事件：21世纪经济报道、澎湃新闻等多家(jiā)媒体报(bào)道，协定存(cún)款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将(jiāng)于5月15日执行，其中国有(yǒu)银行执(zhí)行(xíng)基准利率(lǜ)加10BP；其它(tā)金融(róng)机构执(zhí)行基准(zhǔn)利率加(jiā)20BP。

　　通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款是什么？通知存(cún)款和协定存款是“类活(huó)期存款”，灵活(huó)性(xìng)好于定期，收(shōu)益率好(hǎo)于(yú)活期(qī)。产(chǎn)品推出的(de)目的更多(duō)是为吸引(yǐn)存款(kuǎn)。通知存款是指不约定存期，在支(zhī)取时(shí)提(tí)前通知银行(xíng)的存款业(yè)务，分为提前一天和提前七天的两种类(lèi)型。协定(dìng)存款是对协(xié)定额度以(yǐ)内的部分给(gěi)予活期利率(lǜ)，对超过协定部(bù)分给予协定存款利(lì)率。

　　通(tōng)知存款和协(xié)定存款当前(qián)利(lì)率(lǜ)处于什么水平？为何需要(yào)规定上(shàng)限？根(gēn)据央行公告， 1 天(tiān)和 7 天(tiān)期通(tōng)知(zhī)存款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率(lǜ)为 1.15％ ，活(huó)期挂(guà)牌基准利率为 0.35％ 。如以(yǐ)此为标(biāo)准，则国有四大行1天(tiān)和7天期通知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)的上限分别为0.90％、1.45％，协定存款利率(lǜ)上限为1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天(tiān)期(qī)通知存(cún)款利率的上限分(fēn)别为(wèi) 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利(lì)率上限(xiàn)为(wèi) 1.35％ 。而(ér)目(mù)前部分城商行与(yǔ)农商(shāng)行(xíng)通知、协定存款利率偏高，我们梳理的样本银(yín)行中有13.5％的银行超过新规上(shàng)限(xiàn)。7 天(tiān)通(tōng)知(zhī)存(cún)款的最高利率达到(dào) 2.1％ 。且部分银行最高的通知存款利(lì)率高于(yú)其挂牌(pái)价，存在“存款竞争(zhēng)”令负债成本(běn)相对(duì)刚性的问题。

　　规定上限(xiàn)对相关(guān)存(cún)款实际利(lì)率(lǜ)有何影响？是否会对M1和(hé)M2产生影(yǐng)响？部分(fēn)城商行和农商(shāng)行(xíng)（占(zhàn)比(bǐ)近13.5％）通(tōng)知存款和协定存款利(lì)率或将有所(suǒ)下调，但对(duì)M1和M2增速影响非对(duì)称。其一，通知存款和协定存款应(yīng)属于(外国保质期日期是什么顺序 mfd是生产日期吗yú)其他存(cún)款，对(duì)M1或没有(yǒu)影响。其二，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款若流(liú)出，可能会拖累 M2 增速(sù)。根据《存(cún)款(kuǎn)统计分类及编码》，我们合(hé)理推(tuī)断，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存款归(guī)属于(yú) M2 下的其他(tā)存(cún)款科(kē)目，则其(qí)变动会影响M2规(guī)模和(hé)增(zēng)速(sù)。考虑(lǜ)到此(cǐ)次(cì)利率上限的设定，可(kě)能有部分个人或(huò)企业(yè)将通(tōng)知存款和协定存(cún)款投向(xiàng)收益率更高(gāo)的理财(cái)以及其他资管产品中，拖(tuō)累 M2 增速表现。考虑到4月居民存(cún)款已(yǐ)经(jīng)开(kāi)始(shǐ)重新流向表外，M2增(zēng)速预计将进(jìn)入下行通道。再(zài)考虑到(dào)此次通知存(cún)款和协定存款利(lì)率上(shàng)限的(de)约束，或进(jìn)一步(bù)加速(sù)居民将资金(jīn)从表(biǎo)内搬至表外。

