美国债(zhài)务上限危(wēi)机暂(zàn)时“告一段落”——美东时(shí)间5月31日(rì)，美国国会众议(yì)院通(tōng)过(guò)了一(yī)项关于联邦政府债务(wù)上限和预算的法案，隔日参议院通过，根(gēn)据法案(àn)政府(fǔ)开支将受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美(měi)国国会预算办公室数(shù)据，目前(qián)美国联邦(bāng)债(zhài)务(wù)规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生(shēng)产总值比例已(yǐ)超(chāo)过120％，相当于每个美国人(rén)负(fù)债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实上，二战以(yǐ)来，美国(guó)已103次调(diào)整债务复活的作者是谁，复活的作者是谁上限(xiàn)，尽管未曾(céng)出现(xiàn)过实(shí)质性债务违约，但债务(wù)上限危机仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险偏(piān)好、借(jiè)贷成本等机制作用于(yú)全球金融、实物(wù)资产(chǎn)。

　　多(duō)位业内人士对(duì)《中国基金报(bào)》记者表示，在目前美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)情景下，中长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场(chǎng)股票表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点也将重新回(huí)到(dào)美联储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场股票复活的作者是谁，复活的作者是谁表现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除(chú)本次外，1976年以来(lái)美国政府(fǔ)债务(wù)共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历的(de)时间长短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博数(shù)据显示(shì)，2011年(nián)债务上(shàng)限解决前(qián)后，标(biāo)普(pǔ)500指数自高点下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈(tán)判过程(chéng)中，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒(héng)生指数则跌(diē)至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银(yín)财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)投资(zī)总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能(néng)性(xìng)非常低，但此前因为市场担忧发生发生违(wéi)约(yuē)，很多国家和行(xíng)业都(dōu)遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现相(xiāng)对于美(měi)国和发达市(shì)场更(gèng)具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增长(zhǎng)前(qián)景和具(jù)吸(xī)引(yǐn)力(lì)的相对估(gū)值，尤(yóu)其看好中(zhōng)国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关(guān)键(jiàn)催(cuī)化剂。中国今年首季(jì)盈利增长较去年第四(sì)季有所(suǒ)改善(shàn)，有助(zhù)提振对中国资产的信(xìn)心。与亚(yà)洲其(qí)他地(dì)区（日本除外）相比，中国(guó)股市的估值似乎(hū)被低(dī)估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球市场策略师(shī)赵耀庭(tíng)也(yě)对记者表(biǎo)示(shì)，债(zhài)务协议(yì)的顺利通(tōng)过消(xiāo)除了美国(guó)乃至全球面临的一个(gè)不明朗因(yīn)素(sù)，进而(ér)短暂(zàn)提振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略总(zǒng)监(jiān)吴照银对记者称，因投资者(zhě)对两党达(dá)成一(yī)致(zhì)有(yǒu)确定的(de)预期(qī)，所以近期(qī)美国以及全(quán)球资本市场并(bìng)没有对美(měi)国债务上限问题过度反应(yīng)，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美(měi)债(zhài)上限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽(hū)视(shì)

　　目(mù)前来看，主流大类资产对于美(měi)债危机的叙事(shì)反应都较(jiào)为平淡(dàn)，但野村(cūn)东方(fāng)国(guó)际(jì)证(zhèng)券资产管理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，从中长期(qī)的资产配置(zhì)角(jiǎo)度(dù)出发，诸如美债(zhài)上限等类似(shì)的尾部风险事件(jiàn)难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风险(xiǎn)，主要(yào)考虑两点：一是多元化低相关性(xìng)资(zī)产(chǎn)配置、二是支付保险费(fèi)的另类策略，为组合提供(gōng)下行保(bǎo)护。回顾美债(zhài)上限危机历史，看到避险(xiǎn)资产如美元(yuán)、美债、黄金(jīn)在通常(cháng)较风险资产呈现明显的超额(é)收(shōu)益，因(yīn)此(cǐ)组(zǔ)合配置中保有一定比例(lì)的避险(xiǎn)资产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与(yǔ)美债季度展望(wàng)中也(yě)提到(dào)，黄金作为典型的避险资产，国(guó)际(jì)金价将有支撑(chēng)，短期(qī)或继(jì)续走高，因为美债利(lì)率短期内仍会高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较(jiào)高(gāo)，同时(shí)全球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极(jí)端危机环境(jìng)下(xià)，大类资(zī)产会呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时(shí)期，市场无差(chà)别抛售(shòu)一切(qiè)资产增持现金，传统避险(xiǎn)资产随同(tóng)风险资产(chǎn)一起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合(hé)下行风险是另(lìng)一种方式。美(měi)债违约(yuē)并非我们的基准假(jiǎ)设，如(rú)果出现(xiàn)此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及(jí)做(zuò)空风险(xiǎn)资产的(de)衍(yǎn)生品(pǐn)策略(lüè)将显著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全(quán)球信用(yòng)市场的最佳非对称对冲策略是做空美国(guó)高(gāo)评级银行（评级(jí)下调、对(duì)手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出(chū)现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对记者表示(shì)，美(měi)债上限的(de)提(tí)升(shēng)，将促进美联储停(tíng)止(zhǐ)紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是一大利(lì)好(hǎo)。他还认为(wèi)，美国(guó)政府的财政支出(chū)得(dé)到了(le)保证，在两年(nián)内可以(yǐ)继续举(jǔ)债。最近两周的美债谈(tán)判关键(jiàn)期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投(tóu)票(piào)”的市(shì)场(chǎng)报以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进(jìn)一步有良好表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点再次回(huí)到

　　美国(guó)财政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上

　　美国(guó)参议院已经投(tóu)票通过(guò)债务(wù)上限法案，市场关注焦点再(zài)度回(huí)到美国未来的(de)财政政(zhèng)策(cè)和货币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻(chè)数据依(yī)赖原则，联储可(kě)能会(huì)持续关注就业数据和工商业运(yùn)行情况(kuàng)，等待市场自然(rán)降温至浅萧(xiāo)条后再(zài)开启(qǐ)降(jiàng)息，年内降(jiàng)息(xī复活的作者是谁，复活的作者是谁)的乐(lè)观(guān)预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据上(shàng)看(kàn)，美国(guó)经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高(gāo)，不排(pái)除联储(chǔ)还会继续(xù)加息的可能，但加息周期已接近尾(wěi)声(shēng)，利率基本(běn)见顶(dǐng)的趋势(shì)不会改变，因此预计(jì)加息对(duì)市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为(wèi)，债(zhài)务上(shàng)限协议通过后，美(měi)国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动性收紧，这(zhè)或将产(chǎn)生(shēng)显著的吸力作用(yòng)。债(zhài)券(quàn)收益(yì)率或(huò)将随着资本流出经(jīng)济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接(jiē)下来(lái)美国财(cái)政部(bù)的工作重点是(shì)如何为美债(zhài)找(zhǎo)到买家，其(qí)中有三个(gè)重要(yào)看点，即第一(yī)，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售(shòu)美债(zhài)；第二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国是(shì)否(fǒu)购买美债；第三，美国国内普通家庭可能(néng)成为购买(mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储(chǔ)现在(zài)仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是(shì)否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市(shì)场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场造(zào)成极(jí)大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可(kě)能促使(shǐ)美(měi)联储美联储停(tíng)止加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中(zhōng)删除了(le)此前暗示未来(lái)还(hái)会加息的措辞，需要关(guān)注6月利率(lǜ)决议中美联储是否能(néng)进(jìn)一步确认停止紧缩的态度。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 复活的作者是谁，复活的作者是谁