调油逻辑提振成(chéng)本价格(gé)，从而能(néng)够推升(shēng)芳烃价格(gé)，去年二季(jì)度芳(fāng)烃(tīng)市(shì)场的热度之高(gāo)也(yě)正是由这个(gè)逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明显不(bù)一。期货(huò)日(rì)报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种(zhǒng)的(de)表(biǎo)现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯(xī)持(chí)续阴跌，主(zhǔ)要原因在(zài)于两(liǎng)方(fāng)面，一方面由于(yú)近期原油大跌，另一方面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一(yī)德期(qī)货分(fēn)析师郑邮飞(fēi)表示(shì)，由于欧美的滞涨(zhǎng)格(gé)局，以及美国的(de)加息(xī)预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退(tuì)的预期再起(qǐ)。而原油供应(yīng)端的(de)OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期(qī)回补前期缺口后(hòu)继续(xù)下行，对(duì)于(yú)化(huà)工特别是与之(zhī)相(xiāng)关(guān)性(xìng)相(xiāng)对较强(qiáng)的PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷(xiàn)。成(chéng)品油裂差方面，近期(qī)美国汽(qì)柴油裂差出现下滑(huá)红楼梦多少字，同(tóng)时(shí)美国(guó)汽油库(kù)存在4月份去库速率减缓，使得市场对(duì)于美国调(diào)油需求(qiú)的预期边(biān)际弱(ruò)化(huà)，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中(zhōng)，记者了(le)解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了(le)芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年(nián)芳(fāng)烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年(nián)调油(yóu)逻辑发生的(de)时间(jiān)在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑是(shì)在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大(dà)期货能化(huà)组组长谢雯表示，发生这一现(xiàn)象的原因(yīn)更多是(shì)始于路径依赖(lài)，去年极端的调(diào)油(yóu)行情使(shǐ)得市场(chǎng)预期(qī)今年调油逻辑发(fā)生(shēng)的概率(lǜ)仍较大，调油商提前准备原(yuán)料运往美国(guó)。

　　在她看来(lái)，去年(nián)调(diào)油逻辑是调油实实在在发(fā)生，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚价差(chà)大(dà)幅拉(lā)升；今年的调油带来芳烃美亚价(jià)差(chà)处于(yú)往年同期(qī)高位，但当前美(měi)湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价(jià)差进一步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告(gào)诉记者，今年芳烃(tīng)调油(yóu)逻辑(jí)与去(qù)年在细(xì)节(jié)与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行(xíng)情(qíng)是(shì)“脉冲式”的(de)，当时市场对于(yú)美(měi)国(guó)高辛烷值(zhí)调(diào)油料的短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季来(lái)临(lín)后行情一(yī)触即发，而经历(lì)过去年(nián)的大幅波(bō)动，随(suí)后调油商对于今年已经提(tí)早有所准(zhǔ红楼梦多少字n)备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚价(jià)差一直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳(fāng)烃流向美(měi)国创造套利空间(jiān)，同时我们从(cóng)去年四季度至今韩国出口美国芳烃(tīng)的数量保持相对高位(wèi)可以一窥(kuī)究(jiū)竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市场的调油(yóu)逻辑在(zài)3月份就启动(dòng)，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早于去年(nián)。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑(jí)已(yǐ)经在芳(fāng)烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析(xī)师韩(hán)冰(bīng)冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油(yóu)需求(qiú)的主要(yào)时(shí)期(qī)，而(ér)今年市场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品油供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调(diào)油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧美(měi)经济下行压(yā)力较(jiào)大，油品需求面(miàn)临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润却回落，并拖累(lèi)形成原油(yóu)的下跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃调(diào)油主要是由于(yú)俄乌冲突导致原油的出口受限以及(jí)疫情影响下美(měi)国炼厂大幅(fú)红楼梦多少字关停引(yǐn)起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端(duān)紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于(yú)调油(yóu)行情有所准(zhǔn)备，整(zhěng)体(tǐ)缺量需求将不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看来(lái)，二(èr)季度(dù)美国(guó)出行旺(wàng)季下调油需(xū)求被赋(fù)予期待(dài)，然而有了去(qù)年二季度调油需求增(zēng)加下亚美套利利(lì)润可观的经验，部分(fēn)工厂提前(qián)跟美国工厂(chǎng)签订了长约，今年的出(chū)口周(zhōu)期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往(wǎng)美国的(de)芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口量(liàng)已(yǐ)达去(qù)年(nián)调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多(duō)采(cǎi)用FOB模式(shì)，便(biàn)于其(qí)在窗口打开后及(jí)时变更流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值观察(chá)今年(nián)调油大概(gài)率(lǜ)仍将发生，但是整体对于(yú)芳烃(tīng)价格(gé)的提振高度将极(jí)大可能不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价(jià)波(bō)动加剧，近期原油库存(cún)低位回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚(yà)洲甲苯调(diào)油优势下降，在对未(wèi)来需求的不确定和经(jīng)济(jì)可能衰退(tuì)的背景下调油需求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的(de)基(jī)本面来看，实则呈现边(biān)际走弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局面(miàn)在恒(héng)力石(shí)化和(hé)嘉(jiā)通能(néng)源两(liǎng)套年产能共500万(wàn)吨新(xīn)装置(zhì)投产和下(xià)游消费走(zǒu)弱(ruò)的(de)影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际(jì)相(xiāng)对走弱；苯乙烯供(gōng)应(yīng)端在4月淄(zī)博(bó)俊(jùn)辰50万(wàn)吨新装置投(tóu)产下北(běi)方(fāng)低(dī)价货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库存偏高的(de)局面(miàn)仍(réng)存，苯(běn)乙烯主港库(kù)存及上游纯苯(běn)港口库存(cún)攀升，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累(lèi)库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下(xià)旬开始美(měi)国汽油消费走(zǒu)强，预(yù)计芳烃估值仍将保持(chí)高位(wèi)，但是在当前衰(shuāi)退预期以及(jí)美联(lián)储(chǔ)加息(xī)背(bèi)景(jǐng)下，成(chéng)品油消(xiāo)费的成(chéng)色或较(jiào)预期(qī)大打折扣，芳烃(tīng)前期(qī)相对原油的价差高(gāo)点已经(jīng)看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力(lì)合约(yuē)换月，市场的(de)交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下(xià)市场博弈增(zēng)大(dà)。”隋斐(fěi)表示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内(nèi)纯(chún)苯下游品种中(zhōng)除(chú)了(le)苯(běn)胺盈利之外其他下游盈(yíng)利性不(bù)佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成品(pǐn)库(kù)存偏高和利(lì)润(rùn)不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力，短期来看价格(gé)向上的驱动或(huò)较(jiào)乏(fá)力。

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