调油逻(luó)辑(jí)提振成本价格，从(cóng)而能够(gòu)推升芳(fāng)烃价格，去(qù)年(nián)二季度(dù)芳烃(tīng)市场的(de)热度之高也正是由这个逻辑(jí)主导。然而(ér)，今年与去年的步调明显不一(yī)。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘(pán)面已(yǐ)连(lián)续出反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序现(xiàn)了9连跌，从(cóng)走(zǒu)势上来看，两(liǎng)品(pǐn)种的表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在于(yú)两方面，一方面(miàn)由于近期原油大跌(diē)，另一方面近期(qī)成品油裂差下跌。”一(yī)德期货(huò)分析师郑(zhèng)邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预(yù)期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还(hái)没有落(luò)地，原油近期回(huí)补前(qián)期缺口(kǒu)后继(jì)续下行，对于化(huà)工特别是与之相关(guān)性(xìng)相对较强的PTA形(xíng)成成本塌(tā)陷。成品油(yóu)裂差方面，近(jìn)期美国汽(qì)柴油裂差出(chū)现下滑，同时美(měi)国汽(qì)油(yóu)库(kù)存在4月份去(qù)库速率减缓，使(shǐ)得市场对于(yú)美国调油需求的预(yù)期边(biān)际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，美国夏油对(duì)于辛烷(wán)值的需(xū)求支撑(chēng)起(qǐ)了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃(tīng)市场走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻辑发生的(de)时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年(nián)调油逻辑(jí)是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货能化组组长谢雯表示，发生这(zhè)一现象的原因更多是始于路径(jìng)依赖，去年极端的(de)调油行情使(shǐ)得市场预期今年调油逻(luó)辑(jí)发生的概率仍(réng)较大，调油商提前(qián)准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实(shí)实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅(fú)拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚价差处于往年(nián)同期高位(wèi)，但当(dāng)前(qián)美(měi)湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年(nián)在细(xì)节(jié)与(yǔ)节奏(zòu)上又(yòu)有差(chà)异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美(měi)国高辛烷值调(diào)油料的(de)短(duǎn)缺没(méi)有提早预(yù)期(qī)，导致旺(wàng)季来(lái)临后行情一触即发，而(ér)经历过(guò)去年的大幅波(bō)动，随后调油商对于今(jīn)年已经提早有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持(chí)相对高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我们从去年四季度(dù)至(zhì)今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以(yǐ)一(yī)窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置(zhì)的检(jiǎn)修(xiū)预期(qī)，今年市场的调油逻辑(jí)在3月(yuè)份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动，这明(míng)显(xiǎn)早于(yú)去(qù)年。但我(wǒ)们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘徊(huái)的状态，意味着调油逻辑已经在(zài)芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华融(róng)融达(dá)期(qī)货(huò)分析(xī)师(shī)韩冰(bīng)冰表示(shì)，今年和(hé)去年芳烃走势(shì)存在着节奏的差异，去(qù)年5月份是是炒作调油需(xū)求的(de)主要时(shí)期，而今年市场提前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不(bù)及(jí)去年。“去(qù)年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区(qū)成品油供(gōng)需(xū)突然变得紧张，油品裂(liè)解(jiě)利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题是(shì)欧(ōu)美经(jīng)济下(xià)行压力较大，油品需求面临(lín)走弱(ruò)，从(cóng)盘(pán)面也可(kě)以(yǐ)看到，3月份市(shì)场因炒(chǎo)作(zuò)调油(yóu)需(xū)求大幅(fú)拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品(pǐn)利润却(què)回(huí)落，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌冲(chōng)突(tū)导(dǎo)致原油的出口受限以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的(de)辛烷(wán)需求无法(fǎ)匹配，从而导致了美(měi)亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳(fāng)烃运(yùn)往美国，原料端(duān)紧缺助(zhù)推PTA价格的大(dà)幅(fú)走高。今年看工厂对(duì)于调油(yóu)行情(qíng)有(yǒu)所准备，整体缺(quē)量需求将不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看(kàn)来，二季(jì)度(dù)美国出行旺(wàng)季下调油(yóu)需求(qiú)被(bèi)赋予期待，然而有了去年二季度调油需求(qiú)增加(jiā)下(xià)亚美套利利(lì)润可(kě)观的经验，部(bù)分工厂(chǎng)提前跟美(měi)国工厂签订了长约(yuē)，今年(nián)的出口周(zhōu)期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳烃出口(kǒu)量观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出(chū)口量已达去年(nián)调(diào)油季(jì)出(chū)口总(zǒng)量的65％偏上(shàng)。同时，据了解(jiě)，贸易(yì)商今年与亚(yà)洲PX生产企业签(qiān)订(dìng)合同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗(chuāng)口打开后及(jí)时变更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观察今年调油大概率仍将发生，但是(shì)整体对于芳烃(tīng)价格(gé)的提(tí)振(zhèn)高度将极(jí)大(dà)可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽油裂解(jiě)价差回落(luò)，亚(yà)洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未来需求的不确定和经(jīng)济可能(néng)衰退的(de)背景下调油(yóu)需求出(chū)现了不(bù)稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯的基本面(miàn)来(lái)看，实(shí)则(zé)呈现边际走弱(ruò)的(de)迹(jì)象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介绍(shào)，PTA前(qián)期流通货源紧(jǐn)张的局面在恒(héng)力(lì)石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能共(gòng)500万吨(dūn)新(xīn)装置投产和下游消费走弱的(de)影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产下(xià)北(bě反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序i)方(fāng)低价货源(yuán)冲击华东，下(xià)游(yóu)硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库存偏(piān)高的局(jú)面仍存，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港库存(cún)及上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱(ruò)化，但是(shì)现在还没有真正进入美国(guó)汽油的消(xiāo)费旺季(jì)，如(rú)果5月下旬(xún)开始美国(guó)汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是(shì)在当前衰退(tuì)预期以及美联储加息背景下，成(chéng)品油消(xiāo)费的成(chéng)色或(huò)较预(yù)期大打折(zhé)扣，芳(fāng)烃前反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序期(qī)相对原油的(de)价差(chà)高(gāo)点已经看(kàn)到(dào)，调油(yóu)逻(luó)辑再继续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或(huò)将(jiāng)回(huí)归(guī)自身的供(gōng)需(xū)基本面。

　　“短期(qī)来看，随着(zhe)主力合约换月(yuè)，市(shì)场的交易重心转向(xiàng)了(le)2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的时间下市(shì)场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯下游品种中除了苯(běn)胺盈(yíng)利之外其他(tā)下游(yóu)盈(yíng)利性不(bù)佳(jiā)，纯(chún)苯港口库存(cún)去(qù)库力(lì)度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面(miàn)，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临(lín)累库压力，短(duǎn)期来看价格向(xiàng)上的驱(qū)动或较乏力。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序