四大国有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊(jīng)动(dòng)市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业(yè)已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币存款利(lì)率，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于经济(jì)增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看(kàn)，多方观(guān)点认为，本次存(cún)款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言(yán)，存(cún)款利(lì)率下调有助于减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债(zhài)成本；三是促(cù)进投资、消费，本次(cì)降息也被看(kàn)作是促进宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本(běn)次(cì)调降中协定存款更多是对公业(yè)务，通知存(cún)款则集中于短期存款，都是(shì)针对特定存取(qǔ)需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团(tuán)队测(cè)算，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存(cún)款为例，常(cháng)年(nián)只占(zhàn)企业(yè)存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去(qù)二十年(nián)的数据看，我国实(shí)际利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经(jīng)济增长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏的关键时(shí)点上，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市场化(huà)改革深化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化(huà)改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自(zì)律机制(zhì)建立了(le)存款利率(lǜ)市(shì)场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年(nián)9月下调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银(yín)行陆(lù)续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引入了存款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而(ér)来(lái)的是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均(jūn)是在利率市场化(huà)改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息(xī)差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款之间的存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协定存(cún)款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银(yín)行一(yī)季度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行(xíng)负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积(jī)极(jí)性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市场化改革及(jí)银行净息差压(yā)力增大外，某大型银行金融(róng)市场(chǎng)研(yán)究员(yuán)还关注(zhù)到的(de)是国内存款市场(chǎng)的供需变(biàn)化——近(jìn)年来国(guó)内经济受多重因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行(xíng)根据市场供需变化(huà)，综合指数(shù)经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整(zhěng)节(jié)奏、时机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存款利(lì)率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹(chóu)做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和(hé)信托机(jī)构改(gǎi)革化(huà)险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音之(zhī)下(xià)，本(běn)次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知主要释(shì)放(fàng)了两(liǎng)大信号(hào)，一(yī)是减轻银行息差压(yā)力(lì)。本次下(xià)调将引导银行的对(duì)公活期成本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将合(hé)理修复(fù)，有利(lì)于增强银行内生资本补充能(néng)力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负(fù)债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降低(dī)实体经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降，既(jì)有助于缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导超额(é)储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于规范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降(jiàng)低银行总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债(zhài)市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队表示，现(xiàn)实中，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)压(yā)低全社(shè)会利率(lǜ)水平(píng)，利好债(zhài)券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票(piào)也将因此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币(bì)政(zhèng)策执行报告以及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例(lì)会均表明，句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思当前(qián)货(huò)币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而(ér)在(zài)此基础上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实体经济(jì)提供更有(yǒu)力支持”。从本(běn)次(cì)降息释(shì)放的(de)信号来看(kàn)，是否意味着货币政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但(dàn)这(zhè)一调降是针对银行协定存款及通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而非直接调(diào)降挂牌(pái)存款利率，存(cún)款利率下调并不等(děng)于政策利率就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下(xià)，也(yě)有多方观(guān)点提到，压降存(cún)款成本仍是(shì)大势(shì)所趋(qū)。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前经济修(xiū)复内生(shēng)动(dòng)力(lì)依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修(xiū)复带来(lái)支撑作用，未来(lái)伴随经(jīng)济修复(fù)，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不(bù)谋而(ér)合——长期来(lái)看，存(cún)款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货(huò)币政策(cè)的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是(shì)，目(mù)前(qián)经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢(huī)复(fù)仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复(fù)苏不平(píng)衡(héng)问题依然(rán)突出(chū)，要求货币政策(cè)支(zhī)持精准有力。预计下(xià)半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货(huò)币政策基(jī)调，在(zài)保持信贷(dài)总量适度(dù)增长，市场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点(diǎn)新(xīn)兴领域支持，提升政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的(de)同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另(lìng)一(yī)方(fāng)面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双方博(bó)弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存(cún)款介于(yú)定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期(qī)存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存(cún)款存取灵活(huó)，两者的共同优点是(shì)，在(zài)保持资金灵活使用(yòng)的(de)同时(shí)，提高利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取(句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思qǔ)时需(xū)提(tí)前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个(gè)人和企业均可(kě)以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天期通知(zhī)存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业(yè)单位(wèi)在银行开立(lì)一个(gè)具(jù)有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本(běn)存(cún)款(kuǎn)额度，由(yóu)银(yín)行将协(xié)定存(cún)款(kuǎn)账户中超过该额度(dù)的(de)部分(fēn)按协定存款利率单独(dú)计息的一种存款方式。协定存款性质介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企业(yè)办理，期(qī)限最长为1年。当前，协(xié)定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也(yě)有个人业务，但都有(yǒu)一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活(huó)期(qī)存款为主，对一(yī)般老百姓的影响(xiǎng)句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思不(bù)大。对于企业(yè)来说，会有一定的利息(xī)损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所(suǒ)下调(diào)，也(yě)有助(zhù)于(yú)刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最(zuì)新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)调降是否会刺激超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而(ér)就(jiù)，且需要总(zǒng)量政策继续(xù)支撑。经济当(dāng)前依然需要(yào)休养生息，特别是在前(qián)期(qī)服务业修复后，与制造业产生(shēng)循环(huán)，带动收入预(yù)期改善，最终才会(huì)带动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛(zhàn)的(de)建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来(lái)，企业及(jí)居民形成了一(yī)定(dìng)规(guī)模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民(mín)增加消费(fèi)，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回(huí)升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费(fèi)，再(zài)形成增(zēng)厚(hòu)企业、居(jū)民收入(rù)的(de)良(liáng)性(xìng)循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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