银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行盘(pán)中跌幅(fú)一度(dù)扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市(shì)值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报(bào)》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一(yī)共和银行(xíng)已在为其部分(fēn)业务(wù)寻(xún)找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担过多(duō)风险(xiǎn)。目前(qián)可能的解决方(fāng)案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第(dì)一共和银行注资(zī)300亿美元的(de)大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并(bìng)为所有存款提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道，白宫或美国(guó)财政部无意干预该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否(fǒu)在未来的日子继续经营(yíng)下(xià)去，也不知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)是否会对此(cǐ)家银行(xíng)发表“破(pò)产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来(lái)越有可能，因为第(dì)一共和银行(xíng)找到买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告(gào)显(xiǎn)示(shì)美国(guó)上周原油库(kù)存降幅(fú)大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美(měi)国(guó)经济衰退的担忧(yōu)增加，油(yóu)价周三延续(xù)前一交易日的(de)跌势，目(mù)前已经抹去了(le)自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该(gāi亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思)行(xíng)评(píng)级，将限制(zhì)第一(yī)共和银行从美(měi)联储取(qǔ)得融资的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求低迷(mí)而减(jiǎn)产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险不断，让美联储(chǔ)5月(yuè)的加息路径(jìng)变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍然(rán)高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边是银行(xíng)系统危机(jī)以及由此扩大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴(yīn)霾，美(měi)联储会(huì)如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期(qī)货(huò)研究所副总经(jīng)理程小勇看(kàn)来，对于美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策，大概(gài)率还是(shì)维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去(qù)年那样以50个基点的大力(lì)度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住房租金(jīn)价(jià)格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行业危机(jī)引发(fā)了经(jīng)济减速，但是(shì)据我们测算(suàn)当前美(měi)国(guó)私人部门资产负债表受(shòu)冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约(yuē)将(jiāng)在三、四(sì)季度出现，短期经济减速(sù)不至(zhì)于引发(fā)美联储货币(bì)政策转向。从历史上美联(lián)储加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联(lián)储加息并不会因经济减速(sù)而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由(yóu)于当前美国商业银(yín)行危机主要是(shì)资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的(de)产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机(jī)爆发时(shí)过渡(dù)去(qù)杠杆(gān)，金融市场系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货研究院(yuàn)首席(xí)宏观(guān)分析(xī)师赵旭初(chū)同样认为，由(yóu)美国银(yín)行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性是较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显(xiǎn)著控(kòng)制通(tōng)胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看(kàn)，政策部门应对(duì)危(wēi)机(jī)的(de)速度和积极性非常高，在这种形式下(xià)，去押(yā)注系统性风险发生(shēng)概率(lǜ)比较(jiào)低的。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场主流(liú)的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失(shī)控的风(fēng)险，如金融机构或者(zhě)非金融企业(yè)大(dà)面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则(zé)在(zài)这个通胀水(shuǐ)平(píng)预测(cè)下，美联(lián)储是(shì)不(bù)会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最(zuì)高水(shuǐ)平进一步回落多(duō)少(shǎo)这一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构的基(jī)金经理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和西部信托等公(gōng)司认为，美联储(chǔ)和其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使这意(yì)味着(zhe)继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目(mù)标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的(de)通(tōng)胀，美联储(chǔ)和其他央行的政(zhèng)策(cè)制(zhì)定者(zhě)是否真的(de)愿意(yì)冒(mào)让数百万人失业的(de)风险，换句(jù)话说(shuō)，央行们最终可能不得(dé)不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数(shù)据(jù)显示，4月美国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美(měi)国居民(mín)消费来看(kàn)，高(gāo)利(lì)率(lǜ)和银行业(yè)信贷收紧导致消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)指数下(xià)降，消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说明(míng)未来美国(guó)经济(jì)继(jì)续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于(yú)美国居民消费支出增(zēng)速(sù)虽(suī)然在(zài)下滑，但在(zài)2月还(hái)是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但不至(zhì)于(yú)出(chū)发市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思过，随着美(měi)国居(jū)民利息支出(chū)占可支配收入的比例越(yuè)来(lái)越高，未来(lái)并不(bù)排除由于经济严重减速加快导致大(dà)规模(mó)恐(kǒng)慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和(hé)最(zuì)近的美国居民部(bù)门信用(yòng)卡(kǎ)违约率上(shàng)升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高(gāo