　　是否(fǒu)意(yì)味着(zhe)存款利率下调新一轮的开始(shǐ)？本次约(yuē)束通知(zhī)存款和协(xié)定存款利率(lǜ)，核(hé)心目(mù)的(de)是(shì)缓解银(yín)行净息差(chà)压力。23Q1 商业银行净(jìng)息(xī)差下探，其中国有银行(xíng)平均(jūn)净(jìng)息(xī)差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制银行的平均净(jìng)息差下(xià)行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行的(de)利润(rùn)是准公(gōng)共(gòng)品，去向有三(sān)：一是利润分配给财政(zhèng)的非税收(shōu)入；二是转增资本金以满足宏(hóng)观审(shěn)慎的管理要(yào)求，疏通货币(bì)政(zhèng)策的(de)传导(dǎo)渠道(dào)；三(sān)是(shì)增加拨备以应对坏账风险。既要保证(zhèng)商业银行的合理盈利水平，又要不抬高(gāo)实(shí)体(tǐ)经济融资(zī)水平，惟有对存款(kuǎn)利率进(jìn)行调整。实际上(shàng)， 2022 年 9 月主(zhǔ)要银行已(yǐ)经下调存(cún)款利率，年初(chū)至今其他银行也纷纷跟进，随着商业(yè)银行(xíng)普通存款利率的调整到位，政策抓手(shǒu)转向其他存款的利率水平。但目前尚不(bù)构成新一轮存(cún)款利率下调的开始，源(yuán)于目前存款(kuǎn)利率市(shì)场化调(diào)整机制(zhì)参考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益率高于(yú)上一轮下调时低点， 1 年期 LPR 持平，尚不具备(bèi)全(quán)面下调的(de)充分条件。

　　高频数据经(jīng)济表现：汽车销(xiāo)售、地产销(xiāo)售改(gǎi)善。乘用(yòng)车零售同比较上周(zhōu)上升 27pct 至 67％ ，今年累计同比 1％ ，全国整车货运量有所反弹。房地产市场：地产(chǎn)销售有(yǒu)所恢复(fù)，因城施策(cè)继续加码(mǎ)。政府性基(jī)金与基建：新增专项债 147.8 亿，下周(zhōu)计划发(fā)行 881.1 亿。工业生产(chǎn)与制造业投资：开工率继续改善(shàn)。通胀(zhàng)：猪肉、蔬菜(cài)、水果、钢铁、煤炭价(jià)格(gé)下降，油价上升。货币政策与汇率：资短端金利(lì)率下(xià)行、美元(yuán)下(xià)行，人(rén)民币(bì)升值。

　　风险提示：稳增长(zhǎng)政策见效速度慢于(yú)预(yù)期，数据搜(sōu)集遗漏。

　　以下为正文

　　周(zhōu)关注：存(cún)款利率下调新一(yī)轮的(de)开(kāi)始(shǐ)？

　　事(shì)件：21 世纪经(jīng)济报道(dào)、澎湃新闻等多家媒体报道，协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)：国(guó)有银行（特指(zhǐ)工农、中、建四大行(xíng)）执行(xíng)基准利率(lǜ)加(jiā) 10BP ；其它金(jīn)融机(jī)构执行基(jī)准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月(yuè) 15 日起执行(xíng)。

　　1. 通知存款(kuǎn)和(hé)协 定(dìng)存款是(shì)什么(me)？

　　通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)是“类活期存(cún)款(kuǎn)”，灵活性好于定期，收益率好于活期。产品推出的目(mù)的更(gèng)多是为吸引(yǐn)存款。

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是指不约定(dìng)存期，在支取(qǔ)时提前通知银(yín)行的存款业务，分为(wèi)提前一(yī)天和提前七天(tiān)的(de)两(liǎng)种类型。在存入(rù)款(kuǎn)项时不约定存期(qī)，支取时(shí)需(xū)提前通(tōng)知银行(xíng)，约定支取存款的日期和金额方(fāng)能支取，按存款(kuǎn)人提前通知(zhī)的期限长(zhǎng)短划(huà)分为一(yī)天通知(zhī)存(cún)款和七(qī)天通知存(cún)款两个品(pǐn)种(zhǒng)，一天通知(zhī)存款(kuǎn)必(bì)须提前(qián)一天通知约定支取存(cún)款，七天(tiān)通知存款必须提前七(qī)天通知约定支取存款(kuǎn)。通知存(cún)款面向个人和企业(yè)办理。

