核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策(cè)略有望以(yǐ)其0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题确(què)定的股息收(shōu)入和较(jiào)高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历(lì)史(shǐ)低(dī)位，银行(xíng)板块将成为高股息(xī)策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期持有的投资策(cè)略。高股息率一方面意味着(zhe)公司有较高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以获得(dé)较高(gāo)的股利收入(rù)作为(wèi)绝对收(shōu)益，另一(yī)方(fāng)面(miàn)意味着公司(sī)估值较低(dī)，因此具备一定的安全边际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节(jié)税(shuì)。从历史表现上来(lái)看，高(gāo)股息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性(xìng0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题)更强。从当前(qián)宏观(guān)经济的角度(dù)来看，疫情三(sān)年后经(jīng)济恢(huī)复(fù)仍(réng)然有(yǒu)较大的不确定性(xìng)；从大(dà)类资产的投资(zī)收(shōu)益来看，目前可(kě)投资的资(zī)产不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板块为代(dài)表的高股息策略(lüè)有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好的收益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就(jiù)是股息(xī)端需要有一贯较高(gāo)而且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前提就是(shì)行业基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端(duān)估值低，因(yīn)此安全边际(jì)比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好(hǎo)有(yǒu)一(yī)定的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升(shēng)的(de)可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大(dà)行最(zuì)高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行(xíng)整体营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集(jí)中迎来(lái)资产重定(dìng)价的情况下(xià)能够保持正(zhèng)增殊为不(bù)易(yì)。上市银(yín)行整体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计(jì)随(suí)着大行(xíng)重定价(jià)的压力过去以及二(èr)三季度农商行小微投(tóu)放旺(wàng)季(jì)的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而中小银(yín)行存款利率(lǜ)的下行和(hé)理财资(zī)金(jīn)赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差(chà)预计(jì)会在下半年提升。资产质(zhì)量方面银行板块处于历(lì)史较优水平，上市银行(xíng)不(bù)良率(lǜ)继续环比下降，基(jī)本处在2014年(nián)来历史低(dī)位，拨备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各(gè)个(gè)板(bǎn)块(kuài)中最低的。而从(cóng)2010年(nián)到现在(zài)的历史数(shù)据来看，银行板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因(yīn)此银(yín)行板块的配置安全边(biān)际(jì)和性价比较好，作为低(dī)且稳(wěn)定的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年(nián)底开始监管开(kāi)始提出(chū)中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资(zī)持股比例和今年(nián)以来(lái)的(de)涨幅(fú)也(yě)有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投(tóu)资者带(dài)来除稳定股息收益外(wà0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题i)的附加资(zī)本利(lì)得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事(shì)件：经济下滑超(chāo)预期(qī)，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息(xī)策略：稳(wěn)定收益的(de)溢价》

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