财联社(shè)记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财(cái)收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化(huà)3.65％左右了(le)，但投放依(yī)旧比较(jiào)难。房贷(dài)和(hé)前牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗十年比那(nà)都是放不(bù)出去的(de)。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行(xíng)相(xiāng)关负责人对财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家银(yín)行(xíng)了解到，当前抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平(píng)均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对(duì)财(cái)联社记者表示，正常情况下(xià)贷款(kuǎn)利率要(yào)高于理财收(shōu)益(yì)，否(fǒu)则会形(xíng)成套(tào)利(lì)空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可能在金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金(jīn)中夏对(duì)外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策(cè)部署，采取了很(hěn)多措施(shī)做好金(jīn)融支持稳(wěn)外贸工作。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据(jù)发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发(fā)企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率水平(píng)，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如(rú)央行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即表示，去年(nián)12月份(fèn)，北(běi)京地区新发放企业贷(dài)款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认(rèn)为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布(bù)的贷款需求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理(lǐ)财(cái)市场的收益率(lǜ)却在节(jié)节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开放(fàng)式固收类理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率(lǜ)的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数(shù)据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中，开放(fàng)式产品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理财(cái)收益率之(zhī)间出现倒(dào)挂(guà)是多(duō)年来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非(fēi)对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)超过(guò)银(yín)行贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻空子的机会，从(cóng)银(yín)行那(nà)里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经(jīng)营(yíng)，而是(shì)拿去购买收益率更高的(de)理财产(chǎn)品，导致资(zī)金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认为，目前(qián)理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际(jì)收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财(cái)产品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型(xíng)之后对(duì)企(qǐ)业(yè)的吸(xī)引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示，理财收益与(yǔ)金(jīn)融市(shì)场(chǎng)利(lì)率相对应(yīng)，出现倒挂的(de)情况主要(yào)是(shì)即(jí)期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益(yì)率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银(yín)行贷(dài)款利率继续(xù)下行，意味着(zhe)当期发(fā)行的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)的(de)收益率会(huì)同(tóng)步(bù)下降。从这一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一(yī)段时间的理(lǐ)财产品(pǐn)收益率会进入下(xià)行(xíng)通道(dào)。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到(dào)银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分(fēn)行(xíng)负责人对财联社表示，该行(xíng)已经关注(zhù)到(dào)理财收(shōu)益和存贷款利差的(de)情况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率差(chà)距过大必然(rán)引(yǐn)发资金空转套(tào)利，这与货币(bì)政(zhèng)策初(chū)衷不(bù)符。估计下一步理财产品收益(yì)水平(píng)要降低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理财子负(fù)责人对财联社记(jì)者表示(shì)，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大多(duō)是大型企业(yè)，理论上(shàng)其收(shōu)益率比(bǐ)个(gè)贷是(shì)要低一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用(yòng)等级比(bǐ)大型企业要低，所(suǒ)以个(gè)贷的定价(jià)理(lǐ)论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价(jià)和理财产品持(chí)平(píng)，甚(shèn)至出(chū)现倒(dào)挂，这只能说明个人部(bù)门(mén)当前的信贷需求不足，没(méi)有什(shén)么人想贷(dài)款，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这(zhè)也(yě)是(shì)近(jìn)年来比较罕见的(de)情况。”该(gāi)负责(zé)人(rén)表示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认为，如(rú)果贷款定价持续(xù)下行(xíng)未来新发理财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的，新发(fā)的收(shōu)益率未来(lái)会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是(shì)这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行(xíng)，主要是因为(wèi)底层资产是去年利率高位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其(qí)净值(zhí)表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存(cún)款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人士对财联(lián)社记(jì)者称，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲(pí)软的(de)现状，也是(shì)有(yǒu)关方(fāng)面不断出手(shǒu)规范(fàn)存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部地(dì)区大型城商(shāng)行负责(zé)人(rén)对记者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情(qíng)况下，未来存款利率(lǜ)持续(xù)下行应(yīng)该是大趋(qū)势，否(fǒu)则银行(xíng)净(jìng)息差(chà)承受的压力将是(shì)巨大(dà)的。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影(yǐng)响还没(méi)完全消(xiāo)除，很多客户(hù)的资金还没有(yǒu)出来(lái)，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平(píng)面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行(xíng)一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益(yì)率(lǜ)和净利差(chà)从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰(fēng)团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其(qí)预计，后续对于(yú)存款(kuǎn)定价(jià)自律管理的手段包括但(dàn)不限(xiàn)于(yú)以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等创新类活期存(cún)款有可能将纳(nà)入自(zì)律机制管理。现阶段(duàn)，对核(hé)心(xīn)定期(qī)存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未(wèi)来(lái)或将对这类产品比(bǐ)照活期(qī)存款进行(xíng)规范；其(qí)次，同业存款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续(xù)或将结构性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自(zì)律(lǜ)机制上限，进一步压(yā)降结构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业(yè)活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平(píng)均(jūn)水平，则上市银(yín)行企业活期(qī)存款(kuǎn)成本(běn)率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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