　　协定存款是对协定额度(dù)以内的(de)部分给予活期(qī)利率，对超过(guò)协定部分给予协定存款利(lì)率。协定存款是(shì)指(zhǐ)银行(xíng)与客户(hù)签订协议，约定结算账(zhàng)户的每日留存金额，结算账户每日余额低(dī)于最低留存(cún)额（含）的部(bù)分(fēn)按活(huó)期(qī)存款利率计息(xī)，超(chāo)过部分按(àn)中国人民银行规定(dìng)的协定存款利率计息的存款。协定存款(kuǎn)面向(xiàng)企业办(bàn)理。

　　2. 通(tōng)知、协定存款当前利率水平？为何(hé)需要(yào)规定(dìng)上(shàng)限(xiàn)？

　　若央行规定新的利率(lǜ)上限，则7天(tiān)通(tōng)知(zhī)存款利率的上限被(bèi)设定(dìng)为1.55％。根(gēn)据央(yāng)行(xíng)公告， 1 天和 7 天期通知(zhī)存款利率分别为(wèi) 0.80％ 、 1.35％ ，协定(dìng)存款(kuǎn)利率为 1.15％ ，活期挂牌基准(zhǔn)利率为(wèi) 0.35％ 。如(rú)以此为标准，则国有四(sì)大行 1 天和 7 天期通知存(cún)款利(lì)率的(de)上限分别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定存款(kuǎn)利率(lǜ)上限为 1.25％ 。其它金融(róng)机构 1 天(tiān)和 7 天(tiān)期(qī)通知存款利率的上限(xiàn)分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利(lì)率上限为(wèi) 1.35％ 。

　　城商(shāng)行与农商行通知、协定存款利率偏高，样(yàng)本银行中有13.5％的(de)银行超过新规上限。我(wǒ)们(men)梳理了国(guó)有(yǒu)银行、股份制银行(xíng)、 20 家城商行（按资产规模排序）以(yǐ)及 14 家(jiā)农商(shāng)行(xíng)的挂牌(pái)利率（截止至 5 月 11 日），其中(zhōng)国有银行与股份(fèn)行挂(guà)牌(pái)利率未超过央行新(xīn)规上限(xiàn)，超过上限(xiàn)的银行主(zhǔ)要(yào)集中在城商行和农商(shāng)行(xíng)中(zhōng)，占比达 13.5％ ，其中(zhōng) 20 家城商行中(zhōng)有 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾(jiǎ)农商行中有 3 家(jiā)超过上限、占(zhàn)比(bǐ) 15.6％ 。 7 天(tiān)通知存款的(de)最高利率达到 2.1％ 。

　　同时，部分银行最高(gāo)的通知存款利率高于其挂牌价，存在“存款竞争”令(lìng)负(fù)债成(chéng)本(běn)相(xiāng)对刚(gāng)性的问题。我们在梳理(lǐ)过程(chéng)中发现，部分银行(xíng)个人通知存款的最(zuì)高(gāo)利率(lǜ)高于挂牌利率，其 1 天的通知存款最高利率为 1.75％ ，而其挂牌利率是 1.35％ 。

　　3. 规定上限对实际存(cún)款(kuǎn)利率、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分城(chéng)商行(xíng)和农商(shāng)行通知存款和(hé)协定存(cún)款利(lì)率或(huò)将有所下(xià)调(diào)。目(mù)前(qián)超过利率新(xīn)规上限(xiàn)的主要为(wèi)城商(shāng)行和农商行，样本银(yín)行中有 13.5％ 的银(yín)行超过上限，其中 7 天通知存款的最(zuì)高利率(lǜ)达到 2.1％ （规(guī)定上(shàng)限为 1.55％ ），因此新规的执行会导(dǎo)致(zhì)部分(fēn)城(chéng)商行和(hé)农(nóng)商(shāng)行（合理估算近 13.5％ 的比例(lì)）通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率或(huò)将有所下调(diào)。

　　是否(fǒu)会(huì)对M1和M2的增速产生影(yǐng)响？

　　其一，通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定(dìng)存款应属于(yú)其他存款，对M1或没(méi)有影响。根据《存款(kuǎn)统(tǒng)计分类及编码(mǎ)》，通(tōng)知存款和协定存(cún)款(kuǎn)与普通存款并列，并不属于单(dān)位存款和储蓄存款。则考虑(lǜ)到 M1 为(wèi) M0 与单(dān)位活(huó)期存(cún)款之和，其不在 M1 的包含范围之内(nèi)，利率上限的设定对 M1 应当没(méi)有影响。

