金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的(de)珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过(guò)22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今(jīn)没(méi)有(yǒu)酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一只实(shí)现资本上市(shì)的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资(zī)金约(yuē)50亿港元，公(gōng)开发售(shòu)获超购1.94倍，一手(shǒu)中签(qiān)率100%。值得注意(yì)的(de)是，不(bù)知道(dào)是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没(méi)有引(yǐn)入基石(shí)投资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡(dù)共计(jì)引入两轮投资(zī)者，分别(bié)是有着“华(huá)尔(ěr)街之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本(běn)分别为(wèi)1.76美(měi)元和1.78美(měi)元，即13.82港元(yuán)和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日(rì)收(shōu)盘(pán)价8.88港元(yuán)，这意味着私(sī)募巨(jù)头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示(shì)，珍酒李渡是一(yī)家致(zhì)力提供以酱香型为主的次高端白酒产品的中国(guó)白酒公(gōng)司(sī)。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白(bái)酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年(nián)收(shōu)入计算，珍酒李(lǐ)渡是中(zhōng)国第四(sì)大民(mín)营白酒公(gōng)司，以及(jí)中国白酒行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现(xiàn)来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也(yě)处(chù)于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的直接原(yuán)因(yīn)之(zhī)一就(jiù)是(shì)珍(zhēn)酒李渡的(de)“豪横”的广告支(zhī)出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及(jí)经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期(qī)分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存(cún)货正(zhèng)在逐(zhú)步增加(jiā)。报告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股书解释(shì)称大部分(fēn)存货为基(jī)酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不少(shǎo)针对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利(lì)率(lǜ)和“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向(xiàng)东是一名白(bái)酒行业的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵(líng)的一(yī)个普(pǔ)通(tōng)农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸(mào)学校(xiào)毕业的吴(wú)向东(dōng)，进(jìn)入其姐夫傅军(jūn)旗(qí)下新华(huá)联(lián)集团工作。此后四年，他升至新华联(lián)集团董事(shì)、董事(shì)局副主席。也(yě)是在此，吴向东正(zhèng)式开(kāi)启了他的白(bái)酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴(wú)向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒(jiǔ)王(wáng)的代理(lǐ)权，仅(jǐn)一年就(jiù)将(jiāng)川酒王销量做到湖南(nán)第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争白热(rè)化，下游经销商的日子(zi)越来越(yuè)难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订(dìng)了(le)OEM代工协议，这是他(tā)在(zài)白酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模(mó)式(shì)，随后，金六福在(zài)这一(yī)年(nián)诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将(jiāng)时任男足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教(jiào)练和好运福星(xīng)。深谙营销(xiāo)的吴向东(dōng)找来米卢担任金六(liù)福形象代(dài)言人。米(mǐ)卢穿(chuān)着(zhe)唐装，面(miàn)带微笑地(dì)说“中(zhōng)国(guó)人的福酒，金六福(fú)。”很(hěn)长一段时(shí)间(jiān)，金六(liù)福(fú)的广告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白(bái)酒，高(gāo)峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘(pán)下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金(jīn)东(dōng)集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个(gè)酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东(dōng)投资三个产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南省株(zhū)洲市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的(de)盛初(chū)咨询董事长王朝成放出(chū)“重磅(bàng)观点”：酒业(yè)整体将长期进入销(xiāo)量负增长、收入低增(zēng)长或0增长、利润低增长的(de)内卷时代(dài)，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行业的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量价(jià)-集中(zhōng)度(dù)看趋势，真(zhēn)正(zhèng)的(de)高(gāo)端消费(fèi)在(zài)疫情场景中(zhōng)并没有太受影响，次(cì)高(gāo)端库(kù)存仍未消化，区域(yù)酒(jiǔ)借助消费恢崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读复较快。高端的恢复(fù)没有看到更强(qiáng)的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二(èr)季度上市(shì)公司业绩会出现增速放缓(huǎn)和(hé)进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期看(kàn)趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一(yī)是产区和供需的矛盾，大产区(qū)都在扩(kuò)产能(néng)，但销量在下降；二是名酒企(qǐ)业(yè)都在向下(xià)扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名(míng)酒企(qǐ)业渠(qú)道重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨(dūn)消失的主要是100块钱(qián)以(yǐ)下的价位带，其原(yuán)因(yīn)在于城(chéng)市化，大部分(fēn)劳动人口从农(崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读nóng)村(cūn)转移到(dào)城市后(hòu)，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级空间基数(shù)变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒节前(qián)和节后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以上相关(guān)产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元次高端(duān)价格节(jié)前下降23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节前增长7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡未来(lái)走向何方让我们拭目以(yǐ)待。

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