金融界4月(yuè)27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”光环的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最(zuì)终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市(shì)第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌(pái)上交(jiāo)所后(hòu)，至今没(méi)有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只实现资本(běn)上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台等(děng)均止步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价(jià)为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公(gōng)开发售获(huò)超购1.94倍，一手(shǒu)中签率(lǜ)100%。值得(dé)注意的是，不知(zhī)道(dào)是(shì)出于何种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没(méi)有引入基(jī)石投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡(dù)共(gòng)计引(yǐn)入(rù)两轮投资者(zhě)，分别是(shì)有着“华尔(ěr)街之(zhī)狼”之称的私募股权(quán)巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募(mù)巨头KKR目前(qián)浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，珍酒李渡是一家致(zhì)力提供(gōng)以酱香型为主的(de)次高端白酒产品的中国(guó)白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡(dù)集团旗下包(bāo)括珍(zhēn)酒、李渡、湘(xiāng)窖(jiào)及(jí)开口笑四大白酒品牌(pái)，覆(fù)盖酱(jiàng)香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大民营(yíng)白(bái)酒(jiǔ)公司，以及中(zhōng)国白酒行业(yè)中提供三种香型白酒的第三大(dà)公司。2020年到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增速在下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也(yě)处(chù)于下风(fēng)，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一(yī)就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的(de)广告(gào)支(zhī)出。财(cái)报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告(gào)开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存(cún)货(huò)正在逐步增(zēng)加。报(bào)告期内，公(gōng)司存(cún)货(huò)分(fēn)别为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年增长趋势，存(cún)货(huò)周转天(tiān)数(shù)分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存(cún)货为(wèi)基酒，但仍然有不少针对(duì)其产(chǎn)销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操盘金(jīn)六(liù)福 身价(jià)230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和(hé)“豪(háo)横”的(de)广(guǎng)告(gào)支出(chū)，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操(cāo)盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白(bái)酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的一(yī)个普通农村家(太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位jiā)庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业的(de)吴(wú)向东，进入其姐(jiě)夫(fū)傅军旗下(xià)新华联集(jí)团工作。此后四年，他升至新华联集团董(dǒng)事、董事局副(fù)主(zhǔ)席。也是在此，吴(wú)向(xiàng)东正式开启了(le)他的白(bái)酒事(shì)业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做到湖南(nán)第一。川酒王热销(xiāo)之(zhī)后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时(shí)，白酒市(shì)场竞争白热(rè)化，下游经(jīng)销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自创白(bái)酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮(liáng)液签订(dìng)了OEM代(dài)工(gōng)协议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一(yī)种新模(mó)式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男(nán)足主教练的米卢(lú)誉为神奇教(jiào)练和好运福星。深谙营销的吴向东找来(lái)米卢(lú)担任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六(liù)福的广告(gào)投放量都是全国(guó)第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国(guó)民白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向东的(de)操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以及湖南知名(míng)白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑(xiào)正(zhèng)式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴向东实(shí)际(jì)控(kòng)制的金(jīn)东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽(zé)酒(jiǔ)业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业(yè)板(bǎn)块。涉(shè)足金融(róng)、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一(yī)举成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡(hú)润研(yán)究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡(hú)润全球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生(shēng)意吗？

　　在前(qián)不久的第(dì)108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商(shāng)品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为(wèi)知名的盛初咨(zī)询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业整体(tǐ)将长期(qī)进入销量负增(zēng)长、收入低增长或(huò)0增(zēng)长、利润低增(zēng)长的内(nèi)卷时代，并(bìng)且很(hěn)可能(néng)刚刚(gāng)开始。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行(xíng)业的分水岭，从场景-量(liàng)价-集中(zhōng)度看趋势(shì)，真正的高(gāo)端消费在疫情场景(jǐng)中并(bìng)没(méi)有太受(shòu)影响(xiǎng)，次(cì)高端库存仍(réng)未消化，区(qū)域酒借助(zhù)消费(fèi)恢复较快(kuài)。高端的恢复没(méi)有看(kàn)到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩会出(chū)现增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期看趋势，现(xiàn)在存(cún)在三个(gè)矛盾：一是产区(qū)和供需的矛盾，大产(chǎn)区(qū)都在(zài)扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是名酒企业都(dōu)在向下扩(kuò)展(zhǎn)产(chǎn)品线(xiàn)，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂会(huì)产生矛(máo)盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企业渠道重心下(xià)移，和地(dì)方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失(shī)的(de)主要是100块钱(qián)以下的(de)价位(wèi)带，其原因在(zài)于城市(shì)化，大部分劳(láo)动人(rén)口从(cóng)农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来(lái)升级空(kōng)间基数变(biàn)小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组(zǔ)各价(jià)格带白酒(jiǔ)节前(qián)和节后(hòu)的终(zhōng)端进货量数(shù)据(jù)。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端相(xiāng)关产品(pǐn)节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端(duān)价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第一(yī)股”珍酒李渡未(wèi)来走(zǒu)向何方让我们拭目太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位(mù)以(yǐ)待。

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