国内“五一”假期来了(le)，但海外市场风险依旧不容忽视(shì)。在美国(guó)多项重(zhòng)要经济数据出炉后，美(měi)联(lián)储也将(jiāng)召开(kāi)5月议息会议，市场普遍预期将继(jì)续加(jiā)息25BP。在利好利空(kōng)消息交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价(jià)已累计(jì)下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停(tíng)牌，原因是达(dá)成救助协(xié)议以维持(chí)该银行运(yùn)营的希望(wàng)在变(biàn)得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能会被美国(guó)联邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美(měi)媒报(bào)道，自美国第一共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美(měi)元后(hòu)，该银行股价在接下(xià)来的两天内下跌(diē)超(chāo)过60％，创下历史新(xīn)低。目前包括来自美国联邦储蓄保险公司(sī)、财政(zhèng)部(bù)和(hé)美联储(chǔ)的官员正在与其他(tā)银(yín)行进(jìn)行协调会议，为第一共和银行(xíng)制定救助计划(huà)。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大(dà)范围加强银行(xíng)规管(guǎn)

　　在(zài)当(dāng)地(dì)时间4月28日公布的内部审查报(bào)告中，美联储承认(rèn)，对于上(shàng)月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭既源于该(gāi)行自身风险(xiǎn)管理薄弱，也和美(měi)联储(chǔ)的审(shěn)查督导(dǎo)行动拖沓(dá)有关。

　　美(měi)联储认为，银(yín)行业审查员(yuán)未(wèi)能采(cǎi)取(qǔ)有力行动解决硅谷银行越(yuè)来越多的问(wèn)题(tí)。美联储负责(zé)金融业监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中(zhōng)称，审查员未能充(chōng)分认识到(dào)，随(suí)着硅(guī)谷银行的(de)规模扩大、复杂性增加，该行(xíng)变得(dé)有多么不堪一击。他们的确发现了风险，却没有(yǒu)采(cǎi)取足(zú)够(gòu)的措施，保(bǎo)证该行足够迅(xùn)速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅(guī)谷银行倒闭有四大成(chéng)因，其中三点(diǎn)都和(hé)美联(lián)储监管不力有关。他说，美联储监管者的错(cuò)误(wù)部分源于(yú)，特朗普执政时的金融业改革普(pǔ)遍放松(sōng)了(le)对中等银行的规(guī)管。

　　巴(bā)尔还提到(dào)，美联(lián)储的文化转变似(shì)乎导致(zhì)联储的(de)监管变(biàn)得更(gèng)宽(kuān)松。这些变化体现在降低标(biāo)准(zhǔn)、增加(jiā)复杂性(xìng)，以及监管方式不够自信果(guǒ)断，它(tā)们阻碍了有效的监管。

　　美(měi)联储认(rèn)为，其(qí)银行业(yè)审查员已经确定了(le)硅谷银(yín)行存在导(dǎo)致(zhì)其倒闭的一大问题(tí)——利率相关(guān)风险，但美联(lián)储自身的流程“过于审慎”，侧重在采取(qǔ)行(xíng)动以前累积过多(duō)的证据。

　　美联储的数(shù)据显示，截至倒闭时，三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因硅(guī)谷银行收(shōu)到31项监管机构的公开审(shěn)查报告或(huò)警告，数量是其他银行(xíng)的三倍。报告称，随着硅(guī)谷(gǔ)银行壮大，近(jìn)些年美联储(chǔ)忽视了范围更广的(de)问题，比如该行(xíng)多年来一直(zhí)突破内部风险限制(zhì)，其采用(yòng)的流(liú)动性指标却显示，存款基础(chǔ)稳定，其利率相关风险还被评(píng)为令人(rén)满意。

