银行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不(bù)久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历至(zhì)少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个(gè)星(xīng)期以来，第(dì)一共和银(yín)行已在为其(qí)部分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过(guò)多(duō)风险。目前可能的解决(jué)方案(àn)是，向近期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美元的大型(xíng)银(yín)行寻求(qiú)帮助(zhù)，或(huò)者由美国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行(xíng)，并为所有存(cún)款(kuǎn)提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或(huò)美(měi)国财政部无意(yì)干预该(gāi)银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是联邦存款保险公司(sī)的接(jiē)管）目前(qián)正变得越来越有可能(néng)，因(yīn)为第一共和银行找(zhǎo)到买家(jiā)的机(jī)会(huì)‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示(shì)美(měi)国上周原油(yóu)库存(cún)降幅大(dà)于预(yù)期，由于市场消化(huà)了疲弱的(de)美国经济数(shù)据，对美国经济(jì)衰退(tuì)的担(dān)忧增加，油价周三(sān)延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第一共(gòng)和银行收跌近(jìn)30％再(zài)创历(lì)史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该行(xíng)评级，将限制(zhì)第一共和(hé)银行从(cóng)美(měi)联储取得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而(ér)减(jiǎn)产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不(bù)断，让美联(lián)储5月的加息路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一(yī)边是银行系统危机以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴(yīn)霾(mái)，美联储会如何选择，无(wú)疑是(shì)市场(chǎng)最引(yǐn)人(rén)瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货(huò)研究所副(fù)总经理程小勇看来，对于(yú)美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)，大(dà)概率还(hái)是维(wéi)持加息的大方向(xiàng)，只不(bù)过加(jiā)息力(lì)度(dù)会维持25个(gè)基点(diǎn)，不会像(xiàng)去年(nián)那(nà)样以50个(gè)基点的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅回(huí)落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租(zū)金价格指(zhǐ)数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业(yè)危机(jī)引发了经济(jì)减(jiǎn)速，但是(shì)据(jù)我们测算当(dāng)前美(měi)国私人部(bù)门资产负(fù)债表受(shòu)冲(chōng)击的影响大约(yuē)将在(zài)三、四季度(dù)出(chū)现，短期经济(jì)减(jiǎn)速不至于引(yǐn)发美联储货币(bì)政策转向。从历史上美联储加息(xī)的经验来(lái)看，高通胀下的(de)美联储加息并不(bù)会因经(jīng)济(jì)减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发银行股大(dà)跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于当前(qián)美(měi)国商业银行危机(jī)主要是资产负(fù)责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷危(wēi)机(jī)时那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导(dǎo)致(zhì)危(wēi)机爆(bào)发时过渡去(qù)杠杆，金融市(shì)场系(xì)统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国(guó)银行业“爆雷”引发(fā)系(xì)统性风(fēng)险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储(chǔ)也(yě)不会轻易(yì)改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的(de)事件来看，政策部门应(yīng)对危机的(de)速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注(zhù)系统性(xìng)风(fēng)险发生概率比较低(dī)的(de)。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市场主流的(de)预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风险，如金融(róng)机(jī)构或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于(yú)美国(guó)通(tōng)胀将从几十年来的最高水平(píng)进一步回(huí)落(luò)多少(shǎo)这(zhè)一(yī)争论，全球(qiú)知名机(jī)构的(de)基金经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和(hé)其他央行将在(zài)加(jiā)息方(fāng)面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标(biāo)可(kě)能(néng)会(huì)让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质(zhì)疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美(měi)联储和其他(tā)央行(xíng)的政策(cè)制定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可(kě)能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心(xīn)指(zhǐ)数下(xià)降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国经济继续减速也是大(dà)概率(lǜ)事件。然而，由于美国(guó)居民消费(fèi)支出(chū)增速(sù)虽然在下(xià)滑(huá)，但在2月(yuè)还(hái)是维持(chí)正(zhèng)增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入(rù)的(de)比例越来越高(gāo)，未来并不排除由于经济严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的(de)美(měi)国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高(gāo)利率经(jīng)济(jì)下行的环(huán)境下，居民部门的资产负(fù)债表和(hé)收(shōu)入(rù)状况(kuàng)边际上会有恶(è)化也是情理之(池子为什么被封杀zhī)中；但美(měi)国居民部门(mén)已经经(jīng)过了十年的去杠(gāng)杆(gān)，本身资(zī)产(chǎn)负债处于一个相(xiāng)对(duì)健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信(xìn)心在(zài)恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部(bù)门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