核心观点:在当(dāng)前经济(jì)恢复的(de)不确定性(xìng)下，高股息(xī)策略有望(wàng)以其(qí)确定的股息收(shōu)入和较(jiào)高的安全(quán)边(biān)际(jì)为(wèi)投资(zī)者提供(gōng)不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估(gū)值处于(yú)历史低(dī)位(wèi)，银行板块将(jiāng)成为高股息(xī)策略的(de)理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面(miàn)意味着公(gōng)司有(yǒu)较高的股利(lì)支(zhī)付率，投资(隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体zī)者每年可(kě)以获得较高的股利收(shōu)入作(zuò)为绝对收益(yì)，另一方(fāng)面意味(wèi)着公司估值较低(dī)，因(yīn)此具备一定(dìng)的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历(lì)史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市(shì)场下行(xíng)阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的(de)角度来(lái)看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来(lái)看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益率在下(xià)行(xíng)。因此(cǐ)以银(yín)行板(bǎn)块为代(dài)表(biǎo)的(de)高(gāo)股(隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体gǔ)息策略有望取得相(xiāng)对(duì)不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取得较(jiào)好的收益就(jiù)需要满足以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股(gǔ)息端需要有一(yī)贯较高而且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是(shì)行业基(jī)本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在(zài)分(fēn)母部分(fēn)也就是(shì)股价端估(gū)值低(dī)，因此安全边际(jì)比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一(yī)步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上(shàng)市(shì)银(yín)行(xíng)过去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最(zuì)高(gāo)，其次(cì)是股份行和城商行(xíng)，农商行相对低一(yī)些。2）银行高(gāo)分红的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况(kuàng)下能够(gòu)保持正增(zēng)殊(shū)为不易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠(huì)共同贡献利(lì)润释放。预计(jì)随着(zhe)大行(xíng)重(zhòng)定(dìng)价的压(yā)力(lì)过去(qù)以及(jí)二三季(jì)度(dù)农(nóng)商(shāng)行小微投放(fàng)旺(wàng)季的到来(lái)，资产端(duān)收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳，而中小银行存款利率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本(běn)有望进一步(bù)下行，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历史较优水平(píng)，上(shàng)市银(yín)行不良率继(jì)续(xù)环(huán)比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的(de)PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较(jiào)低(dī)的水平(píng)。因(yīn)此银行板(bǎn)块的配(pèi)置(zhì)安全(quán)边际和性价比较(jiào)好，作(zuò)为低且(qiě)稳定的分母也保证(zhèng)了其(qí)比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比较(jiào)不错的表(biǎo)现，国资(zī)持(chí)股比例和今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也有43％的正相关(guān)性(xìng)，隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体中特估有望为(wèi)投资(zī)者带来除稳定股息收益(yì)外的附加资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经(jīng)济(jì)下滑超(chāo)预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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