　　巴(bā)尔透(tòu)露，美联(lián)储将重新审查，适用于资产超过(guò)千亿美(měi)元银行的一系列规(guī)定，包括(kuò)压力测试和流动性要求，将重新评估(gū)，怎样监督和(hé)监(jiān)管一家(jiā)银(yín)行对(duì)利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭(bì)表明，需要对(duì)范围(wéi)更广泛的(de)银行强(qiáng)化(huà)适(shì)用的标准，联储应考虑(lǜ)，让更大范围(wéi)的银行适用标准和的(de)流动性规(guī)定。他呼吁(xū)，重新(xīn)评估，对(duì)于超过(guò)25万美(měi)元联邦保险上(shàng)限的银行(xíng)存款，监(jiān)管(guǎn)方的处理方(fāng)。

　　巴尔认(rèn)为，美联(lián)储应要求更广泛的银(yín)行考(kǎo)虑到可(kě)出售证(zhèng)券(quàn)的未实现损(sǔn)益，以(yǐ)便让银行的资(zī)本(běn)要(yào)求更好地匹配其财务状况(kuàng)和风险。他暗示，对(duì)资本规划和风险管理(lǐ)不足的公司，美联储可(kě)能增加资本或流动(dòng)性的要求(qiú)，或(huò)者限(xiàn)制股(gǔ)票回购、股息(xī)支付(fù)或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统(tǒng)拜登批(pī)准内华达(dá)州和佛罗里达州重(zhòng)大(dà)灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息，根据美国白(bái)宫当地(dì)时间4月28日(rì)的声明，美国总统拜登(dēng)批(pī)准内(nèi)华达州重大灾难(nán)声明，他(tā)下令为3月8日至3月(yuè)19日期间受冬季风暴(bào)影响(xiǎng)的地区(qū)提供联邦援(yuán)助。

　　此(cǐ)外，拜(bài)登(dēng)还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明(míng)，他下令为4月12日至4月14日期间(jiān)受严(yán)重风暴影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金可在成本分担的基础上提供给州政府(fǔ)和符合条(tiáo)件的地方政府以(yǐ)及(jí)某些私人非营利组织，用于受灾害影响地(dì)区的应(yīng)急和(hé)修(xiū)复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则性协(xié)议

　　据央视新闻消息，当地时间(jiān)28日，欧盟委员(yuán)会执(zhí)行副主席东布罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克(kè)就乌克(kè)兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则性协议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采取(qǔ)行动解决欧盟成员(yuán)国和乌(wū)克兰农民的担(dān)忧。具(jù)体措施包(bāo)括(kuò)推(tuī)动波兰、斯洛(luò)伐克(kè)、保加利亚等国撤回针对乌农(nóng)产品的单边(biān)措施。从(cóng)欧(ōu)盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽(zǐ)等4种农产品实(shí)施保障措施。为5个受影响(xiǎng)的成员国农民(mín)提供1亿欧元(yuán)的一(yī)揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等(děng)产品的倾(qīng)销调(diào)查。欧盟将进一步确保乌(wū)克兰农产品(pǐn)通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放(fàng)缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部(bù)最新公布的数据显示，美国3月核(hé)心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值(zhí)为(wèi)4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前(qián)值持平(píng)。

