财(cái)联(lián)社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明(míng)显(xiǎn)的(de)淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历(lì)来是啤酒企业的(de)“兵(bīng)家必争之地”，而(ér)年(nián)内火爆的(de)淄博烧烤一定程(chéng)度(dù)上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季(jì)度(dù)业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本(běn)面仍(réng)然堪忧(yōu)，业绩(jì)下滑(huá)或亏损，本土与(yǔ)外资两(liǎng)大阵营的(de)分化(huà)明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压(yā)力边(biān)际(jì)缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域(yù)持续(xù)扭亏、释(shì)放利润(rùn)的一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸(bà)”格局或(huò)成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最(zuì)大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值(zhí)超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆啤酒和(hé)珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌(diē)近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的(de)力波(bō)、福建的如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)五强争霸，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙山山4月(yuè)24日发(fā)布(bù)的研报罗(luó)列(liè)五大巨(jù)头的具体市(shì)场(chǎng)份额，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太(tài)（百威英(yīng)博子公司(sī)）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平(píng)，市场集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市(shì)占率提(tí)升后头部(bù)企业将有望(wàng)进一步提(tí)升盈利水平(píng)。分析(xī)人士指(zhǐ)出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的(de)市场趋势(shì)不变，经过一(yī)段时(shí)间的此消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一(yī)超多强”：华(huá)润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤(pí)酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英(yīng)博(bó)销量下滑(huá)，一(yī)手扶(fú)持的嫡(dí)系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年的(de)营(yíng)业利(lì)润增(zēng)长将低于去年的水平，研(yán)报(bào)指出(chū)重庆(qìng)啤(pí)酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平(píng)台(tái)，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地区(qū)的销售权(quán)划归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价(jià) 占据(jù)高端如同坐拥(yōng)印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多(duō)亏了(le)高(gāo)端化(huà)。此(cǐ)前多年，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场主要由(yóu)外(wài)资啤(pí)酒百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最大的(de)华润雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒(bàng)子，现在已经(jīng)很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上(shàng)游成本(běn)敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒(jiǔ)成本主要材料(liào)；下游终端议价能(néng)力较(jiào)强，进入存(cún)量竞争时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多(duō)次(cì)实施提(tí)价举(jǔ)措(cuò)。符蓉(róng)指出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等(děng)现饮消费场景恢复将加速各(gè)啤(pí)酒龙(lóng)头产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构优化、加速(sù)高端(duān)化进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度或(huò)不弱于(yú)成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年(nián)时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次(cì)、企业(yè)参与数(shù)量高增，提价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价(jià)，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山(shān)啤(pí)酒零(líng)售(shòu)价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国(guó)啤酒市场的产(chǎn)品价格(gé)稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进(jìn)入了(le)6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传(chuán)奇(qí)”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的(de)“大(dà)师传奇”，都是为(wèi)了继续突(tū)破(pò)价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端化势能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年推出价值(zhí)1399元的(de)“一(yī)世传奇”；超(chāo)高(gāo)端产品方(fāng)面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研(yán)报指出(chū)，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能锐不(bù)可当。产(chǎn)品端方面(miàn)，公司在坚持(chí)纯(chún)生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升(shēng)中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动(dòng)整体产品结构持续升级。随着23年(nián)现(xiàn)饮(yǐn)场(chǎng)景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应(yīng)，预(yù)计公司(sī)全(quán)年业绩将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要(yào)销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华(huá)润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端(duān)及(jí)超高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗，表(biǎo)明(míng)目前(qián)市场更(gèng)加认可(kě)、熟悉其经济型(xíng)产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产品认知度或接受度相(xiāng)对偏(piān)低。公(gōng)司(sī)提价空间较大(dà)，高端化完(wán)成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年(nián)风光不在(zài)。不仅销(xiāo)售范围收缩不少(shǎo)，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超(chāo)。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆(bào)发，营(yíng)业(yè)收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润(rùn)3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京(jīng)酒(jiǔ)號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业(yè)态的落地生根。中邮证券(quàn)分析(xī)师蔡雪昱4月(yuè)21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季(jì)度(dù)销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同(tóng)时(shí)带动(dòng)公司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称，改革(gé)红利释放正处起步阶段，旺季动销加速(sù)、成(chéng)本优(yōu)化之下，公(gōng)司(sī)业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士指出(chū)，精酿啤(pí)酒目前属(shǔ)于蓝(lán)海市场(chǎng)，拥(yōng)有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风(fēng)味发展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景布局(jú)多元化企(qǐ)业(yè)，将更加能够顺应精酿市(shì)场发展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有长期可持续发(fā)展(zhǎn)潜力(lì)，并(bìng)有望成为行业(yè)新引领(lǐng)者。

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