金融界5月(yuè)16日(rì)消息 国新办(bàn)今日(rì)上午举行(xíng)4月份国民(mín)经(jīng)济(jì)运行情(qíng)况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局如何看待未来的(de)走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统计局(jú)新闻发言人、国(guó)民(mín)经济综合(hé)统计司(sī)司长付凌(líng)晖回应称(chēng)，当前价格(gé)低位运行(xíng)主要是阶(jiē)段性的，当前(qián)中(zhōng)国经济不存在(zài)通(tōng)缩，总(zǒng)的(de)来看，下阶段也(yě)不会出(chū)现通缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体上是(shì)回(huí)落的(de)，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落(luò)了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有(yǒu)所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总体是充(chōng)足的。进入4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉消费进(jìn)入淡(dàn)季(jì)，猪肉价(jià)格下行，也带动了(le)食品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球(qiú)能源价格总体上趋于回落，对国内居(jū)民消费汽柴油价格输出型影(yǐng)响(xiǎng)显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是(shì)国(guó)内部分耐(nài)用消(xiāo)费品降价促(cù)销。今年(nián)以(yǐ)来，受(shòu)到汽车优惠(huì)补贴政策去年底(dǐ)到期影(yǐng)响，国(guó)六B的排放标准(zhǔn)在(zài)今年(nián)7月份切换(huàn)，车企(qǐ)降价(jià)促(cù)销力度加大，带(dài)动了(le)价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环(huán)比还在下(xià)降。