　　据(jù)悉，剔(tī)除食(shí)品和能源(yuán)的核心(xīn)PCE物(wù)价指数是美联储青(qīng)睐的通胀指标之一。此次公布的数(shù)据再(zài)度印(yìn)证了(le)美国(guó)通胀的居高(gāo)不下，这加大了美联储5月(yuè)再次加息的可(kě)能性。报告(gào)公布后，美国短期利率期(qī)货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美(měi)国商务部公布的一季度美国宏观经济数据(jù)显示，美国(guó)一季度(dù)GDP同比仅(jǐn)增长(zhǎng)1.1％，大幅不(bù)及市场预(yù)期的2％，且增速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的(de)一(yī)季度核(hé)心PCE物价指数年化(huà)环比(bǐ)初(chū)值升(shēng)至4.9％，超(chāo)出市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属分析师张晨向(xiàng)期货日报记者表示，上述数据显示出美国经济放(fàng)缓但通胀(zhàng)水(shuǐ)平依旧(jiù)高企的滞胀特(tè)征。不过，从美国GDP折年数同(tóng)比数(shù)据来看(kàn)，他认(rèn)为一季度1.6％的增速较(jiào)去年四季度(dù)0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖，显示(shì)出美国(guó)经济虽有放缓，但韧性(xìng)尚(shàng)存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预(yù)期放缓，坐实了市场对(duì)于美(měi)国经济衰(shuāi)退的忧虑(lǜ)，再加上目(mù)前欧(ōu)美银行信用危机的尾(wěi)部效(xiào)应持续存在(zài)，金融不稳定叠(dié)加经济景气下滑(huá)，一(yī)定(dìng)程度(dù)上削(xuē)弱了美联储货币政策的紧(jǐn)缩预期，同时增加了下半年美联储(chǔ)降息的(de)预期。”中(zhōng)信建投期货宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他也表示，由于反映(yìng)核心个人(rén)消费支出在内的一季(jì)度PCE通胀(zhàng)数据持续上升，再加上周五晚间公(gōng)布的3月核心(xīn)PCE数据也(yě)偏(piān)强，因此美联储(chǔ)5月份加(jiā)息(xī)基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中(zhōng)美联(lián)储的政策变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上(shàng)钉(dīng)钉”，此次(cì)会议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期(qī)货(huò)宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美(měi)联储货币政策面临抑(yì)制通胀(zhàng)以及宏观审慎两难的抉择。随着此前(qián)银(yín)行业危机(jī)的爆发(fā)以及一季度经济的回落(luò)，美(měi)国当前经济的脆弱性以及下行压力已经持续增加，但是(shì)一季度核心(xīn)PCE同样大幅(fú)超(chāo)过预期，显示出核(hé)心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味着进行政策选择时(shí)不得不更加(jiā)慎重。”吴(wú)梓杰(jié)预(yù)计(jì)，美联储5月大概率将会(huì)保持加息25BP的(de)节奏，但在记者会上鲍威尔表态或(huò)将更加注重安抚市(shì)场情(qíng)绪，强(qiáng)调对宏观风险(xiǎn)的(de)把(bǎ)控，且对未来加(jiā)息(xī)的(de)态度(dù)或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经对(duì)美联储(chǔ)5月(yuè)加息25BP作出了充(chōng)分的计(jì)价。鉴于此次会议(yì)并无(wú)最新(xīn)点阵图和经(jīng)济展(zhǎn)望(wàng)公布，因此会议重点在(zài)于利率(lǜ)决议声明(míng)及(jí)鲍威尔的会后发言两(liǎng)方面(miàn)。其中，在(zài)决(jué)议声(shēng)明方(fāng)面，可重点观察措辞调整变化情况，特(tè)别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻发(fā)布会上，需要重点关注鲍威尔对(duì)于经济与通胀前景、后续货币政策(cè)以及银(yín)行业危(wēi)机引发的信贷收缩等方面的观点论(lùn)述。特(tè)别是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗(àn)示，则无论对于商品市场还是权益市场而言，均构成短(duǎn)期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次美联储(chǔ)会议需要关注三个(gè)方(fāng)面：一是考虑到通(tōng)胀的顽固性(xìng)，美联储是(shì)否会透露(lù)其(qí)愿(yuàn)意容忍更(gèng)高水(shuǐ)平(píng)的通胀；二是(shì)美(měi)联储对于目前金(jīn)融(róng)以及经济风险的判断，到(dào)底是短期风险还是(shì)长期风险；三(sān)是美联储未来(lái)的货币政(zhèng)策预期，比如(rú)是否透露下半(bàn)年将降息或者不降息(xī)。

