大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下令军队(duì)进入(rù)最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇(qí)当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科(kē)索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)阿族警察(chá)发(fā)生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了(le)兹(zī)韦钱区行政大(dà)楼。目(mù)前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自(zì)治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣布独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上行！这(zhè)一(yī)数据创年(nián)内新高，美联储年内(nèi)不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来(lái)的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商周五加大了中国一共有多少万亿钱对美联(lián)储将(jiāng)继(jì)续加(jiā)息的押(yā)注，数据公布后，这些合(hé)约的(de)隐含收益率上升，定(dìng)价美(měi)联储(chǔ)在6月会议上(shàng)将基(jī)准利率目标区(qū)间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街(jiē)日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货(huò)的(de)押注，今年降(jiàng)息(xī)的可能性不(bù)大(dà)。现在，他们预计在(zài)2024年(nián)之前不(bù)会(huì)降息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力(lì)市场(chǎng)以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了(le)今年降(jiàng)息的可能性。交易(yì)员们现在认为(wèi)，6月份的会议可(kě)能会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预(yù)计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期(qī)

　　近期(qī)化工板块(kuài)整体走(zǒu)势(shì)偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货(huò)日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度(dù)，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌幅度不大的(de)情(qíng)况下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首(shǒu)席分(fēn)析师高明宇解释说，终端(duān)产品这一分化的(de)根源(yuán)还(hái)是(shì)原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战争风险溢(yì)价将(jiāng)能源危机在期货市(shì)场的影(yǐng)射推向顶(d中国一共有多少万亿钱ǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题(tí)，且目前工(gōng)业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边际产油成本、美国(guó)收储(chǔ)目(mù)标(biāo)价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不达预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能(néng)源品(pǐn)的下行趋势(shì)中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先(xiān)发生(shēng)，价格也(yě)率(lǜ)先呈(chéng)现震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力(lì)煤(méi)的(de)边际到港成(chéng)本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对(duì)近期(qī)煤化工品种(zhǒng)构成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来，煤(méi)炭价格(gé)整体便(biàn)处于(yú)震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成(chéng)本(běn)端的支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为(wèi)区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势，并未(wèi)出(chū)现较大的单(dān)边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导(dǎo)致(zhì)行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障(zhàng)，在进(jìn)口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到(dào)天气(qì)因(yīn)素的(de)影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求存在增加，但增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价(jià)格(gé)仍存(cún)在下调可(kě)能，成(chéng)本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需(xū)求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到影响。需求处(chù)于季(jì)节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱(ruò)也(yě)与宏观需(xū)求弱势(shì)以(yǐ)及自(zì)身(shēn)品种的(de)产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情(qíng)几(jǐ)年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的(de)需求并(bìng)没有因(yīn)疫(yì)情解(jiě)封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期(qī)港口和(hé)坑口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工(gōng)品(pǐn)种的(de)估值中枢不(bù)断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成(chéng)本(běn)端(duān)松动(dòng)，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样(yàng)低迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇(chún)期(qī)货(huò)价格创2020年(nián)10月份以来新低(dī)，现货价格同步走(zǒu)低(dī)，内蒙(méng)地(dì)区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇(chún)成本理(lǐ)论核算来看，行(xíng)业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表(biǎo)示(shì)，由于甲醇现货价格(gé)不断创(chuàng)下(xià)新低(dī)，部分地区(qū)现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇(chún)生(shēng)产企业整体利(lì)润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分(fēn)内(nèi)地(dì)企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格太低，出(chū)现停车或(huò)者(zhě)降负的消息，后续值得持续(xù)关注这一(yī)问(wèn)题。”刘书(shū)源(yuán)如(rú)是说。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍认(rèn)为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产(chǎn)，国(guó)内甲醇(chún)和尿素(sù)的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需(xū)求难以匹配新增(zēng)的产能(néng)，未来(lái)其价格可(kě)能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从(cóng)而开(kāi)启倒(dào)逼上(shàng)游降负或者去产能的阶(jiē)段，后(hòu)续大概率是(shì)一个(gè)产(chǎn)能的上下(xià)游再平衡周期。”刘(liú)书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤(méi)化工(gōng)能(néng)否走出偏弱周期(qī)主要取决于(yú)需求的恢复(fù)情况，下半(bàn)年(nián)部分品(pǐn)种(zhǒng)面(miàn)临较大投产(chǎn)压力，进口体(tǐ)量大的(de)品种将(jiāng)受到低价(jià)进口货源的冲(chōng)击(jī)，中长期看，煤化工(gōng)行情难(nán)有(yǒu)起色，即使(shǐ)存(cún)在上涨，也表现为(wèi)长期下跌(diē)后的反弹(dàn)，而(ér)不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的(de)可能性依然(rán)较(jiào)大

