金(jīn)融界5月15日(rì)消息 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上(shàng)周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但(dàn)是(shì)机(jī)构(gòu)分析(xī)，央行行长易(yì)纲曾(céng)在3月公开表示(shì)目前(qián)实(shí)际利率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议(yì)对一季度的经(jīng)济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月15日起银(yín)行协定存(cún)款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其(qí)它(tā)金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行(xíng)协定存款和(hé)通知存(cún)款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解(jiě)银行净(jìng)息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近(jìn)期部分银(yín)行调降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。本轮存款利(lì)率调降背后的原(yuán)因，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银(yín)行净息(xī)差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银行负债成本(běn)，但是(shì)这并(bìng)不(bù)足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融(róng)资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率，严(yán)格(gé)上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农商行为主）发(fā)布(bù)公告下调(diào)人(rén)民币存款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下(xià)调，引发“降息潮(cháo)”的热(rè)议。不过，作为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年(nián)期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此(cǐ)本轮(lún)银行(xíng)存款利率调(diào)降严格意义上并非真的降(jiàng)息。归(guī)根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差(chà)收窄。一(yī)、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居(jū)民储蓄(xù)释(shì)放(fàng)速度(dù)较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利(lì)率调(diào)降(jiàng)背(bèi)景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬升、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢(shū)回落，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上(shàng)可(kě)以疏通流(liú)动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接(jiē)连调降后(hòu)，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范(fàn)吸储行(xíng)为也属于(yú)大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客(kè)观上将(jiāng)减轻(qīng)银行负(fù)债成本(běn)，但我们认为，这(zhè)并不足(zú)以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资(zī)产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，仍将(jiāng)利好高股(gǔ)息资产和长期国(guó)债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效(xiào)果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果类似，可(kě)以降低(dī)负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降，理论上可瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思(kě)以(yǐ)促使(shǐ)存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多(duō)转化(huà)为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思费环(huán)比修复最快的(de)时候已经过(guò)去。再回归经济(jì)基本(běn)面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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