　　他认为(wèi)，如果美联(lián)储依(yī)然偏鹰(yīng)派，则预(yù)期风险资产将(jiāng)继(jì)续回调，美债利率(lǜ)曲线会(huì)加(jiā)深倒挂的程度，对市(shì)场而言(yán)偏(piān)负面；如果(guǒ)美联储(chǔ)偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美(měi)元指(zhǐ)数预计显著(zhù)下行，贵(guì)金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于当前市(shì)场(chǎng)对5月加息(xī)25BP已经(jīng)计价(jià)较为充分，预计加息结果不会引起市(shì)场较(jiào)大波动，但(dàn)是对(duì)于6月及以后偏鹰的政(zhèng)策预(yù)期(qī)交易依旧(jiù)不足。因此，他认(rèn)为本次会(huì)议上需要重点关注美(měi)联(lián)储声(shēng)明以及鲍威尔在记者会上对(duì)未(wèi)来政(zhèng)策(cè)路径的(de)展(zhǎn)望。“尤其是(shì)如果美联储意外(wài)偏鹰，比如表现出了(le)6月仍(réng)将加息的倾向，则市场或将面临较大的(de)冲击，相关风(fēng)险资(zī)产有意(yì)外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵金属(shǔ)行情则表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件(jiàn)溢出(chū)影响逐渐(jiàn)减弱，市场对于(yú)美(měi)联储货币政策迅速转向(xiàng)的乐观预期出现一定修正(zhèng)，贵金(jīn)属市场出现(xiàn)高位振荡调整(zhěng)，但总体回调幅(fú)度有(yǒu)限(xiàn)。

　　当下来看(kàn)，他认(rèn)为贵(guì)金属市场(chǎng)在利(lì)多、利空因素(sù)间来(lái)回拉扯。利多因素方面，美联(lián)储(chǔ)加息临近尾声，对贵(guì)金(jīn)属价格(gé)的压制边际减(jiǎn)弱。同时，美国经济前景黯(àn)淡，债务上限悬而未(wèi)决以及(jí)银行(xíng)业风险事件(jiàn)余(yú)波反(fǎn)复，不断激发市场(chǎng)避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美元化”方(fāng)兴未艾，各国央行强化黄金资(zī)产储备功能，使得央(yāng)行“购金潮(cháo)”经久不息(xī)。上述种种因素(sù)均(jūn)对贵金属价格(gé)形成支撑(chēng)。

　　而利空因(yīn)素主(zhǔ)要(yào)是，市(shì)场和美联储对(duì)于后续(xù)货币政策(cè)之间的(de)预期差，以及(jí)美国经济层(céng)面(miàn)的(de)韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热(rè)态(tài)势有所(suǒ)缓和，但(dàn)无论是新增(zēng)非(fēi)农就业人数还是失(shī)业率指标，还(hái)远未(wèi)触及经济衰退以(yǐ)及美联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)转向的阈值区间，这极有(yǒu)可能造成通胀回归波(bō)折反复，进而引发美(měi)联储货币政(zhèng)策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联(lián)储议息会议落地后的一段时(shí)间内(nèi)，市场仍然会延续上述的修正走势，美联储还需(xū)在更多数(shù)据指引以(yǐ)及银行(xíng)风险事件落(luò)地后，再相(xiāng)机作出政策(cè)调整，而(ér)在此(cǐ)之前预计仍(réng)会延(yán)续当前“走一步(bù)看(kàn)一步”的决策思路。而市场对于年内降息的乐观预期的修正空间犹(yóu)存(cún)。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金(jīn)属市场的逻辑有两条(tiáo)主线：一是美国(guó)经济是否会陷入衰退，二(èr)是全球贸易(yì)结算体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵(guì)金(jīn)属价格主要锚定的是美债实(shí)际利率的变化(huà)，但是最近这种(zhǒng)联系正在脱(tuō)钩，央行购金(jīn)以及美(měi)元结算(suàn)体(tǐ)系的变(biàn)化使得(dé)贵金属获得了越来越多的金融溢(yì)价。”整体来看，他认为(wèi)目前贵金属多头驱动的(de)逻辑还(hái)没结束，且近期(qī)的表现也是易涨难跌。从(cóng)资产配置的(de)角度(dù)来看，仍推荐将贵金属作为多(duō)头配置。