　　四是上年(nián)同期对比基(jī)数走高。上(shàng)年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周(zhōu)期(qī)等(děng)因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上(shàng)升。在这些因(yīn)素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出(chū)，在价格(gé)中食品和能源由于(yú)受(shòu)到(dào)短期(qī)因素影响，往(wǎng)往(wǎng)波动会比(bǐ)较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况(kuàng)来看(kàn)，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基本(běn)稳定。从(cóng)核心(xīn)CPI目前的情况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情前相比还是偏低的，很重要(yào)的原(yuán)因是(shì)服务需求仍(réng)在恢(huī)复中，相关价格(gé)涨幅跟过(guò)去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社(shè)会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服务价格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点(diǎn)，连(lián)续两个月回升(shēng)。未(wèi)来随着服务消费需求带动(dòng)增强，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅(fú)回归(guī)到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来受到国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我国部分大宗商品价(jià)格(gé)与(yǔ)国际(jì)市(shì)场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到(dào)世界经济恢(huī)复乏(fá)力(lì)影响，国际大宗商品价(jià)格走低、国内石油、有色价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份(fèn)石油(yóu)和天然气开(kāi)采(cǎi)业价格下(xià)降16.3％，化(huà)学原料和化(huà)学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场(chǎng)需求不足。经济恢复(fù)常态化运行以后，部分行(xíng)业产(chǎn)能(néng)供给充(chōng)裕，但市场需求相(xiāng)对不(bù)足(zú)，价格有所下(xià)降。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价(jià)格(gé)下降9.3％。我国钢材(cái)产能(néng)比较充足，而市场需求还(hái)在恢复中，价格出现下(xià)降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变(biàn)动翘尾下(xià)拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入(rù)性影响还会持续，国内市(shì)场需(xū)求仍在恢复中，部分(fēn)工业品价格短期下行情(qíng)况(kuàng)还(hái)会延(yán)续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表trong>央行报告：当前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发布的一季(jì)度货币政(zhèng)策报(bào)告也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和(hé)区(qū)间(jiān)。过去(qù)一(yī)年(nián)、五年(nián)和十(shí)年，CPI年均(jūn)涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来(lái)物(wù)价涨幅阶段性回(huí)落，主(zhǔ)要(yào)与供(gōng)需恢(huī)复时间差和基数效应有关。我国(guó)经济运行开(kāi)局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性(xìng)回(huí)落的(de)影(yǐng)响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物(wù)价回(huí)落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高景(jǐng)气区(qū)间；农副产品生产稳定、物(wù)流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体(tǐ)经(jīng)济(jì)生产、分(fēn)配、流(liú)通、消费等环节本身有个(gè)过程，加之(zhī)疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配(pèi)分(fēn)化、收入预(yù)期不稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗(zōng)消费需(xū)求偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷现象，也一定程度(dù)影响当期(qī)消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国际(jì)油(yóu)价(jià)一度逼(bī)近140美元大关(guān)，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃料(liào)的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格(gé)反季节上涨，对今(jīn)年也存(cún)在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观(guān)经济(jì)数据(jù)同样存在明显基数效应，去年(nián)二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去(qù)年(nián)同期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影响。但要看到(dào)，随着基数降低，特别是(shì)政(zhèng)策效(xiào)应将(jiāng)进一步(bù)显现，市场机制发挥充分(fēn)作用，经济内生(shēng)动力也在增强(qiáng)，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计(jì)下(xià)半年CPI中枢可(kě)能(néng)温和抬(tái)升，年末(mò)可能回升至近年均值(zhí)水平(píng)附近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当前我(wǒ)国(guó)经(jīng)济(jì)没有出现通缩。通缩主要指价格持(chí)续(xù)负增长，货币供应量也(yě)具有下降(jiàng)趋势，且(qiě)通常伴随(suí)经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)，不(bù)符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供(gōng)求基(jī)本(běn)平衡，货币条件(jiàn)合理(lǐ)适度，居(jū)民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏观：通(tōng)缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个(gè)伪命(mìng)题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的(de)滞后(hòu)指标，不(bù)能仅以物价回落来评判经济进(jìn)入“通缩(suō)”。过往(wǎng)经验显示，经济(jì)的周期(qī)性波动(dòng)主要由需求驱动(dòng)，物(wù)价(jià)跟(gēn)随需求(qiú)变化而变化，使得(dé)物价变(biàn)化(huà)滞后(hòu)经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初(chū)期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的提(tí)振尚不明(míng)显，使得物(wù)价指(zhǐ)标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示(shì)经济处(chù)于复苏(sū)初期(qī)。以(yǐ)企业中长期资金来源刻(kè)画的(de)有效社(shè)融增速，去(qù)年9月以来(lái)持(chí)续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融变化领(lǐng)先经济(jì)2个(gè)季度左右(yòu)的经验规律，本轮(lún)信用扩张会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济(jì)指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的(de)回(huí)落，受基数、供给和外(wài)需等影响较(jiào)大(dà)；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线(xiàn)下活(huó)动相(xiāng)关服务、衣(yī)着(zhe)等(děng)价格逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬(tái)升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策(cè)托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资(zī)金存在(zài)一定空(k公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表ōng)转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发(fā)生在(zài)经济回落、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资金(jīn)滞留在金融(róng)体系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去(qù)年底(dǐ)以来也有(yǒu)类似特征；有所不同的是，当(dāng)前(qián)资金(jīn)多滞留在银(yín)行体(tǐ)系(xì)、而(ér)不(bù)是非(fēi)银金融机构，与居民理财(cái)回表、购房偏(piān)弱带来的(de)居民(mín)与企(qǐ)业之(zhī)间信(xìn)用派生偏少等紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信(xìn)用派生驱动和(hé)表征不同过往，企(qǐ)业(yè)有效信用派生自去(qù)年(nián)9月以来持续改善，而房地(dì)产相(xiāng)关融(róng)资拖累(lèi)总体信用(yòng)派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明(míng)显快于企业；相较之下(xià)，本(běn)轮信(xìn)用(yòng)修(xiū)复主要靠企业(yè)融(róng)资扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持续回升，而居(jū)民信贷(dài)一度拖累社融(róng)回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不(bù)同过往(wǎng)，有(yǒu)效信(xìn)用派(pài)生对企(qǐ)业行为的(de)支持已开(kāi)始(shǐ)显现。去年(nián)3季度以来，资金(jīn)加速流向(xiàng)制造业，而房(fáng)地产(chǎn)相关(guān)融资显著(zhù)弱(ruò)于以往，使得制造业投资表现(xiàn)显著强(qiáng)于房(fáng)地(dì)产(chǎn)；伴随(suí)融资(zī)的(de)持续(xù)改善(shàn)，企业资(zī)本(běn)开支(zhī)在1季(jì)度有所扩(kuò)大。但(dàn)房地产“缺(quē)位”，压(yā)低了信用派生和经(jīng)济增长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后(hòu)遗(yí)症”或被过度(dù)渲染

　　高(gāo)频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后(hòu)走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于场景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的(de)存在(zài)，使得(dé)大(dà)家容易产(chǎn)生(shēng)悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节(jié)效应”带来的经济波动，部(bù)分(fēn)高频指标报复性反(fǎn)弹后出(chū)现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之后(hòu)走弱(ruò)，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超(chāo)预(yù)期的同时(shí)，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开(kāi)始，消费动能或(huò)被低估，前(qián)半(bàn)程(chéng)靠(kào)居民出行和(hé)企(qǐ)业消(xiāo)费，后半程靠居民消(xiāo)费(fèi)能力(lì)的恢(huī)复。出行意愿(yuàn)的持续改(gǎi)善、企(qǐ)业经营活动(dòng)正常化(huà)等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费修复持(chí)续性和(hé)弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业(yè)，及(jí)稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)相关(guān)行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是(shì)共识，地产链条修复会(huì)弱于(yú)传统(tǒng)周期；但小周(zhōu)期超调后的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市(shì)地(dì)产供给增多(duō)、质量改善，利于需求释放、形成供(gōng)需(xū)“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利于稳定低能级城市需求。

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