银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅(fú)一(yī)度扩(kuò)大(dà)至(zhì)超过(guò)40％，经历至(zhì)少五次(cì)停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市值一(yī)度跌(diē)破10亿(yì)美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来(lái)，第(dì)一共和银行已在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的(de)收购方(fāng)担心承担(dān)过多(duō)风险(xiǎn)。目(mù)前可(kě)能的解决(jué)方案是，向近期(qī)曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助，或(冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污huò)者(zhě)由美国(guó)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司接管该银(yín)行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道(dào)，白(bái)宫或(huò)美(měi)国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这(zhè)家(jiā)银行能否(fǒu)在未来的日(rì)子继续经营下(xià)去(qù)，也不(bù)知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行(xíng)发表“破产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能(néng)是联邦存(cún)款保(bǎo)险公司的接管）目(mù)前正变得越来越有可能，因为第一共和(hé)银行(xíng)找到买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅(fú)快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显示美国(guó)上周原(yuán)油库存(cún)降幅(fú)大于预期(qī)，由于市(shì)场消(xiāo)化了疲(pí)弱的美(měi)国经济数据，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)的担(dān)忧增加，油(yóu)价周三延续(xù)前(qián)一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布进一(yī)步(bù)减产以来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评(píng)级，将限(xiàn)制第一共和银行从(cóng)美联储取得融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产(chǎn)带来的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断(duàn)，让美(měi)联储5月的加息(xī)路(lù)径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的(de)经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何(hé)选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场最引人(rén)瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇(yǒng)看来(lái)，对于(yú)美联储货币政(zhèng)策(cè)，大概率(lǜ)还(h冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污ái)是维持加息的大方向，只不过(guò)加息力度(dù)会(huì)维持(chí)25个(gè)基(jī)点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美国通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处(chù)于历(lì)史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数(shù)增(zēng)速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经(jīng)济(jì)减速，但是据我们测算(suàn)当前美国私人(rén)部门资(zī)产负债表(biǎo)受(shòu)冲击的影响大(dà)约将在三、四季(jì)度(dù)出现，短期(qī)经济减(jiǎn)速(sù)不至于(yú)引发美联(lián)储货币政策转向。从历史上美(měi)联储加息(xī)的经验来看，高通胀下的美联储加息(xī)并不会因经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)而转向。此(cǐ)外(wài)，美国(guó)地区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当前美国商业(yè)银行(xíng)危机主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的(de)产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观(guān)分(fēn)析(xī)师赵(zhào)旭(xù)初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基(jī)于(yú)此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件(jiàn)来(lái)看，政策部(bù)门应(yīng)对(duì)危机的速度和积极性非常高，在这种形式下(xià)，去押注系统性风险发生概(gài)率比较低(dī)的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出现了(le)几乎失控的风险，如(rú)金融机构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水(shuǐ)平预测下，美联(lián)储(chǔ)是不会在(zài)7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知(zhī)名机(jī)构的基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安(ān)联环球投资和西部信(xìn)托等公司(sī)认为，美(měi)联储(chǔ)和其他央行将(jiāng)在(zài)加息(xī)方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目(mù)标(biāo)可能会让经济陷入(rù)衰退。而(ér)另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话(huà)说，央行们最终可(kě)能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美国居(jū)民消(xiāo)费来看，高(gāo)利(lì)率(lǜ)和银行业信贷(dài)收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费支出(chū)增速放缓是确(què)定性(xìng)事件，说明未来美国(guó)经济继(jì)续减速也是(shì)大(dà)概率事(shì)件。然而(ér)，由于美(měi)国居民消费支出增速虽(suī)然在(zài)下(xià)滑(huá)，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得市(shì)场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不(bù)至于(yú)出发市场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通(tōng)过贵(guì)金(jīn)属温(wēn)和反弹也(yě)可(kě)以验证这一点。