近日(rì)，2022年(nián)营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷酸(suān)、硫(liú)酸(suān)等，其(qí)电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程中的关(guān)键材料(liào)，公司(sī)客户包(bāo)括长江(jiāng)存储(chǔ)、华虹(hóng)集团、中芯国际(jì)等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电(diàn)子第二(èr)大(dà)客(kè)户竟然(rán)是可口可乐，这也无意间透露了一(yī)个(gè)冷(lěng)知(zhī)识——可口可乐生(shēng)产过程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福电子间(jiān)接控(kòng)股股东还与第二(èr)大股东有可(kě)复活的对(duì)赌协议。且其中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即(jí)在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要从(cóng)事从事湿电子化学品业务，公司(sī)产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子(zi)级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由(yóu)高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产(chǎn)电子级(jí)磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时(shí)会(huì)产生(shēng)部分食品级磷酸(suān)、工业级硫酸(suān)等产品。其(qí)中(zhōng)2022年食品级磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入(rù)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年(nián)第(dì)二大(dà)客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销(xiāo)售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子当年(nián)食品级磷酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福(fú)电子电子级磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)除销(xiāo)售给集(jí)成电路(lù)行业、显(xiǎn)示面板(bǎn)行业客户外，还销售(shòu)给可(kě)口可乐(lè)公司、化工品贸易商等其他(tā)行业客户(hù)。由于可口可乐(lè)公(gōng)司对磷酸(suān)产品的品质要求(qiú)高(gāo)于(yú)一般的食品级(jí)磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公司的磷酸(suān)产品等级实际为符合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三(sān)个(gè)看点。一是，兴福电(diàn)子2022年(nián)12月(yuè)进行过前(qián)期会计差错更正及追溯(sù)调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人(rén)对记者表示(shì)，非经常性损益是指公司发生的与经营(yíng)业务无直接关(guān)系(xì)，或是虽(suī)与经(jīng)营(yíng)业务相关(guān)，但由于其(qí)性(xìng)质、金额或发生(shēng)频(pín)率(lǜ)，影响了真实、公允地反映公司正(zhèng)常(cháng)盈利能力的(de)各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年(nián)归母净利润由(yóu)1.91亿元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩增长与主(zhǔ)营(yíng)业务毛(máo)利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴(xīng)福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过(guò)申报稿列举的(de)朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗同行业可比公司平(píng)均(jūn)水平。对此，兴(xīng)福电子在申报(bào)稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集成电路(lù)客户的产品认证及(jí)批量(liàng)供(gōng)货(huò)，毛利率水平较高的集成电路(lù)用湿电子化学(xué)品销售收入(rù)占比持续提升，且公司根据部分产品原材料(liào)价格(gé)上(shàng)涨情况(kuàng)适(shì)时(shí)调(diào)高了(le)产品销售价(jià)格，使(shǐ)得(dé)2021年和(hé)2022年毛利率(lǜ)维(wéi)持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此情(qíng)况下，兴福电(diàn)子(zi)未来毛利(lì)率(lǜ)还(hái)有多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子(zi)未来是否(fǒu)还能(néng)持续提高业(yè)绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子(zi)控股股东(dōng)为(wèi)上市公司兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子(zi)的间接控股(gǔ)股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国(guó)家集成电路(lù)基金二期(qī)，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福(fú)电子间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发与国家集(jí)成电路基金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存在(zài)可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一(yī)条比较少见，即“兴(xīng)福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑(huò)，合格IPO是指通过上(shàng)市(shì)委(wěi)审(shěn)议，还是指拿(ná)到证监(jiān)会批文(wén)？

　　如(rú)果是指通(tōng)过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没(méi)有上会结(jié)果的(de)企业比较少，但不是没有(yǒu)例(lì)外。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待(dài)审核阶段(duàn)的合合信(xìn)息和(hé)先正达，受理日(rì)期已经(jīng)超(chāo)过18个(gè)月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文(wén)，也(yě)有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，20家(jiā)提交(jiāo)注(zhù)册的企业中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那(nà)么(me)，兴福(fú)电子(zi)合格IPO是指哪个？如(rú)果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会(huì)演绎(yì)怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协(xié)议摘要(yào)，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占(zhàn)发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的目标估值为5朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗4亿(yì)元(yuán)。值得一提的是(shì)，15家(jiā)战略(lüè)投资者2021年12月(yuè)对兴福电(diàn)子增资时，公司的投(tóu)后估(gū)值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大(dà)经常性关(guān)联(lián)采购主(zhǔ)要(yào)系向关联方采购黄磷(lín)、液体三氧化(huà)硫等原材(cái)料、电(diàn)力等能源(yuán)以及建(jiàn)筑工(gōng)程(chéng)服务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福(fú)电子的重大经常性(xìng)关联采购金额（不(bù)含(hán)建筑工程(chéng)服(fú)务(wù)采购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数是向间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看(kàn)，兴(xīng)福电子(zi)部(bù)分主要原材料的(de)关联采购(gòu)占比(bǐ)较高。比如，报(bào)告(gào)期内，公司普通黄磷(lín)关联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品采购总额(é)的比例分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关(guān)联采购(gòu)金(jīn)额占同类(lèi)产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务(wù)方面，兴福(fú)电子是(shì)控股股东兴发集团合并报表范围内(nèi)唯(wéi)一从事湿电子化学品相关业务的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年(nián)第一(yī)季度业绩(jì)进行预测，但兴(xīng)发集(jí)团2023年第一(yī)季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归母净利润(rùn)为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘(gān)膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周期性(xìng)产品市(shì)场(chǎng)价格持续(xù)下(xià)跌(diē)，在今年一(yī)季度跌幅(fú)扩(kuò)大(dà)，至一(yī)季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至(zhì)行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线(xiàn)。在价格下(xià)跌过程中，公司(sī)上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)也在公告中谈(tán)及湿电(diàn)子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂(jì)等成长性产品市场需(xū)求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化(huà)学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一(yī)季度统计(jì)口径(jìng)不太一样，销(xiāo)量数(shù)据不太好找，所以不太好具(jù)体判断(duàn)湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)相关收(shōu)入的变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平(píng)均售(shòu)价下(xià)降(jiàng)16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来(lái)源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)曾受到宜昌市(shì)猇亭区(qū)城市管理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚(fá)金额(é)为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子(zi)无(wú)证建设(shè)房屋，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价(jià)563.15万(wàn)元(yuán)。另外(wài)，兴福电子控股股东兴发集(jí)团(tuán)的(de)副总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管(guǎn)警示的(de)决定，原因是(shì)赵勇交易(yì)兴(xīng)发集团可转债构(gòu)成短(duǎn)线交易。

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