　　其二，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款若流(liú)出，可能会拖累M2增(zēng)速(sù)。根(gēn)据《存款统(tǒng)计(jì)分类(lèi)及编码》，我(wǒ)们(men)合理推断(duàn)，通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)归属于 M2 下的其他存款科目，则其(qí)变动会(huì)影响 M2 规模和增速。考虑到此次利(lì)率上限的设(shè)定，可(kě)能有部分(fēn)个人或(huò)企业将(jiāng)通知存款和协定存款投向收益(yì)率更(gèng)高的理(lǐ)财以(yǐ)及其他资(zī)管产品中，拖累 M2 增速表现。

　　考虑到4月居民存款(kuǎn)已经(jīng)开始重(zhòng)新(xīn)流向表外(wài)，M2增速预计将进入(rù)下行通道。M2 近一年的上行由个人存款(kuǎn)推动，资管资金回(huí)表也主要来源于居民(mín)。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行的(de) 3 个百分点中，有 3.1 个百分(fēn)点来源于个人存款的规模(mó)扩张。年初以来 1.6 万亿资管资金回(huí)流(liú)表内中，有 1.4 万亿来源于住户部门。但随着(zhe)4月居民(mín)存款(kuǎn)同比首次(cì)由增转降，居民资产配(pèi)置或回(huí)流表外，对应的则是M2同比超(chāo)过市场预期下行。再考虑到(dào)此次通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的约束，或进一步加速居民将(jiāng)资(zī)金从表内搬至表外。

　　4. 是否意(yì)味着存款利率下调新一(yī)轮的开始？

　　本(běn)次约束通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，核心目的是缓解银行净息差压(yā)力。23Q1 商业银行(xíng)净息差下(xià)探，其中国有银行平均净(jìng)息差下(xià)行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份(fèn)制银行的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商(shāng)业银行的利润是准公共品，去向(xiàng)有三：一(yī)是利润分配给财(cái)政的非税收入；二是转增(zēng)资本金以满足(zú)宏观审慎(shèn)的管(guǎn)理要求，疏通货币政策的传导渠道；三是增加拨备以应对坏(huài)账风险。既要保证商业银行的合(hé)理盈(yíng)利水平(píng)，又要不抬高实体(tǐ)经济融资水平(píng)，惟有对(duì)存款利率进行调整。

　　实(shí)际(jì)上，去年9月主要银行已经下调(diào)存款利率，年初(chū)至今其他银行也纷(fēn)纷跟进，随着商业银行普通存款利率的调(diào)整到(dào)位，政策抓手(shǒu)转向其他存款的利率水平(píng)。而(ér)部分中(zhōng)小银行未高息揽储，其通(tōng)知存款利率和协(xié)定(dìng)存(cún)款利(lì)率明显偏高，实际上(shàng)不利于商业(yè)银行整体(tǐ)负(fù)债端成本的下(xià)降，也(yě)成(chéng)为本次约束通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率的触发(fā)因素。

　　是否是新一轮存款利率下调的开始？目前十年(nián)期国债(zhài)收益(yì)率高于上一轮下调时(shí)低点，1年期LPR持平(píng)，因而目前(qián)尚(shàng)不具备充分条件。2022 年 4 月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立(lì)了(le)存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化(huà)调整机制，以 10 年期国债(zhài)收益率和以(yǐ) 1 年期 LPR 基准，合理(lǐ)调整(zhěng)存款利率水平(píng)。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利(lì)率(lǜ)下(xià)调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也(yě)相应触发 2022 年 9 月部分(fēn)全国性银行下(xià)调(diào)存款利率，如一年期定(dìng)期存款利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年(nián)期 LPR 按(àn)兵不动(dòng)， 10 年期国(guó)债(zhài)收(shōu)益率走高(gāo) 3.9BP ，并未进一步下行。

　　高频(pín)经(jīng)济表现：汽车(chē)、地产销售改善(shàn)

　　1）商(shāng)品消费：乘(chéng)用车零售(shòu)较上周有所(suǒ)改(gǎi)善(shàn)，今年(nián)以(yǐ)来累计(jì)同比增(zēng)长(zhǎng)1％。截至5月7日，乘(chéng)用车零(líng)售(shòu)同(tóng)比(bǐ)较(jiào)上周上升27pct至67％，今年(nián)累(lèi)计同比1％。5月1-7日，乘用车市场零售同比增长67％。