不(bù)过(guò)，随着美国居民(mín)利息(xī)支出占可支配收(shōu)入的比例(lì)越(yuè)来越高，未(wèi)来(lái)并(bìng)不排除由于经济(jì)严重减速(sù)加快导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美(měi)国居(jū)民部门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下行的环境下，居民(mín)部门的资产(chǎn)负债表(biǎo)和收入状况(kuàng)边际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美国居(jū)民部门已经经(jīng)过了十年的(de)去(qù)杠杆，本身资(zī)产负债处(chù)于一(yī)个相对健康的(de)状况，这(zhè)也(yě)是为何即便消费信心在恶化(huà)，即便(biàn)银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩(kuò)张，这显示着美(měi)国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市(shì)场避险情绪的催化有两方面(miàn)的背(bèi)景，一是(shì)按(àn)照历(lì)史经验看(kàn)，海外加息结束(shù)到(dào)降(jiàng)息之间就(jiù)是一个(gè)容易出风险的(de)时(shí)间段；二是能(néng)够激(jī)发风险偏好的中国这边(biān)的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同(tóng)比高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的(de)情况下(xià)，市(shì)场对全球经济的(de)预(yù)期想(xiǎng)要进一步边际(jì)改善是比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样的背景下(xià)，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业(yè)危机共振成为(wèi)了一(yī)个激发避险情(qíng)绪升(shēng)级(jí)的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和前几年有(yǒu)所(suǒ)不同(tóng)，国内和海外出(chū)现明(míng)显的(de)周(zhōu)期背离，且海外的政策(cè)部门应对(duì)危机的速度又(yòu)很快，所以不至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大(dà)幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在(zài)上(shàng)涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全线下(xià)行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的(de)影响下(xià)，昨日的有色金属板块全(quán)面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合(hé)约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，整体来看，有色金(jīn)属(shǔ)的全面下行有两个利空背(bèi)景和一(yī)个触(chù)发(fā)因素，一是临(lín)近美联储5月份议息会(huì)议(yì)，加(jiā)息25个基(jī)点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国(guó)内五一假期，资(zī)金提前流出规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆(bào)利空，引发(fā)市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成(chéng)为有色板块全(quán)面下行的直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情(qíng)绪对(duì)市(shì)场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和(hé)全球经济前(qián)景感到担(dān)忧，担(dān)心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得(dé)加息预期(qī)降(jiàng)低(dī)。加(jiā)息预(yù)期(qī)降低后(hòu)又不得不面对高企的通胀数据，美(měi)联储喊话加(jiā)息不应(yīng)停止，市(shì)场又继(jì)续预(yù)测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货(huò)有(yǒu)色金(jīn)属分析师何(hé)燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部(bù)分品种(zhǒng)还在区间运行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势头较(jiào)为明显，而(ér)镍和(hé)锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色(sè)金属的传统旺(wàng)季，4月的开局(jú)延(yán)续了需求的强预(yù)期，有色一(yī)度出现触底(dǐ)反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一(yī)样(yàng)的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加工和镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率却出现接连下降，社会库存虽(suī)然持续(xù)去化，但速度(dù)较3月份(fèn)明显放(fàng)缓；二(èr)是部(bù)分下(xià)游加工企(qǐ)业(yè)订单难(nán)以为(wèi)继，且产成品库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味着(zhe)之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观(guān)环境并不支持价格(gé)高走，同时国(guó)内(nèi)劳(láo)动节假期即将(jiāng)到来，资(zī)金从有色市场流(liú)出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)，价(jià)格(gé)出现回调并不意(yì)外(wài)，昨日有色(sè)价格快速回(huí)落(luò)也(yě)是近(jìn)段(duàn)时(shí)间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企业可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从(cóng)具体的行业数据来(lái)看，下游需(xū)求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最近几周出现了(le)高位停(tíng)滞，没(méi)有(yǒu)进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普(pǔ)遍也没有高于3月(yuè)，虽然下(xià)降数(shù)值也不大，但(dàn)也没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走势(shì)也表现的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场(chǎng)预期过(guò)于一致，主流(liú)观点认为(wèi)加息已近尾声(shēng)，最坏(huài)的(de)时(shí)候已经过去，但(dàn)今年可能不会降息(xī)。我们(men)要警惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一(yī)致(zhì)的情况。因为(wèi)美通(tōng)胀高位持续，美(měi)联储的(de)结果导(dǎo)向很可能使得加息时(shí)间(jiān)或者幅(fú)度(dù)超预(yù)期(qī)，这样(yàng)市场就会(huì)有(yǒu)超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块(kuài)多数品种供应增(zēng)加总(zǒng)体比(bǐ)较(jiào)确定的，需求跟不上(shàng)供应(yīng)的增(zēng)速，整个周(zhōu)期(qī)是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对(duì)整个板块还是持中线偏空思路，投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)用振荡(dàng)的(de)策(cè)略去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市(shì)场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块(kuài)的(de)短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注供求(qiú)现(xiàn)状与(yǔ)价格(gé)趋势的关系以及(jí)可能突发的风(fēng)险事(shì)件上。“对(duì)有色而言，投资者(zhě)更(gèng)多担心的是在多(duō)空分歧的位置(zhì)和时(shí)间节点(diǎn)突发未(wèi)知的风险(xiǎn)事(shì)件，从而放大了价格短(duǎn)线的波动(dòng)性，带来持(chí)仓管(guǎn)理的(de)压力。”他(tā)说(shuō)。

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