四大(dà)国有(yǒu)银行的集(jí)体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来(lái)银(yín)行业已有三(sān)波存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)，此前两(liǎng)次(cì)分别是(shì)：4月，多家中小银行人(rén)民(mín)币(bì)存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民(mín)币存款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发(fā)而动全身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关。那么(me)，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济(jì)增速(sù)放(fàng)缓的信(xìn)号？市(shì)场上关(guān)于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要(yào)基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言(yán)，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞(jìng)争，降低银(yín)行负债成本；三(sān)是(shì)促(cù)进投资、消费，本(běn)次(cì)降(jiàng)息(xī)也被看(kàn)作是促进宏(hóng)观经(jīng)济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要看到的是(shì)，本(běn)次调降中协定存款(kuǎn)更多是(shì)对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)则(zé)集(jí)中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存(cún)取需求的客户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不高(gāo)，以四大行(xíng)的单位通知存款为(wèi)例，常(cháng)年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团(tuán)队的(de)数据显示，协定(dìng)存(cún)款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实际利(lì)率总(zǒng)体保持在(zài)略低(dī)于潜在经济增速(sù)这一(yī)“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮(lún)调降更多是出于(yú)推进(jìn)利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)深化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究(jiū)部(bù)首席经济(jì)学家(jiā)李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自(zì)律机制建(jiàn)立了存款利率市(shì)场化调整机(jī)制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续(xù)跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价(jià)自律机制发布(bù)《合格审慎评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂牌利率下(xià)调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，并(bìng)且(qiě)完成存款利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间。存款利(lì)率(lǜ)机制创(chuàng)设(shè)以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期(qī)存款之间的存款(kuǎn)的利率调(diào)整(zhěng)，“当下(xià)有(yǒu)必要一次(cì)性调(diào)整通知存(cún)款和协定存款利率，保证存(cún)款利率下(xià)调(diào)的(de)有效(xiào)性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国有(yǒu)银(yín)行一季(jì)度净息差水平(píng)均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于(yú)降低(dī)银行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行(xíng)净息差(chà)压力增(zēng)大外，某大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员还关注(zhù)到的是国内存款市(shì)场(chǎng)的供需变化——近年来国(guó)内经济受(shòu)多重因素冲击，居(jū)民消费场景(jǐng)受制(zhì)约，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银行根据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节(jié)存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思利率下调带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领(lǐng)域(yù)风险，统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音之下，本次(cì)调(diào)降利率也被(bèi)认为维护金融(róng)稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本(běn)下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复(fù)，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的(de)短期(qī)存款意愿、促进企(qǐ)业(yè)投资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是(shì)，调(diào)降协定存款和通知(zhī)存(cún)款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降低(dī)实(shí)体经济融(róng)资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦(qí)也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差(chà)收窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行高息(xī)揽储(chǔ)的(de)成本压(yā)力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费(fèi)投(tóu)资(zī)转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团队(duì)同样提到，新规对于规范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用(yòng)较大，减少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协(xié)定存(cún)款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来(lái)看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的股(gǔ)票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经(jīng)济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压(yā)降银行存款成本(běn)是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策(cè)执行报告以及2023年一(yī)季(jì)度货政(zhèng)例会均表明(míng)，当(dāng)前(qián)货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是(shì)第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经(jīng)济(jì)提(tí)供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕(yù)延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款利率自(zì)律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于(yú)政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)就(jiù)必须进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货(huò)币政(zhèng)策之下，也有多(duō)方观点提到(dào)，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当(dāng)前(qián)经(jīng)济修复内(nèi)生(shēng)动力依然(rán)不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修(xiū)复带来支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队的(de)观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下(xià)行(xíng)仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷款利率的(de)紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷(dài)款价格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压(yā)力增大，控制存(cún)款成(chéng)本成为(wèi)当务之急。中小银(yín)行或有动(dòng)力主动跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大型银行(xíng)金(jīn)融市(shì)场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目(mù)前(qián)经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复(fù)仍需要适度(dù)货币环境支持，同时(shí)，国(英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思guó)内(nèi)经济复苏不(bù)平衡问题依然突出(chū)，要求货币(bì)政策支(zhī)持精准有力。预计下半(bàn)年货币(bì)政策不会出现(xiàn)急转弯(wān)，延(yán)续稳(wěn)健货币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市(shì)场(chǎng)流(liú)动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工(gōng)具(jù)，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业(yè)手中(zhōng)的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时(shí)，有市场观点担心，降息(xī)一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银(yín)行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里的(de)存款收益(yì)缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定(dìng)活期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存(cún)款存取灵(líng)活，两(liǎng)者(zhě)的共同(tóng)优(yōu)点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期存(cún)款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按(àn)实际(jì)存(cún)期(qī)及支取日相(xiāng)应(yīng)币种档(dàng)次(cì)利率计付利息，个人和(hé)企(qǐ)业均可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天(tiān)期(qī)通知(zhī)存款的基(jī)准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开立一个具有(yǒu)结算和协定(dìng)存(cún)款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定(dìng)基本存款额度，由(yóu)银(yín)行将协(xié)定存款账户(hù)中(zhōng)超过该(gāi)额度的部分按协(xié)定存款利率(lǜ)单独(dú)计息的一种存款方式(shì)。协定存款性质介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业(yè)办理(lǐ)，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存(cún)款既有对公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒提出的观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大(dà)。对于英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思企业来说，会有一定(dìng)的利息(xī)损失，但若存贷款利(lì)率都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于刺激企(qǐ)业(yè)投资(zī)并(bìng)降低融资成本。

　　此外(wài)记(jì)者(zhě)也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董(dǒng)琦(qí)表示，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴(cù)而(ér)就(jiù)，且需要总量政策(cè)继续支撑。经(jīng)济当前依然(rán)需要休养生(shēng)息，特别(bié)是在前(qián)期服务业修复后，与制造业产生循环，带(dài)动收入预期(qī)改(gǎi)善，最终才会带动居(jū)民(mín)与企(qǐ)业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及(jí)居民形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低(dī)企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资、居民(mín)增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏(sū)斜率提升，企业、居民(mín)对后(hòu)续的收入信心(xīn)才会回(huí)升，进而形成储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示。

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