来源：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共(gòng)中央(yāng)政治局4月28日召开会议，分析研究当(dāng)前经济形势和经济工作。今(jīn)年以(yǐ)来，经济增长好于预(yù)期。不(bù)过当(dāng)前经济恢复(fù)性好转，内生动力还(hái)不强，需求仍然(rán)不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但(dàn)是(shì)面对高质量发(fā)展(zhǎn)要求，也没(méi)增量刺激(jī)政策。未来(lái)扩(kuò)大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定(dìng)投资(zī)。此外，产业(yè)政(zhèng)策方(fāng)面强调(diào)“实体经济”支(zhī)撑，防(fáng)风险仍然是重(zhòng)点任务。整(zhěng)体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策(cè)相对克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先强(qiáng)调(diào)了今年的成(chéng)绩，即“经济增长(zhǎng)好于预(yù)期”，“市(shì)场需求(qiú)逐步恢复，经济发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从(cóng)一季度公(gōng)布的数据看，确(què)实好(hǎo)于去(qù)年(nián)四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢(huī)复性(xìng)的(de)，内生动力还不强，需求(qiú)仍然(rán)不足(zú)”。这也使得经济转型升(shēng)级(jí)面临新的(de)阻力，推(tuī)动高质量(liàng)发展(zhǎn)仍需要(yào)克服不少困(kùn)难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前(qián)2019年(nián)的6％附近的增(zēng)速，还有较(jiào)大的(de)差(chà)距。所(suǒ)以，经济(jì)仍需政(zhèng)策呵(hē)护(hù)。尤(yóu)其是一季度降准后(hòu)，就业压力仍然存在，我们(men)认为政策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大(dà)需求”是当前经(jīng)济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要求(qiú)，会议(yì)强调(diào)经济(jì)要(yào)实现“质(zhì)的有效提升”和“量的(de)合(hé)理(lǐ)增长”。这一点和(hé)去(qù)年经济工(gōng)作会议精(jīng)神(shén)一致。这(zhè)也意味(wèi)着稳(wěn)增长不(bù)会(huì)通过强(qiáng)刺激的方式，而是(shì)统(tǒng)筹推动“经(jīng)济运(yùn)行(xíng)持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期(qī)持续改善(shàn)”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续化解”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长的方式，会议要求“把(bǎ)发(fā)挥政策效(xiào)力和激(jī)发(fā)经(jīng)营主体(tǐ)活力结合起来(lái)”。我们的理解是(shì)，下一阶段更多通过激发市场(chǎng)化的(de)力量去推动经济(jì)修复，通(tōng)过改(gǎi)革(gé)开(kāi)放的方式激发(fā)高质量的增长。所以会议指(zhǐ)出(chū)，要(yào)坚持“两(liǎng)个毫不动(dòng)摇(yáo)”，破除影(yǐng)响各类所有制企业公平竞争(zhēng)、共同发(fā)展(zhǎn)的法律法规障(zhàng)碍和(hé)隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要(yào)依法(fǎ)合规经营。要下决心从根本(běn)上解(jiě)决(jué)企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而(ér)言，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是(shì)以提振(zhèn)信心和预期、激发(fā)活力为主要手段，让(ràng)经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会(huì)议提出，积(jī)极(jí)的(de)财政政策要(yào)“加力(lì)提效”，稳健的(de)货币绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人政策要(yào)“精准有(yǒu)力”，延续(xù)了去年12月会议的表述。对(duì)于政策(cè)的要求，本(běn)次会议强调“形成扩(kuò)大需求的(de)合(hé)力”，而去年12月会议的(de)相关表述是“加强各(gè)类(lèi)政策协调配合”，这说(shuō)明(míng)扩大需(xū)求是未来(lái)的(de)政策(绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人cè)重心。

　　一(yī)方(fāng)面，自发修复(fù)消费。“要(yào)多渠道增加城乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促(cù)进(jìn)文(wén)化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民(mín)劳动收入的(de)自(zì)然修(xiū)复。另一(yī)方(fāng)面，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。尤其(qí)是基(jī)建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到(dào)，在(zài)超大特大城市积极稳步推(tuī)进城(chéng)中村改造和(hé)“平急两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议(yì)强调，要(yào)把吸引外(wài)商投资放在更加(jiā)重(zhòng)要的位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要(yào)支持有条(tiáo)件(jiàn)的自贸试验区和自由贸易港(gǎng)对接国际高标准经贸规则，开展改革(gé)开放(fàng)先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体(tǐ)经(jīng)济

　　会议强调，加快(kuài)建设现(xiàn)代(dài)化产业体系要以“实体经济”为支(zhī)撑。我们(men)的理解(jiě)是(shì)，产(chǎn)业政策的重点是“实(shí)体经济”，这里的实体(tǐ)经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚(xū)拟经济绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立(lì)自强根(gēn)基，培(péi)育壮大新(xīn)动能(néng)”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车(chē)发展(zhǎn)优势(shì)，加快(kuài)推进充电桩、储能(néng)等设施建设(shè)和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智(zhì)能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智(zhì)能发展到一(yī)定程度，监管措施也必(bì)然会跟(gēn)上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动平(píng)台(tái)企业规范健康发展，鼓励头部平台企业(yè)探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风(fēng)险(xiǎn)也(yě)是(shì)重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信托机构(gòu)改革化险工作”；再次强调房(fáng)住(zhù)不(bù)炒，“做(zuò)好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加强地(dì)方政(zhèng)府债务管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中(zhōng)小(xiǎo)金融机(jī)构的风险出清，仍(réng)是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋，地(dì)方债务的风险(xiǎn)也需(xū)要化(huà)解(jiě)。所以今年和去年最大的不同(tóng)是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济(jì)问题(tí)依然(rán)是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复(fù)速度或(huò)将(jiāng)放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制。

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