（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的人(rén)民币存款(kuǎn)维(wéi)持高位，居(jū)民储蓄释(shì)放(fàng)速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明显抬升(shēng)，资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽(kuān)信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接(jiē)连调降后，银行净息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商行、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸(xī)储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转为消费及向金融资(zī)产流入；回归基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮银(yín)行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似，可以降低(dī)负债端成本，保护银(yín)行净息差。当(dāng)前流动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上(shàng)可(kě)以(yǐ)促(cù)使存款搬家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流出，更多(duō)转化为(wèi)消费(fèi)。但我们(men)觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快的(de)时候已经过去。再(zài)回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味(wèi)着长端利(lì)率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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