大家(jiā)周末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契(qì)奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状(zhuàng)态提升到(dào)最高等级(jí)，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞(sāi)族民众与科(kē)索沃(wò)阿族警察发(fā)生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行政大楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特(tè)警(jǐng)封(fēng)锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔维(wéi)亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃单(dān)方面宣布(bù)独(dú)立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部(bù)最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价(jià)指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀(zhàng)指标(biāo)——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪(zōng)与当前经济(jì)周期相关(guān)的(de)通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处(chù)于1985年(nián)以来(lái)的最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率期货合约交易商(shāng)周五加大了对美联储将继续(xù)加息(xī)的押注，数据(jù)公(gōng)布后，这些合约(yuē)的(de)隐含(hán)收益率上(shàng)升，定价(jià)美联(lián)储在6月会(huì)议上将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一(yī)直(zhí)坚信，美(měi)联储今年(nián)将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的押注(zhù)，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预(yù)计在2024年之(zhī)前不(bù)会(huì)降息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低于此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及(jí)债务上(shàng)限担(dān)忧的缓解降低了(le)今(jīn)年(nián)降息的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的(de)会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整体(tǐ)走势偏弱，油化(huà)工与煤(méi)化工(gōng)板块略显分化。期(qī)货日报记者观察(chá)到，煤(méi)化工品种(zhǒng)无论(lùn)是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在原油下(xià)跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原(yuán)料成(chéng)本端(duān)为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货(huò)能源首席分析师高明(míng)宇解释说(shuō)，终端产品这一分(fēn)化的根源还是原料端表现(xiàn)的(de)差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争风险溢(yì)价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年(nián)起市(shì)场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业(yè)品整体仍处(chù)于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到(dào)中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油(yóu)成本、美国(guó)收(shōu)储目标价位，在美国(guó)页岩油非常规能(néng)源(yuán)产量增速持续不(bù)达预(yù)期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的(de)OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源(yuán)品的下(xià)行趋势中原油的成本(běn)支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格(gé)也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而(ér)言(yán)，年初以(yǐ)来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的(de)情(qíng)况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明(míng)确，亦(yì)对近期煤(méi)化工品种构成较大压制软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移(yí)。”中信建投期货分(fēn)析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭(tàn)，原(yuán)油整体(tǐ)为(wèi)区间(jiān)弱势震(zhèn)荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持(chí)续(xù)走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中期期货(huò)研究院上海(hǎi)分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无(wú)利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情(qíng)持(chí)续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在(zài)保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市(shì)场可流(liú)通货源充裕，今年(nián)受到天气因素(sù)的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存(cún)在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供(gōng)有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨(yǔ)季(jì)部分区域(yù)需(xū)求受到影响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承压(yā)下(xià)行(xíng)，煤化(huà)工受(shòu)到成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事(shì)实(shí)上，煤(méi)化工近期的持(chí)续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的产能(néng)投放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿(niào)素的(de)终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年(nián)之(zhī)后，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不(bù)断下(xià)移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较(jiào)之前有所放(fàng)大(dà)。“煤(méi)化(huà)工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动(dòng)，但煤(méi)化工品种自身表现(xiàn)同样低(dī)迷，面(miàn)临较(jiào)大的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创2020年10月份(fèn)以来(lái)新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌(diē)幅(fú)度大于原料(liào)端，利(lì)润修复过(guò)程中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成本理(lǐ)论(lùn)核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现货价格不断创下(xià)新低，部(bù)分地区现货价格回到历史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇生产企业(yè)整(zhěng)体利润(rùn)并(bìng)没(méi)有随着煤价回落、采购(gòu)成(chéng)本(běn)下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内(nèi)地企业(yè)有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车(chē)或者降负的(de)消息，后续值(zhí)得持(chí)续关(guān)注这一问题。”刘书(shū)源如(rú)是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前(qián)下游的需(xū)求难以匹配新增的(de)产能，未来(lái)其价格可能在(zài)1—2年都(dōu)维持(chí)较低(dī)水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率是一个产(chǎn)能的上(shàng)下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能(néng)否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期主要(yào)取决于(yú)需求的恢复情(qíng)况，下(xià)半年部分品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量(liàng)大的品种(zhǒng)将受(shòu)到低价进(jìn)口货(huò)源的冲(chōng)击，中长期(qī)看，煤化工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即(jí)使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌(diē)后的反(fǎn)弹，而(ér)不是行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大

　　采访中(zhōng)记者了(le)解到，近期能源化(huà)工（尤其是油(yóu)化工）板块(kuài)较为强(qiáng)势(shì)主要还(hái)是基于(yú)原料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分析(xī)师(shī)杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的走势(shì)，受到(dào)供需基本面收(shōu)紧的(de)前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多(duō)数下跌的(de)行情中，原(yuán)油(yóu)尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力(lì)度打击(jī)俄罗斯(sī)逃避(bì)其(qí)石油和燃料(liào)出口价格上(shàng)限(xiàn)的行为都对于油价起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全(quán)球需求(qiú)同比增加220万桶/日(rì)，主要来(lái)自于中国需求复(fù)苏的持续；同时(shí)美(měi)国(guó)宣布将(jiāng)在(zài)8月(yuè)收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油(yóu)化(huà)工较煤(méi)化工较强的关键原因(yīn)还是在(zài)于(yú)原料(liào)端(duān)。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原油进口的(de)大(dà)幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库(kù)存均出现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环(huán)比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠(dié)加美国(guó)的收储均将收紧下(xià)半年(nián)全(quán)球原油平衡表。但软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了在(zài)美国债(zhài)务上(shàng)限谈判达(dá)成一致前，宏观层(céng)面(miàn)的不确(què)定性(xìng)仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场(chǎng)需关(guān)注美(měi)国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提(tí)升，预(yù)计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油成本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格(gé)水平(píng)。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度(dù)提升。预计6月化工(gōng)品市场对(duì)标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价格(gé)表现更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折算成本的加(jiā)工利润反(fǎn)而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好已进入兑(duì)现期(qī)。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成品油发运(yùn)船(chuán)期中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原(yuán)油出口仍未(wèi)恢复，亦对(duì)本无弹性的(de)原油(yóu)供应(yīng)构成扰动。且近(jìn)期沙特(tè)能源(yuán)部(bù)长再次对(duì)原油(yóu)市场做空(kōng)者发(fā)出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银行业危机(jī)和美国债务上限谈判带来(lái)的(de)需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次(cì)减产的小概率事件发生，二季(jì)度起的基准去库预期仍将为(wèi)原油带来相对(duì)支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工品表现中，油(yóu)制强于煤制的(de)可能性依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价格(gé)表现上，目前国内煤(méi)炭供给相对(duì)充裕(yù)，因(yīn)此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然(rán)存(cún)在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下(xià)游(yóu)库存(cún)有效(xiào)去化，或低价格刺(cì)激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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