大家周(zhōu)末(mò)好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下(xià)令军队进入最高战备状态，紧急(jí)向与(yǔ)科索沃(wò)行政线(xiàn)方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天(tiān)下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚军队的(de)战备状态提升到(dào)最高(gāo)等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态与科索沃局势(shì)骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞(sāi)族民(mín)众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区已(yǐ)经被科(kē)索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年内新高，美(měi)联(lián)储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期(qī)相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率(lǜ)期货合(hé)约交易商(shāng)周五加大了对美联(lián)储将继续加息的(de)押注(zhù)，数据公布(bù)后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚(jiān)信，美(měi)联(lián)储(chǔ)今年将多次(cì)降息(xī)。但他们最终(zhōng)承认(rèn)，基于对期货的押注，今(jīn)年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低于此前(qián)的(de)预期(qī)。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降低了今年(nián)降息的可能(néng)性(xìng)。交易(yì)员们(men)现在认(rèn)为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计(jì)基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化(huà)工(gōng)板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品种无论是(shì)下跌幅度，还(hái)是下(xià)行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的(de)品种，在原油下跌幅(fú)度不(bù)大(dà)的情况下，跌幅(fú)较(jiào)小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为(wèi)煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货(huò)能源首席分(fēn)析师高明宇解(jiě)释(shì)说，终端产品(pǐn)这一(yī)分化的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进(jìn)入衰(shuāi)退交易主题，且(qiě)目(mù)前工业品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易(yì)的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期(qī)原油价格的下行(xíng)已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国收(shōu)储目(mù)标价(jià)位，在美国页岩油(yóu)非常(cháng)规能源产量(liàng)增速(sù)持(chí)续不达预(yù)期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油(yóu)供给(gěi)约(yuē)束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋(qū)势(shì)中原油(yóu)的成(chéng)本支撑、供应(yīng)减量(liàng)率先发生，价格也(yě)率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而言，年初(chū)以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国(guó)内三西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下(xià)供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持续带(dài)动产业链各环(huán)节累库(kù)，价格(gé)下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移。”中信(xìn)建投期(qī)货分析师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间(jiān)弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负(fù)责人夏聪(cōng)聪(cōng)解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可(kě)流(liú)通货源充裕，今年(nián)受到(dào)天气(qì)因素的影响，水电(diàn)出力预计(jì)逐步好(hǎo)转，电煤需求存(cún)在(zài)增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存(cún)在下调可能(néng)，成(chéng)本端(duān)难(nán)以提(tí)供有力支撑。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需(xū)求处(chù)于(yú)季节性淡季，下(xià)游用(yòng)煤企(qǐ)业(yè)库存(cún)水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成(chéng)本(běn)端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势(shì)以及自身品种的(de)产能(néng)投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产(chǎn)品的需求并(bìng)没有因疫情解封后(hòu)，出(chū)现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导(dǎo)致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下(xià)游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化(huà)工品种自身表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新(xīn)低(dī)，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论核(hé)算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书(shū)源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区(qū)现货价格回到(dào)历史(shǐ)低位(wèi)，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并(bìng)没(méi)有随着煤价回落(luò)、采购成本(běn)下降(jiàng)而明显转好。“尤其是(shì)单一的(de)煤制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度较大(dà)，且部分(fēn)内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降负的消(xiāo)息(xī)，后续值(zhí)得持(chí)续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)的(de)迹(jì)象。“经历(lì)过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不(bù)断扩张，当前(qián)下游的需求难(nán)以(yǐ)匹(pǐ)配新(xīn)增(zēng)的产(chǎn)能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而(ér)开启(qǐ)倒逼上(shàng)游降负或(huò)者(zhě)去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能的(de)上下游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化工能否走(zǒu)出(chū)偏弱周期主要取决于需求的(de)恢(huī)复情况，下(xià)半年部分(fēn)品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量(liàng)大的品种将受(shòu)到低价(jià)进口货(huò)源(yuán)的(de)冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在上(shàng)涨(zhǎng中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名)，也表现为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤(méi)制的可(kě)能性(xìng)依然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能(néng)源化工(gōng)（尤其是油化工）板(bǎn)块(kuài)较(jiào)为强势主要还是(shì)基于原(yuán)料端(duān)的(de)驱(qū)动。

　　据光(guāng)大(dà)期货分析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本周原油(yóu)整体呈(chéng)现(xiàn)先(xiān)抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨，带(dài)动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多(duō)数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国(guó)债(zhài)务上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺(nuò)将加大力度(dù)打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出(chū)口(kǒu)价格上限的行为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油供需将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今(jīn)年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏(sū)的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成(chéng)本(běn)端带动油化工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油化工(gōng)较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存超预(yù)期大(dà)幅(fú)下降(jiàng)，主要源自原油进口(kǒu)的大(dà)幅(fú)下(xià)降和随(suí)着出行旺季来临显著增(zēng)长的(de)需求(qiú)；包括汽(qì)油和精炼油(yóu)在内(nèi)的成品油库存均出(chū)现(xiàn)不同程(chéng)度(dù)的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步(bù)减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半(bàn)年全球(qiú)原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面(miàn)的不确定(dìng)性仍然会影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市场需(xū)关注美国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期货(huò)能(néng)化高级分析师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前(qián)油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升(shēng)，预计6月(yuè)化(huà)工(gōng)品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月(yuè)份至(zhì)今，国内石脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因(yīn)而(ér)以原油折算成本的加工利润(rùn)反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原(yuán)油及(jí)成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原(yuán)油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再次对原油市(shì)场(chǎng)做空者发出(chū)警告，面对(duì)欧(ōu)美银(yín)行业危机和(hé)美国债务(wù)上限谈(tán)判带来的需求端(duān)不(bù)确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减(jiǎn)产的小概率事件发生(shēng)，二季度起的基准去库(kù)预期仍将为原油(yóu)带(dài)来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤制的可能性依然(rán)较大(dà)。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕(yù)，因(yīn)此(cǐ)煤(méi)炭价格下行的趋(qū)势依然存(cún)在。原油(yóu)方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此(cǐ中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名)油价往往容易(yì)获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反(fǎn)差(chà)或(huò)依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或(huò)低价格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化工结(jié)构性强于(yú)煤化工的行情仍然有望延续。

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