作者(zhě)：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家统(tǒng)计局(jú)公(gōng)布了4月(yuè)份的(de)通(tōng)胀数(shù)据(jù)：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来核心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下(xià)半年随着(zhe)生猪价格筑底回(huí)升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平有望回(huí)归正常(cháng)水平(píng)，通缩和(hé)通(tōng)胀(zhàng)均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要(yào)拖(tuō)累(lèi)，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非(fēi)食(shí)品价格则环比(bǐ)小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续(xù)降(jiàng)，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累。受受生(shēng)猪产能充足(zú)以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大(dà)量上市，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品方(fāng)面(miàn)，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及(jí)国内(nèi)油价下(xià)降影响，交(jiāo)通工具及(jí)交通工具(jù)用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波(bō)动影响，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年同(tóng)期(qī)高基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生(shēng)活资料价(jià)格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波动带动(dòng)国内油煤(méi)加工、化学原料及制品相关行业价格环比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不(bù)及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价(jià)格结束自(zì)去年底以来的强(qiáng)势表(biǎo)现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放(fàng)、供(gōng)给相对充(chōng)足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负(fù)仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩(suō)的时候？我们认为，应当理性看(kàn)待物价数(shù)据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年下半(bàn)年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今(jīn)年初以来有所反弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力(lì)正在(zài)逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于正(zhèng)常(cháng)波动(dòng)区间，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和(hé)修(xiū)复。往前看，去年二(èr)、三季度受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅较高，高(gāo)基数或对今年后(hòu)续CPI同比(bǐ)读数持续造(zào)成(chéng)扰动。我们认为，应(yīng)更多关注(zhù)环比变动情况(kuàng)以及核(hé)心(xīn)CPI的(de)走势。而随着下半年(nián)生猪需求的回升，以及中(zhōng)央(yāng)猪肉收储工作的开展，生猪价格(gé)有望筑(zhù)底回(huí)升，食(shí)品项对CPI的拖(tuō)累将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下半(bàn)年物价水平有(yǒu)望逐步回归至正常水(shuǐ)平(píng)、整体(tǐ)将保持温和上(shàng)涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成当(dāng)前经(jīng)济的主要矛(máo)盾。

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