上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连(lián)带着可转债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连续20个(gè)交易日(rì)低于1元，触(chù)及退(tuì)市指标，公司股票及(jí)其可转债被终止上市，搜特转债(zhài)或成(chéng)为首只因正股退市而强制退市(shì)的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因(yīn)触及(jí)退市(shì)指标被终止(zhǐ)上市(shì)，其(qí)可(kě)转债已进(jìn)入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流(liú)传(chuán)的说法是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前一直未出(chū)现(xiàn)因正股退市而退市的(de)情(qíng)况，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市(shì)，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说(shuō)可(kě)转债退市后，依(yī)然(rán)可以执行赎回和回(huí)售等(děng)条款，但由于大多数(shù)上(shàng)市公司是(shì)因经营不善(shàn)导花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了(dǎo)致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回(huí)的可能性较大。而如果启动破产重整(z花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了hěng)，公司发行的可转债划归(guī)为(wèi)普通债(zhài)权(quán)，清(qīng)偿(cháng)顺序相对靠(kào)后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投资者(zhě)蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出(chū)乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市(shì)公司(sī)股票被终止上(shàng)市的，其发(fā)行的可转债及其(qí)他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过(guò)去A股(gǔ)退市难、退(tuì)市(shì)少，成就了可(kě)转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全(quán)面注册制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常态(tài)化退(tuì)市机(jī)制(zhì)正在形成，以上(shàng)市股为锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清(qīng)，违约风险随(suí)之(zhī)上升。退市，或将成为可(kě)转债市(shì)场新(xīn)常态(tài)。

　　市(shì)场在发(fā)展，生态(tài)在改(gǎi)变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投(tóu)资(zī)者要改(gǎi)变“闭(bì)眼买债”的(de)路(lù)径(jìng)依(yī)赖，学会优(yōu)择品种，规避(bì)风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正(zhèng)股基(jī)本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力(lì)等，防范债(zhài)券退市(shì)、违约(yuē)风险；在取(qǔ)舍标的(de)时(shí)，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值(zhí)较低、退(tuì)市(shì)风险较高的标(biāo)的，而选择正股经(jīng)营效益良好、估值合理(lǐ)且(qiě)随市场下跌(diē)估值(zhí)出现压(yā)缩(suō)的(de)标(biāo)的。并(bìng)密切关注可转债(zhài)市(shì)场风格变化(huà)，及时调整(zhěng)配(pèi)置比例(lì)和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有(yǒu)不少空白(bái)和盲点，监管(guǎn)部门(mén)应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进(jìn)一步明确可(kě)转债(zhài)在退市后是否仍存在交易(yì)可能、是(shì)否还拥有转股功能(néng)等。同时(shí)，应(yīng)加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于(yú)信用资质(zhì)较弱的公司，可(kě)考虑(lǜ)提高担保(bǎo)资产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等相关(guān)要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下(xià)，证券市(shì)场(chǎng)将迎来全方位、根本性的(de)变化。过去一(yī)些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规(guī)则制度上的短板不能(néng)视(shì)而不见了。各(gè)市(shì)场参与主体还(hái)需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在内的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意(yì)识，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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