银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和(hé)银行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩(kuò)大至超过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和(hé)银行已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求(qiú)帮助(zhù)，或者(zhě)由美国联邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并(bìng)为(wèi)所有(yǒu)存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美(měi)国财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否在未来的(de)日子(zi)继续经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可(kě)能是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目(mù)前(qián)正变(biàn)得(dé)越来(lái)越有可(kě)能，因(yīn)为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽管此前API报告(gào)显(xiǎn)示美国(guó)上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美(měi)国经济数(shù)据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加(jiā)，油(yóu)价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了(le)自(zì)欧佩克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一步减产(chǎn)以来(lái)的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最(zuì)新(xīn)报道(dào)称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第(dì)一共和银行从美(měi)联储取(qǔ)得(dé)融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了(le)自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美(měi)联储(chǔ)5月的(de)加息(xī)路径变得“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系统危机以(yǐ)及由此扩大(dà)的(de)经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美联储会如(rú)何选择，无疑(yí)是市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目(mù)的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇看来，对于美联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)，大概(gài)率还是维持加息的(de)大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基(jī)点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具(jù)有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历(lì)史高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金(jīn)价(jià)格指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行(xíng)业危机引(yǐn)发了经济减速，但(dàn)是据我们测算当前(qián)美国私(sī)人部门(mén)资产负债表受冲(chōng)击的(de)影响(xiǎng)大约将在三、四季度出(chū)现，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储(chǔ)加(jiā)息的经验来看，高通胀下的(de)美(měi)联储(chǔ)加息并不会因经济减速而转向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业银(yín)行危机主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危(wēi)机(jī)时那样(yàng)的(de)产(chǎn)品(pǐn)层(céng)层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机(jī)爆发时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市场(chǎng)系统性(xìng)风险暂(zàn)难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研究院(yuàn)首席(xí)宏观分(fēn)析师(shī)赵(zhào)旭初同样认为，由(yóu)美国(guó)银行业“爆雷(léi)”引发(fā)系统性风险的(de)可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速度和积极性(xìng)非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系(xì)统性风险发生(shēng)概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者(zhě)非金融(róng)企业大面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否(fǒu)则(zé)在这(zhè)个通胀水平预测下，美联(lián)储是(shì)不会(huì)在7月(yuè)份就去做降(jiàng)息操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从几十年来(lái)的最高(gāo)水平进一步回(huí)落多少这一(yī)争论(lùn)，全球知(zhī)名机构的基金(jīn)经(jīng)理们也开始产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一(yī)方是安联环球投资(zī)和西部信(xìn)托(tuō)等(děng)公司认为，美联储和其他央行将在加(jiā)息(xī)方(fāng)面取得胜利(lì)，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一(yī)方(fāng)面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面对粘(zhān)性(xìng)极强(qiáng)的(de)通胀，美联储和其他(tā)央行(xíng)的政策制定者是(shì)否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数百万(wàn)人(rén)失业的风险，换句话说(shuō)，央行(xíng)们最终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国居(jū)民消费(fèi)来(lái)看，高(gāo)利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下(xià)降，消(xiāo)费支出增速(sù)放缓是确(què)定性事(shì)件，说明未来美国(guó)经济继续减速(sù)也(yě)是大概率事件。