昨夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持续(xù)升温，人(rén)工智能正带(dài)来(lái)重大的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们(men)热切盼(pàn)望(wàng)聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一季度财报(bào)显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监(jiān)管机(jī)构必须(xū)做出赔偿所有储户的决(jué)定，因(yīn)为不(bù)这样(yàng)做可能会损害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如果储(chǔ)户得不(bù)到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两国会(huì)造成不必要的(de)伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美(měi)国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有竞争，但一直都(dōu)需要(yào)判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的营收(shōu)都会比(bǐ)去年(nián)较(jiào)低，这(zhè)都是因为过去6个月(yuè)经(jīng)济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这几个月公司(sī)都经历了(le)很多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没(méi)有办法(fǎ)获得(dé)商品(pǐn)、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另外一(yī)个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现了存货过(guò)多的情况，这不(bù)是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造成(chéng)的(de)，但(dàn)是现在的经济(jì)环(huán)境在这(zhè)六个月(yuè)已经非常不(bù)一(yī)样了，而我们很多的经理人对(duì)于(yú)这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美(měi)元的(de)股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗(wèi)，当期的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年(nián)初(chū)以来(lái)，该公司的现金储(chǔ)备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预(yù)测(cè)：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部分业务的(de)收益今年将下降。因为(wèi)在过(guò)去6个(gè)月(yuè)左右的时间里，美国(guó)经济的“令人(rén)难以置信(xìn)的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被(bèi)视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的代表，因为(wèi)其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功(gōng)归(guī)功于过去几(jǐ)十年美(měi)国经济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而(ér)是更多(duō)有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提(tí)问：美联(lián)储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心美联储，支持(chí)美联储压(yā)低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣(qù)称(chēng)“那是(shì)一个(gè)很(hěn)大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的那(nà)样。对(duì)此(cǐ)芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没(méi)有其(qí)他地(dì)方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井的衰败也(yě)很快(kuài)，开井第一天可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也(yě)许一(yī)年或者(zhě)一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很(hěn)棒了。未(wèi)来不确定(dìng)是否会继续(xù)购(gòu)买更多石(shí)油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代(dài)美元储备(bèi)货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联(lián)储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其(qí)是在(zài)这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币(bì)太多，一(yī)旦(dàn)把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复(fù)，人们会(huì)对货币(bì)失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会(huì)有什么(me)结果，反正不会(huì)是(shì)好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的(de)决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财政(zhèng)政策时说，日本(běn)用日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的(de)事。对于日本实(shí)施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如果(guǒ)日(rì)元是储备货币，那(nà)些(xiē)事不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝(níng)聚(jù)力的社会，但美国(guó)不(bù)应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研(yán)究启动第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏(piān)弱运行，期(qī)间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者(zhě)查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五一假期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有关(guān)部门研究适时启(qǐ)动(dòng)年内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市(shì)场(chǎng)整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因需(xū)求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在(zài)4月17日逼(bī)近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入(rù)4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相对(duì)较(jiào)低的(de)猪价下，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一假期(qī)备货，猪肉(ròu)终端需求有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集(jí)团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再(zài)次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)的(de)涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态势。申银万(wàn)国期货农产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉(sù)记(jì)者(zhě)，目前(qián)生猪处(chù)于需(xū)求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司公(gōng)布一季报(bào)显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低(dī)迷(mí)，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大(dà)落(luò)。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国(guó)家对生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)行(xíng)业健康(kāng)发展的重视(shì)与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放(fàng)下，本(běn)周五生猪期货盘面随(suí)即作(zuò)出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带(dài)来实(shí)质性生猪需求的增长。不(bù)过(guò)，倘(tǎng)若(ruò)收储调(diào)控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市(shì)场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年同期(qī)高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年(nián)同(tóng)期相对高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三(sān)个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗头的正常产(chǎn)能调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机(jī)构(gòu)数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下(xià)滑(huá)，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统(tǒng)计数据可以看出(chū)，生(shēng)猪产能有继续回(huí)调(diào)走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅(fú)均(jūn)有限。综合来看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期(qī)上(shàng)行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次(cì)育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关(guān)注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的(de)小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪价价(jià)格(gé)重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带(dài)来的(de)情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于(yú)去年同(tóng)期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增加带来(lái)的生猪出(chū)栏(lán)在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近(jìn)端现(xiàn)货(huò)价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年是(shì)生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会有一定程度的体现，价格(gé)重心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上(shàng)半年(nián)生猪供应压力最大(dà)的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期(qī)价目(mù)前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下(xià)移带来的系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)。

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