申万(wàn)一级(jí)的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子(zi)行业，其中市值权重(zhòng)最大的是半导体行业，该(gāi)行业(yè)涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略(lüè)发展(zhǎn)的重点领(lǐng)域，半导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场有(yǒu)影响力(lì)的科(kē)技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业(yè)总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量达(dá)到(dào)16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数(shù)量，均位居(jū)科(kē)技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研(yán)发的环境下，上市(shì)公司科技含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业(yè)绩高光(guāng)时刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约(yuē)，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速(sù)放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模(mó)创新高，三方面(miàn)因素致(zhì)前5企(qǐ)业(yè)市占率(lǜ)下(xià)滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业的132家公司(sī)，2018年实(shí)现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳(wěn)步增长，但(dàn)半(bàn)导体行(xíng)业上(shàng)市公司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的(de)企业，2018年长(zhǎng)电科技、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企(qǐ)业营(yíng)收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收(shōu)入居前5的企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要由三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业营收增速放(fàng)缓，低(dī)于行业(yè)平均(jūn)增速。二是(shì)江波龙、格科微(wēi)、海光信(xìn)息等营(yíng)收体量居前的企业不(bù)断(duàn)上市，并在(zài)资本(běn)助(zhù)力之下(xià)营收快速增长。三是当(dāng)半导体行(xíng)业(yè)处于国产替代化(huà)、自主研发(fā)背景下(xià)的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣(xīn)欣(xīn)向(xiàng)荣，企(qǐ)业(yè)营收高速增(zēng)长，使得集(jí)中度分散。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母净(jìng)利润增速更(gèng)快，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到(dào)电子产品(pǐn)全球销(xiāo)量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年(nián)行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企(qǐ)业达(dá)到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈(yíng)利转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也(yě)有18家企(qǐ)业净(jìng)利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利(lì)润增速区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增速优异的(de)企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设(shè)计(jì)、半导(dǎo)体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技(jì)术、丰富的(de)IP储备以(yǐ)及强大(dà)的设计能力，公司得到了相关(guān)客户的广泛(fàn)认(rèn)可。去年(nián)芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列(liè)半导(dǎo)体行业(yè)之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体(tǐ)量(liàng)排名行业第92名(míng)，其较(jiào)快增速与(yǔ)低基数效应有关(guān)。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增(zēng)长至23.53亿元，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体量下(xià)增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前(qián)的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析(xī)时，发现存货周转率反映(yìng)了分立器件、半导体(tǐ)设备等相(xiāng)关产品的周转情况，存(cún)货周转率(lǜ)下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这(zhè)一经营风(fēng)险指标反映行业是否面临库存(cún)风险，是否出(chū)现供过于求(qiú)的局面，进而对股价表现(xiàn)有参考意义。行业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本(běn)持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关(guān)性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导(dǎo)体行业存(cún)货(huò)周转率同(tóng)比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的(de)116家(jiā)企业(yè)，较2021年平(píng)均同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量(liàng)下滑(huá)的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居(jū)中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前(qián)存(cún)货(huò)周转率(lǜ)均低于行业(yè)中位水王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产平。而股价上，两(liǎng)股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率(lǜ)表现(xiàn)较差的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家(jiā)企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公(gōng)司(sī)整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升(shēng)级、自主(zhǔ)研发等(děng)有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，与上(shàng)游硅料等原(yuán)材料价(jià)格上涨(zhǎng)、电(diàn)子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片(piàn)元(yuán)件(jiàn)降(jiàng)价(jià)销(xiāo)售等因素有(yǒu)关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分(fēn)点(diǎn)以上企业达到(dào)27家(j王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产iā)，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产个百(bǎi)分(fēn)点，公司在(zài)年报中也说(shuō)明了与这两(liǎng)方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，目前行(xíng)业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体(tǐ)量较大的公司(sī)有(yǒu)复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长四成，研(yán)发占比(bǐ)不断提升

　　在国外(wài)芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖子(zi)、国内自主研发(fā)上行(xíng)趋势的背景下(xià)，国内半导体企业(yè)需要(yào)不断通过(guò)研(yán)发(fā)投(tóu)入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久业(yè)绩(jì)改观(guān)带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发(fā)费用中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数企业研发(fā)费用同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度可观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同(tóng)比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合(hé)研(yán)发(fā)费(fèi)用增长(zhǎng)率(lǜ)和增长金(jīn)额(é)，海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款(kuǎn)支持双模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品(pǐn)进入C919大(dà)型客机(jī)供(gōng)应(yīng)链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络(luò)设备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来(lái)看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业(yè)研(yán)发意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓既有(yǒu)研发(fā)高占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发(fā)费用(yòng)占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行(xíng)业领(lǐng)域中的头部公司实(shí)现了批量(liàng)销(xiāo)售(shòu)或(huò)达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

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