财联社记者近(jìn)期从(cóng)行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低(dī)迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷(dài)款最优惠(huì)利率与同期理财(cái)收(shōu)益率倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂(guà)的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前十年比那(nà)都是放不(bù)出(chū)去的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记(jì)者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在(zài)进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财(cái)产(chǎn)品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银(yín)行理财子负(fù)责人(rén)对(duì)财联社记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财(cái)收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒(dào)挂(guà)的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情(qíng)况本质上(shàng)反映实(shí)体经济(jì)需求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际(jì)司(sī)司(sī)长金(jīn)中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多(duō)措(cuò)施做好金(jīn)融支持(chí)稳(wěn)外贸工作。首先是(shì)降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷(dài)款加权平均利率同比下(xià)降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业(yè)贷加权平均利(lì)率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域(yù)差异。财联社记(jì)者注意到，在部(bù)分资金充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区新发(fā)放企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一(yī)季度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非(fēi)常(cháng)好，央行今年(nián)一季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下(xià)降趋势，如(rú)近(jìn)期票据转贴(tiē)现利率(lǜ)下降，表示银行纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思贷款需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不(bù)景气形成鲜(xiān)明对比的是(shì)，一季(jì)度理财(cái)市(shì)场(chǎng)的收(shōu)益率(lǜ)却在节节回升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理财产品（不含现金管理类产品）的(de)近1个月年(nián)化收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至去年(nián)12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放式产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空(kōng)转(zhuǎn)套利(lì)可能(néng)

　　多位受访金融(róng)行业人(rén)士对(duì)记者(zhě)表示，当前新(xīn)发贷(dài)款(kuǎn)利率和理财(cái)收益率之间出现倒挂是(shì)多年(nián)来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利(lì)率政策(cè)之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融市(shì)场之(zhī)间出(chū)现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究(jiū)院分析师刘银(yín)平对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款利率，可(kě)能(néng)会给部分客户钻空(kōng)子的机(jī)会，从银行那里获取的低息(xī)贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际(jì)经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构性存(cún)款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际收益率，净值是不(bù)断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转(zhuǎn)型(xíng)之(zhī)后对(duì)企(qǐ)业的(de)吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社记(jì)者表示(shì)，理(lǐ)财(cái)收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要(yào)是即(jí)期的贷款利(lì)率与发行(xíng)当期定价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下行的时容易出(chū)现这种收益率不同步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如(rú)果银行贷款利率继续(xù)下(xià)行，意味着当期发行(xíng)的(de)理财产品的收(shōu)益率会同步下降。从这一个(gè)角度(dù)来(lái)看(kàn)，未来(lái)一段时间的(de)理财产品收益(yì)率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分(fēn)行负责(zé)人对财联社表示，该行已(yǐ)经关(guān)注到理(lǐ)财收益(yì)和存贷款利差(chà)的情况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利(lì)率差距过大(dà)必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币(bì)政策初(chū)衷不符(fú)。估计(jì)下一步(bù)理财(cái)产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个(gè)人(rén)的信(xìn)用等级比(bǐ)大型(xíng)企业要低，所以个(gè)贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷定价和(hé)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个(gè)人(rén)部门当前(qián)的信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致(zhì)资(zī)金空转，这也是(shì)近年来比(bǐ)较罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样(yàng)认为，如果贷款定价持续(xù)下行(xíng)未来新(xīn)发理财产品收(shōu)益(yì)率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的(de)产品年化(huà)收益率(lǜ)近期大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是(shì)因为底(dǐ)层资产(chǎn)是(shì)去年利率(lǜ)高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的现状，也是(shì)有关方面(miàn)不断出(chū)手规范存(cún)款利率的核心(xīn)动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行(xíng)负责(zé)人(rén)对记者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上(shàng)不(bù)去(qù)的情况下，未来存款(kuǎn)利(lì)率持续下行应该是大趋(qū)势，否则银(yín)行净息(xī)差(chà)承(chéng)受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理财波动的(de)影响还没完全(quán)消除，很多(duō)客户(hù)的资金还没有(yǒu)出(chū)来，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二(èr)季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依然有下(xià)降(jiàng)的可(kě)能性和空间，银行息差(chà)水平面(miàn)临更艰难(nán)的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一季(jì)度显示(shì)，截至3月末，该行(xíng)净利息收(shōu)益(yì)率(lǜ)和(hé)净(jìng)利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团(tuán)队最新研报认为，未(wèi)来(lái)存纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思款(kuǎn)市场成本管(guǎn)控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于(yú)存款(kuǎn)定价自律管理的手段包(bāo)括但不限于(yú)以下三个(gè)方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等(děng)创(chuàng)新类(lèi)活期存款有(yǒu)可能将纳入自(zì)律机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类产品(pǐn)比照活期存款进行规(guī)范(fàn)；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需继(jì)续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价值过低(dī)的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期(qī)权价值(zhí)）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进一步压(yā)降(jiàng)结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算认(rèn)为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行(xíng)企业(yè)活期存(cún)款成本率加权平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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