核(hé)心观点:在(zài)当前经(jīng)济恢复的(de)不确定性下，高(gāo)股息策略(lüè)有望(wàng)以(yǐ)其(qí)确定(dìng)的股息收(shōu)入和较(jiào)高的安(ān)全边际为(wèi)投(tóu)资(zī)者提(tí)供(gōng)不错的(de)收益(yì)。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略(lüè)的(de)理想增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选择(zé)股息率较高的股票并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意味着(zhe)公司有较高的股利支付(fù)率(lǜ)，投资(zī)者每年(nián)可以获(huò)得(dé)较(jiào)高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司估值较低，因(yīn)此(cǐ)具备一定(dìng)的安全边际，而且投资的(de)成本相对较低，长期持有还可(kě)以节(jié)税(shuì)。从历史(shǐ)表现上来看，高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的安全性较高(gāo)，在市(shì)场下行(xíng)阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏(hóng)观(guān)经济的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复(fù)仍然有(yǒu)较大的(de)不确(què)定性；从大类资(zī)产(chǎn)的投(tóu)资(zī)收益(yì)来看，目前可投资的资产不多，收益(yì)率(lǜ)在下(xià)行。因此以(yǐ)银(yín)行板块为代(dài)表的高股(gǔ)息策略有望取(qǔ)得(dé)相对(duì)不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的收益就需要(yào)满足嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗以下几个条件：1）在分子部分也(yě)就(jiù)是股(gǔ)息端需(xū)要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前(qián)提(tí)就是行业(yè)基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值(zhí)低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)，波动(dò嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗ng)性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过(guò)去三(sān)年的现金分红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整体营收(shōu)同(tóng)比+0.嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗6％，在(zài)一季(jì)度集中迎来资产(chǎn)重定价的情(qíng)况下能够保持正增殊为不易。上(shàng)市(shì)银行整(zhěng)体净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收(shōu)优惠(huì)共(gòng)同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一(yī)步下行，净息差预(yù)计(jì)会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年到现在的(de)历史(shǐ)数(shù)据来看，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较低的水平(píng)。因此银行板(bǎn)块(kuài)的(de)配置安全边际和性(xìng)价比较好，作(zuò)为低(dī)且稳定的(de)分母(mǔ)也保证了其比较高(gāo)的股息(xī)率。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国资(zī)含量(liàng)”比较高(gāo)的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出(chū)中特估后(hòu)有比较不(bù)错的表现，国资(zī)持股(gǔ)比(bǐ)例和今年(nián)以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投资(zī)者带来除稳定股息(xī)收(shōu)益外的附(fù)加(jiā)资(zī)本利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板块与高股息(xī)策(cè)略：稳定收益的溢价》

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