强(qiáng)”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险隐患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对于稳(wěn)增长的(de)方式，会(huì)议要(yào)求“把发挥政策(cè)效力和激发经营(yíng)主体(tǐ)活力结合(hé)起来(lái)”。我们的理解(jiě)是(shì)，下(xià)一阶段更多(duō)通过激发市场化(huà)的力量去推(tuī)动经济修复，通过改革开放的方(fāng)式激发高质(zhì)量的增长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各类所(suǒ)有制企业公平竞(jìng)争、共同(tóng)发(fā)展的法律法规障碍和隐(yǐn)性(xìng)壁垒。各(gè)类企业都要依法合规经营。要下(xià)决心从根本上解决(jué)企(qǐ)业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政策刺(cì)激空间有限，主要还是以提振信心(xīn)和(hé)预期、激发(fā)活力(lì)为主要(yào)手段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策要“加力提(tí)效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于(yú)政策(cè)的要求，本次会议(yì)强调(diào)“形成(chéng)扩大需求(qiú)的合力(lì)”，而去(qù)年(nián)12月(yuè)会议的(de)相关表述是“加强各类政策(cè)协调配(pèi)合”，这说明扩(kuò)大需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修(xiū)复消费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化(huà)旅(lǚ)游等服务(wù)消费”。提(tí)高消费，主要还是靠居民(mín)劳动(dò往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么ng)收入的(de)自然修(xiū)复(fù)。另一(yī)方面，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。尤其是(shì)基建投资，是政府主动稳增(zēng)长的重点。会议(yì)提到，在超大特(tè)大城市积极稳步推进城(chéng)中(zhōng)村改造(zào)和“平急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调(diào)，要把吸(xī)引外商投资放在更加重要(yào)的位置，稳(wěn)住(zhù)外贸外(wài)资(zī)基本盘。要支持有条件的(de)自贸试验(yàn)区和自由(yóu)贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改(gǎi)革开(kāi)放先(xiān)行(xíng)先(xiān)试(shì)。

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　　产(chǎn)业(yè)发展(zhǎn)：看重实体经(jīng)济

　　会(huì)议(yì)强调，加快建(jiàn)设现(xiàn)代化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解是，产业政策(cè)的重点是“实体经济”，这里的(de)实体(tǐ)经济并(bìng)不(bù)是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议(yì)明确“要(yào)夯(hāng)实科技自立自强根(gēn)基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新(xīn)能源汽(qì)车发展优(yōu)势(shì)，加快推进(jìn)充电桩、储(chǔ)能(néng)等设施建设和配套(tào)电网改造”。会议(yì)指(zhǐ)出“要(yào)重视通用人工(gōng)智(zhì)能发展，营造创(chuàng)新生态”，也(yě)提到了“重视防范(fàn)风(fēng)险”。我们认为，人工智能发(fā)展到一(yī)定程度，监管(guǎn)措施也(yě)必然会(huì)跟上(shàng)。此外，在互(hù)联网领域，要推动平台企业规范健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓励头部平(píng)台(tái)企业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作(zuò)”；“要加(jiā)强地方政府债务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我(wǒ)们认为，房地产(chǎn)产业链、中小金融机构的(de)风险出清，仍(réng)是大(dà)势所(suǒ)趋，地方债务的风险也需要化解。所(suǒ)以(yǐ)今年和去年最大的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其(qí)他(tā)方(fāng)面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对(duì)克制。

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