　　采访中记者了解(jiě)到(dào)，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板(bǎn)块(kuài)较(jiào)为强势主(zhǔ)要还是基于原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油(yóu)整体呈(chéng)现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本(běn)面(miàn)收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油价上涨，带(dài)动油化(huà)工板(bǎn)块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品(pǐn)多数下跌(diē)的(de)行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到(dào)美国债务上(shàng)限谈(tán)判陷入(rù)僵局(jú)带(dài)来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发(fā)言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将加(jiā)大力度打击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料(liào)出口价格上限的行为(wèi)都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年(nián)全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今(jīn)年全(quán)球需(xū)求同(tóng)比增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主要来自(zì)于(yú)中国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端(duān)带动油(yóu)化工(gōng)整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工(gōng)较煤化工(gōng)较强的关键原因还是在于(yú)原(yuán)料端。在杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库存超(chāo)预(yù)期大(dà)幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的大(dà)幅下(xià)降和随着出行旺(wàng)季来(lái)临(lín)显著增长的(de)需(xū)求；包(bāo)括汽油和(hé)精炼油在内的成品油(yóu)库存均出(chū)现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表需(xū)也(yě)环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗(luó)斯减产不(bù)及(jí)预期，但(dàn)沙特能源部长发言力(lì)挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会(huì)议上考(kǎo)虑进一(yī)步减产(chǎn)，叠(dié)加美国的(de)收(shōu)储均将收紧下(xià)半年全球原油平衡(héng)表。但在美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判达成一(yī)致前，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短(duǎn)期市(shì)场需关注美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判(pàn)结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能化高级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议(yì)将(jiāng)近。考虑目(mù)前油价被(bèi)市场接受度(dù)提升(shēng)，预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本(běn)将(jiāng)基本(běn)维持5月(yuè)平均价(jià)格(gé)水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提(tí)升。预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格(gé)水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国(guó)内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价(jià)格表(biǎo)现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加(jiā)工(gōng)利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进入兑现期(qī)。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的减产(chǎn)已在原(yuán)油(yóu)及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本(běn)无弹性(xìng)的原(yuán)油供应构成扰动。且近(jìn)期沙(shā)特(tè)能源部(bù)长再次对原油市场做空者发出警告(gào)，面对欧美(měi)银行业危机和(hé)美(měi)国债务上限(xiàn)谈(tán)判带来的需求端不(bù)确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产(chǎn)的(de)小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油(yóu)带(dài)来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工品表现(xiàn)中，油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依然较大(dà)。”陆(lù)甲明(míng)表(biǎo)示(shì)，原(yuán)料价格(gé)表(biǎo)现上，目前(qián)国内煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格下行的趋势依然(rán)存(cún)在。原油(yóu)方(fāng)面，夏(xià)季是成品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油价往往容(róng)易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下游(yóu)库存有效(xiào)去化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑(duì)现减(jiǎn)量预(yù)期之前，油化工结(jié)构性强于煤化(huà)工的(de)行情(qíng)仍然有望延续。

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