金(jīn)融界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着(zhe)“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”光环(huán)的珍(zhēn)酒李渡正式登陆(lù)港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂(guà)牌(pái)上交所后(hòu)，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第(dì)一只实现(xiàn)资本上(shàng)市的(de)白酒股，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发(fā)售获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手(shǒu)中签(qiān)率(lǜ)100%。值得注意的是，不(bù)知道是出(chū)于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入(rù)基石投资者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别(bié)是(shì)有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次(cì)成(chéng)本(běn)分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前(qián)浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告(gào)费

　　公开(kāi)资(zī)料显示，珍酒李渡(dù)是一家(jiā)致力提(tí)供以酱(jiàng)香(xiāng)型为主的次高端(duān)白酒产品的中(zhōng)国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑(xiào)四大白(bái)酒品牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中国(guó)第(dì)四(sì)大(dà)民营白酒公司，以(yǐ)及中国(guó)白酒行业中(zhōng)提供(gōng)三种(zhǒng)香型白酒的第三(sān)大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年的毛利率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接(jiē)原因之一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总(zǒng)收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货(huò)正在逐步增加。报告期(qī)内，公司(sī)存货分(fēn)别为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解释(shì)称(chēng)大部分存货为基(jī)酒，但(dàn)仍(réng)然有不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的操盘手(shǒu)法密切(qiè)相关。

　　声名在外(wài)的“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴向(xiàng)东是一(yī)名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东(dōng)出生(shēng)在湖南醴陵的(de)一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕(bì)业(yè)的吴向东，进(jìn)入其姐(jiě)夫(fū)傅军旗下(xià)新华联(lián)集团(tuán)工作(zuò)。此后四(sì)年，他升(shēng)至新华联(lián)集团(tuán)董事(shì)、董事局(jú)副(fù)主席(xí)。也是在此，吴向东(dōng)正式开(kāi)启了他(tā)的(de)白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五(wǔ)粮液旗下川酒王的(de)代理权(quán)，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到湖南(nán)第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游经(jīng)销商(shāng)的日(rì)子(zi)越来越难(nán)，吴向东(dōng)想自(zì)创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五粮(liáng)液(yè)签(qiān)订了OEM代工协(xié)议(yì)，这是他在白(bái)酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇(qí)教练和(hé)好运福星。深谙营销(xiāo)的(de)吴向东(dōng)找来米卢担任金六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐(táng)装，面带微笑(女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么xiào)地说(shuō)“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长(zhǎng)一段时间，金(jīn)六(liù)福(fú)的广告投放量(liàng)都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金六福(fú)迅(xùn)速成为国(guó)民(mín)白酒，高峰期(qī)一天能发(fā)出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴(wú)向东实际控制(zhì)的金东(dōng)集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金(jīn)六(liù)福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒(jiǔ)业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也(yě)一举成为湖南省(shěng)株洲市(shì)首富。2023年(nián)3月(yuè)，胡润研究院发(fā)布《2023胡(hú)润全球富(fù)豪榜》，吴向东(dōng)以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会更好生意吗(ma)？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名(míng)的盛初(chū)咨(zī)询董事长王(wáng)朝成放出“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒业整体(tǐ)将长期进(jìn)入销量负增(zēng)长、收入低增长或0增长、利(lì)润低增长的(de)内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中度看趋(qū)势，真正的(de)高端消费在疫情场景中并没有太受(shòu)影响，次高(gāo)端库存仍未(wèi)消化，区域酒借(jiè)助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动(dòng)力(lì)，仍然在低位(wèi)徘(pái)徊，一二季(jì)度(dù)上市(shì)公司业(yè)绩会出(chū)现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一(yī)是产区和供需的矛盾，大(dà)产区都在扩(kuò)产能，但销(xiāo)量在(zài)下降(jiàng)；二是名酒企业都在向下扩展产(chǎn)品线，和地方(fāng)酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万(wàn)吨消失(shī)的(de)主(zhǔ)要是(shì)100块钱(qián)以下(xià)的(de)价位(wèi)带，其原因在于城市化(huà)，大部分劳动人口(kǒu)从农(nóng)村转移到城市后，消费(fèi)习惯变了，导致未来升(shēng)级空(kōng)间(jiān)基数变小；超高(gāo)端(duān)从(cóng)5万(wàn)吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨，次高端(duān)（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的量至少涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白酒节前和节后的终端进货量数(shù)据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品(pǐn)下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产(chǎn)品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线次高端(duān)相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来(lái)走向何方让我(wǒ)们拭目以(yǐ)待。

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