)通胀高(gāo)利率经济下行的环(huán)境下，居民部门的资产(chǎn)负债表(biǎo)和收(shōu)入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情理之中；但美(měi)国居民部(bù)门(mén)已经经过了十年(nián)的去杠(gāng)杆(gān)，本身(shēn)资产负债处于一个相对健(jiàn)康的状况(kuàng)，这(zhè)也(yě)是(shì)为(wèi)何即便消费信心在恶(è)化(huà)，即便银(yín)行(xíng)利率在飙(biāo)升，美国居民部(bù)门的消(xiāo)费贷款仍(réng)然(rán)在继续(xù)扩张，这显(xiǎn)示着美(měi)国居民部门的需求仍(réng)然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化(huà)有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外(wài)加息结束到(dào)降息(xī)之(zhī)间就(jiù)是一个容易(yì)出风险的时间段；二是能够激(jī)发风险偏好(hǎo)的中国这边的(de)复苏环比高(gāo)点已(yǐ)经看到，同(tóng)比(bǐ)高点接近看到(dào)，在中国没(méi)有更多刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与(yǔ)海(hǎi)外(wài)银(yín)行业危机共振成为了一(yī)个(gè)激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今(jīn)年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不(bù)同，国内和(hé)海外出现明显的周(zhōu)期背(bèi)离，且海外的政策部门应(yīng)对危机的速度又很快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单边的持续性(xìng)共振，这就导致(zhì)各类(lèi)风险资产难以(yǐ)出(chū)现大幅度的(de)流畅单(dān)边行情，比较合(hé)适(shì)的(de)操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色(sè)金(jīn)属(shǔ)板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所有色金属研究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行(xíng)有两个(gè)利空背景(jǐng)和一(yī)个触发因素，一是(shì)临(lín)近美联储5月份议息会议，加息(xī)25个基点的概(gài)率升至高位，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎情绪；二是(shì)面(miàn)临国内五一假期，资金提前(qián)流出规避不(bù)确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对(duì)银行(xíng)业危(wēi)机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美(měi)元指数快(kuài)速回(huí)升，成为有色(sè)板块全面(miàn)下(xià)行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市(shì)场一直(zhí)在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全球(qiú)经济前景(jǐng)感到担忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰退论升温又(yòu)会使得加息(xī)预期降低。加息(xī)预(yù)期降低后又不得不(bù)面对高企的(de)通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储喊话(huà)加息(xī)不应(yīng)停止(zhǐ)，市(shì)场又继续(xù)预测(cè)衰退，周而(ér)复(fù)始。”国海良时期货有色金属分析师(shī)何燕(yàn)艳表示，此外，国(guó)内(nèi)面临(lín)五一假期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝(lǚ)为代表的(de)大(dà)部分品种还(hái)在区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二(èr)季度是(shì)有色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需求的强预期(qī)，有色一度出现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一(yī)样的声(shēng)音。一是(shì)精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌板(bǎn)等行(xíng)业样本企业开工率却(què)出现接连下(xià)降，社(shè)会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下(xià)游加工企业订单难以为继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也(yě)就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的(de)高开工透(tòu)支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观(guān)环境并不(bù)支持价格(gé)高走，同时国内劳动节假期即将到(dào)来，资金从有色市(shì)场(chǎng)流出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不(bù)意外，昨日(rì)有(yǒu)色价格快速回落也是(shì)近(jìn)段(duàn)时间对利空因素的集中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季(jì)下，需求不会(huì)大幅(fú)走弱，因(yīn)此若(ruò)价格在节前(qián)持(chí)续表现偏(piān)弱，下(xià)游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具体的(de)行业数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢(màn)复苏的。如(rú)房屋(wū)竣工面积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游开工(gōng)率上(shàng)最近几周出(chū)现了高(gāo)位停滞，没(méi)有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有(yǒu)关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下(xià)降数值也不(bù)大，但也(yě)没能有力(lì)提(tí)振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价(jià)格一旦大(dà)跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘又会(huì)出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下走势(shì)也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏(huài)的时候已(yǐ)经过去，但今年可能(néng)不会降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一致的(de)情况。因为(wèi)美通(tōng)胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很(hěn)可能(néng)使得加息(xī)时间或者幅度超预期，这(zhè)样(yàng)市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块(kuài)多数品(pǐn)种供应增加总(zǒng)体比(bǐ)较确定(dìng)的，需(xū)求跟不上(shàng)供应(yīng)的(de)增速，整个周期(qī)是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是(shì)持中线偏空思(sī)路(lù)，投资(zī)者可以用振(zhèn)荡的策(cè)略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市(shì)场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时(shí)间(jiān)的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对(duì)有色板(bǎn)块的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的(de)关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心的是(shì)在多空分歧的(de)位置和时间节(jié)点突(tū)发未知(zhī)的风(fēng)险事件，从而放大了价格(gé)短线的波动性，带来持(chí)仓(cāng)管理的压(yā)力(lì)。”他说。

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