然而(ér)，由于美国居民消费(fèi)支出(chū)增(zēng)速虽然在(zài)下滑(huá)，但在2月还(hái)是维持正(zhèng)增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于(yú)出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以(yǐ)验证这一(yī)点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配收入的比(bǐ)例(lì)越来(lái)越高，未来(lái)并不排除由(yóu)于经济严(yán)重减速加快导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近(jìn)的(de)美(měi)国居(jū)民(mín)部门信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民部门的(de)资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年(nián)的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相对健(jiàn)康(kāng)的状况，这也是为(wèi)何即便消费信心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率(lǜ)在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居(jū)民部门的(de)需求(qiú)仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面(miàn)的(de)背(bèi)景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加(jiā)息(xī)结束到降息之间就是(shì)一个(gè)容易出风险的时间段；二是能够激(jī)发风险(xiǎn)偏好的(de)中国这边(biān)的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点(diǎn)接近看(kàn)到(dào)，在(zài)中国没有更(gèng)多刺(cì)激(jī)政策的(de)情况下(xià)，市场对全球经济(jì)的预期(qī)想(xiǎng)要进一步边(biān)际改善是(shì)比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日(rì)A股的主线题(tí)材下(xià)跌与海外银行业危机共(gòng)振成为了一个激(jī)发(fā)避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大(dà)的宏观周期(qī)和(hé)前几年有所不同，国内和(hé)海外出现明显的(de)周期背离，且海外的政策(cè)部(bù)门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不(bù)至(zhì)于出现单边(biān)的(de)持(chí)续性(xìng)共振，这就导致各(gè)类(lèi)风(fēng)险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合适(shì)的操作思(sī)路应该是“在下跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环(huán)境(jìng)偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨日的(de)有色金属(shǔ)板块(kuài)全面下(xià)行。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利(lì)空背景和(hé)一个触发(fā)因(yīn)素(sù)，一是临近美(měi)联储5月份议息会议，加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪(xù)；二是面临(lín)国(guó)内五一(yī)假期，资金提前流出规避不确(què)定(dìng)性风险；三是前一晚欧(ōu)美(měi)银行季报再爆(bào)利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数(shù)快速(sù)回升，成为有色板块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经(jīng)济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使(shǐ)得加息预(yù)期降低。加息预期(qī)降低后又不得不面(miàn)对高(gāo)企(qǐ云南有哪几个市 云南是几线城市)的(de)通胀数据，美联(lián)储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继(jì)续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外(wài)，国(guó)内面临五一假期(qī)，之(zhī)前(qián)看多(duō)需求修复的情绪(xù)慢慢(màn)平(píng)复(fù)，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头势头较(jiào)为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属(shǔ)的传(chuán)统旺季，4月(yuè)的(de)开局延续了需求的强预期，有色(sè)一度出(chū)现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板(bǎn)等行业样本(běn)企业开工率却出现接连下降，社(shè)会库存(cún)虽然持续(xù)去化(huà)，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库(kù)存较往年出现(xiàn)小幅(fú)累(lèi)积，这也就(jiù)意(yì云南有哪几个市 云南是几线城市)味着(zhe)之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开(kāi)工透支了部分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环境并(bìng)不(bù)支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假期(qī)即将(jiāng)到来，资(zī)金(jīn)从有色市场流出(chū)规避(bì)不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近段时(shí)间对利空(kōng)因素(sù)的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此(cǐ)若(ruò)价格(gé)在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可(kě)适当补(bǔ)库过(guò)节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说(shuō)，从具(jù)体的行业数(shù)据来(lái)看，下游需求无(wú)疑是(shì)在(zài)慢慢(màn)复苏(sū)的(de)。如房屋竣工面(miàn)积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上(shàng)最近几(jǐ)周出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去(qù)也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格(gé)一(yī)旦大(dà)跌到目前的(de)状态(tài)，现(xiàn)货上(shàng)面(miàn)买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一(yī)致，主流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过(guò)去(qù)，但今年可能(néng)不(bù)会(huì)降息(xī)。我(wǒ)们要警惕这(zhè)种市场过于一致的情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的(de)结果导向很可(kě)能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期，这样市(shì)场就会有超预(yù)期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种供应增加总(zǒng)体比较确定(dìng)的(de)，需求跟不上供(gōng)应的增(zēng)速(sù)，整个周期是向(xiàng)下而(ér)不是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还是持中线(xiàn)偏(piān)空思路，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡的策略去操(cāo)作(zuò)。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未(wèi)来的预期(qī)，更多的是反(fǎn)映市(shì)场对(duì)未来一个季(jì)度、半年度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其(qí)对(duì)有色板块的短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期(qī)可关注供求现(xiàn)状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置(zhì)和时间(jiān)节点(diǎn)突(tū)发未知的风险事件，从(cóng)而(ér)放大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管(guǎn)理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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