着(zhe)美国居民部门的需求(qiú)仍然十(shí)分(fēn)有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情(qíng)绪的催化(huà)有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息结束到降息(xī)之间就(jiù)是(shì)一个(gè)容易出风(fēng)险的时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的(de)中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激(jī)政(zhèng)策的(de)情况下，市(shì)场对(duì)全球经济的预(yù)期(qī)想要进一步边际改善(shàn)是比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与海外银(yín)行(xíng)业危机共振成(chéng)为了一个激发(fā)避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭(xù)初(chū)认(rèn)为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所(suǒ)不同，国内(nèi)和海外出现明(míng)显的周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外的政策部门(mén)应(yīng)对(duì)危机(jī)的速度又(yòu)很(hěn)快，所以不至(zhì)于出现单边(biān)的持续性(xìng)共(gòng)振，这(zhè)就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产难(nán)以出现大幅度的流(liú)畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较合适的操作(zuò)思(sī)路应该是“在下(xià)跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色(sè)金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力(lì)合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色(sè)金属的全面下(xià)行有两个(gè)利空背景和一个触(chù)发因素，一是(shì)临(lín)近美联储5月(yuè)份议息会议，加(jiā)息25个基点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金提前流(liú)出(chū)规避不确定性风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大(dà)幅下(xià)挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色(sè)板块全(quán)面下行池子为什么被封杀的直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预期之间(jiān)摇(yáo)摆不(bù)定。一方面(miàn)对银行业和全(quán)球(qiú)经济前(qián)景感到担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息预期降低。加息预期(qī)降低后又不(bù)得不面对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停(tíng)止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师(shī)何燕艳(yàn)表示，此外，国内面(miàn)临五(wǔ)一假期，之前看多需求修(xiū)复的(de)情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头(tóu)较(jiào)为明(míng)显，而镍(niè)和锡则是(shì)辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季(jì)度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局(jú)延(yán)续了需求的强预期(qī)，有色(sè)一度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺(wàng)季过半，市场却(què)出现不一样的声(shēng)音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和(hé)镀(dù)锌板等行(xíng)业样本企业开工率却出现(xiàn)接连(lián)下降，社(shè)会库(kù)存虽然持(chí)续去化，但(dàn)速(sù)度较(jiào)3月份明(míng)显放缓；二是(shì)部分(fēn)下游加工企(qǐ)业订单难(nán)以为继，且产(chǎn)成品库存(cún)较往年出(chū)现小幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部分旺(wàng)季(jì)的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动(dòng)节假期即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避不确(què)定性风险，价格(gé)出现回调(diào)并不(bù)意外，昨(zuó)日有(yǒu)色(sè)价格快(kuài)速回落也是近(jìn)段时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求(qiú)不会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说(shuō)，从具体的(de)行业数(shù)据来看，下游需(xū)求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应在下(xià)游开(kāi)工率上最近(jìn)几(jǐ)周出(chū)现了高位停滞，没(méi)有进(jìn)一(yī)步的(de)增长(zhǎng)，可(kě)能和旺季(jì)慢慢过去(qù)也有关(guān)系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍(biàn)也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数值(zhí)也(yě)不大，但也没能有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状(zhuàng)态，现货(huò)上面买盘(pán)又(yòu)会出现，错综(zōng)复杂之(zhī)下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于(yú)一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时候已经过(guò)去，但今年可能(néng)不会降(jiàng)息。我们(men)要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情(qíng)况。因(yīn)为(wèi)美通(tōng)胀高位持续，美(měi)联储的(de)结果导向很可能使得加(jiā)息时间(jiān)或者幅度超预(yù)期，这样市场就会有超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品种供应增加总体比较确(què)定(dìng)的(de)，需求跟不上供(gōng)应(yīng)的增(zēng)速(sù)，整个周期是(shì)向(xiàng)下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是(shì)持中(zhōng)线偏空思路，投资(zī)者(zhě)可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更多的(de)是(shì)反映市(shì)场对未来一个季度、半(bàn)年度甚(shèn)至更长(zhǎng)时间(jiān)的(de)需求(qiú)预期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其(qí)对(duì)有色板块的短期或短线影响并不显著，短期(qī)可关注供求(qiú)现状与价格趋(qū)势的关系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言(yán)，投资(zī)者更多担心的是在(zài)多(duō)空分歧(qí)的位置和(hé)时间节点突(tū)发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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