上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退(tuì)市却是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续20个交易(yì)日低于1元，触及(jí)退市指标，公司股票(piào)及其可毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成为首只因正股退(tuì)市(shì)而强制退(tuì)市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可转债(zhài)已(yǐ)进(jìn)入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受市(shì)场(chǎng)欢迎。一个(gè)广为流传的说法是(shì)，可转债“下有保(bǎo)底，上不(bù)封顶”，即(jí)上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下(xià)跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中，此前(qián)一直未(wèi)出(chū)现(xiàn)因正股退市而退(tuì)市(shì)的情况，也未(wèi)发生过(guò)实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的(de)退市，零违约历史或将被打破，可转债信(xìn)用(yòng)风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎(shú)回(huí)和回(huí)售等条款，但由于(yú)大多数(shù)上市公司是因(yīn)经营不善(shàn)导致退市(shì)，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而如果启动破产(chǎn)重整(zhěng)，公司发(fā)行的(de)可(kě)转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在(zài)很(hěn)大不确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市，投资者蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市(shì)并非完全出乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公司股票被终止上市的，其发行的(de)可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注(zhù)册(cè)制改革的持续推进(jìn)，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上市(shì)股(gǔ)为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或(huò)将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在改变，投(tóu)资者没有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资(zī)者(zhě)要改变(biàn)“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会(huì)优(yōu)择品种(zhǒng)，规避(bì)风险。在(zài)选择债券时，要理性评(píng)估(gū)正(zhèng)股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在(zài)取舍标的(de)时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的(de)标(biāo)的，而(ér)选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随市场下(xià)跌估(gū)值(zhí)出(chū)现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整(zhěng)配置比例和(hé)结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当(dāng)跟上形(xíng)势变化。目前(qián)关(guān)于可转债的退市处理还有不(bù)少空(kōng)白和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确(què)预期(qī)。比如，可进一步(bù)明确(què)可(kě)转债在退(tuì)市后(hòu)是否仍存在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同(tóng)时，应加强(qiáng)对可转(zhuǎn)债的风(fēng)险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可(kě)考虑(lǜ)提高担保资产与回(huí)售条款等相关要求，适(shì)当提升准入(rù)门槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来全(quán)方位、根(gēn)本性的变(biàn)化。过(guò)去一些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入”的简单(dān)套(tào)路行不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场(chǎng)参与主体还(hái)需顺时(shí)应势，调整(zhěng)包括可转债在内(nèi)的投资(zī)方(fāng)法，完毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗(wán)善配套制(zhì)度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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