　　2）服务消费：全国整(zhěng)车货运量(liàng)有(yǒu)所反弹(dàn)，京沪深(shēn)迁徙指数继续上行。截止 5 月 11 日，全国整车货(huò)运量(liàng)较 2021 年同期上(shàng)行 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪深迁(qiān)徙(xǐ)趋势较 2021 年同期(qī)上行(xíng) 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财(cái)政与政府消费：截至5月12日，当周国债净融资-754.8亿(yì)，当周新(xīn)增0亿一般债，下(xià)周计划发行34.83亿。

　　4）房地产市(shì)场：地产销售(shòu)回暖，五一过后因城施策继(jì)续加(jiā)码。截(jié)至 5 月 11 日， 30 大中城市商品房周均(jūn)成交(jiāo)面积两年(nián)平均增速回升 13.0pct 至 -18.6％ ，分结构看(kàn)，一线(xiàn)、二线和三线城(chéng)市(shì)分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳、内(nèi)蒙古等 30 余个城市进行了(le)公积金贷款(kuǎn)政策的(de)调(diào)整和优化。

　　5）政府(fǔ)性基金(jīn)与基建：当周新增专项债(zhài)147.8亿，下(xià)周计划发行881.1亿。

　　6）制造业投(tóu)资与工业(yè)生产(chǎn)：受五一(yī)假期(qī)及需求走弱影响，开(kāi)工(gōng)率连周下(xià)滑。截(jié)至 5 月 5 日，高炉开工率继续回落(luò) 87bp 至(zhì) 81.7％ 。汽车半钢胎(tāi)开(kāi)工率季(jì)节(jié)性回落 1028bp 至 60.38％ ，但仍强于去年同期（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港口物流效率有所改(gǎi)善。截(jié)至(zhì) 3 月 17 日，交运(yùn)部(bù)重(zhòng)点港(gǎng)口货物(wù)吞吐量较上周(zhōu)回升 0.8％ ，高速公(gōng)路货车通行量与铁路货运量较上周分别回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价格(gé)：猪肉价(jià)格继(jì)续下(xià)行(xíng)，菜价、果(guǒ)价回(huí)升。截至(zhì) 5 月 4 日，猪(zhū)肉零售价下跌 0.1％ 至 24.6 元 / 公(gōng)斤；截至 5 月 11 日，蔬(shū)菜、水果价(jià)格分别(bié)环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比(bǐ)分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业品价格：油(yóu)价小幅回(huí)升，国内钢价、煤(méi)价下行。截(jié)至(zhì) 5 月(yuè) 11 日(rì)，布油周均价小(xiǎo)幅回升 0.1％ 至 76.4 美元 / 桶，动力煤价(jià)格回(huí)落 1.4％ 至(zhì) 1001.3 元(yuán) / 吨。螺(luó)纹钢价(jià)格(gé)下行 0.9％ 至 3812 元 / 吨。截(jié)至 5 月(yuè) 5 日，美国原油产量 1230 万桶 / 日(rì)。

　　10）货币政策与汇率：逆回购地(dì)量延续，资金利率(lǜ)小幅(fú)下行(xíng)。截至(zhì) 5 月 12 日(rì)，本周逆(nì)回购(gòu)余额(é) 120 亿(yì)。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较上周小(xiǎo)幅(fú)下行(xíng) 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小幅上行，人民币(bì)被动贬值。截至 5 月 11 日，美元指数小(xiǎo)幅上行至(zhì) 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别(bié)较(jiào)上周贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提(tí)示：稳增长政(zhèng)策见效速度慢于预(yù)期，数据搜集(jí)遗漏。

　　全球宏观日(rì)历：关注中国(guó) 4 月经济数据

　　内容节选自申万宏源宏(hóng)观研究报告：

　　《存款利率下调(diào)新一轮(lún)的开始？——申(shēn)万宏源(yuán)宏观周报·第208期》

　　证(zhèng)券分析师：屠强 贾东旭 王胜

　外国保质期日期是什么顺序 mfd是生产日期吗　发布日期(qī)：2023.05.13

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