金融(róng)界4月21日消息 自国(guó)家统计(jì)局(jú)4月11日发布3月(yuè)份物价数据后(hòu)，近日关于所谓(wèi)“通缩”的话题就不绝于耳。摩根(gēn)斯坦(tǎn)利中国首席(xí)经济学家邢自强今天(tiān)在CMF演讲称，现阶(jiē)段低通(tōng)胀可能(néng)是我们的(de)优势，至少给决(jué)策(cè)层提供了(le)充足的政策空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能(néng)是一种优势

　　而我们从疫情中复苏走过3个月，并(bìng)且(qiě)没有采取强刺激，更多靠内生动力，由于我们产能充(chōng)裕(yù)，供给端恢复略(lüè)快于需(xū)求端(duān)，通胀暂时起不来，有利于物价相对(duì)温和的水平。

　　邢自(zì)强以欧美发达国家举例(lì)，疫情之后货币政策强(qiáng)刺激，带来高通胀后果不(bù)得不(bù)进行加息(xī)，而矫枉过正的加(jiā)息过(guò)程又带来(lái)银行业震荡。在他看来，现(xiàn)阶段低(dī)通胀可能(néng)是我们(men)的优(yōu)势(shì)，至少(shǎo)给决策层(céng)提供(gōng)了(le)充足(zú)的政(zhèng)策(cè)空间，无(wú)需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国通胀水(shuǐ)平(píng)较低可以(yǐ)看得更乐观一些，不必担心中国会陷入长期的需求低迷(mí)。

　　关于(yú)就业，邢自强也指(zhǐ)出，这也(yě)是一个滞后指(zhǐ)标(biāo)，不(bù)会率先好转，需要经济环境有明显改(gǎi)善、企业感到盈利、订单(dān)有(yǒu)比较强的转(zhuǎn)机，才会(huì)慢慢扩(kuò)张、扩产和招聘(pìn)。服务业率先复苏，就业为(wèi)什么也没有(yǒu)特(tè)别(bié)明(míng)显改(gǎi大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗)善(shàn)？邢自强(qiáng)指出(chū)，现在还处于经济修复阶(jiē)段，疫(yì)情前正常年份服务业(yè)能(néng)创(chuàng)造800万个就业岗位(wèi)，但是21年、22年服务业只创(chuàng)造了100万(wàn)个岗位(wèi)，两年加起来少(shǎo)创(chuàng)造了约1300万个岗位。“这是一种隐形的失业(yè)，现在服务业仅仅是恢复到2019年的水平，要恢复到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自(zì)强分(fēn)析，就业相对(duì)低迷是有原因的，跟感(gǎn)受(shòu)到的服务业在(zài)回升并不矛(máo)盾，“回升只是补上去年(nián)底的(de)坑，还没有回(huí)到潜在(zài)增速上，只有回到潜在(zài)增速上才能(néng)够逐步消(xiāo)化(huà)之前积(jī)压(yā)的潜在(zài)失业。”邢自强判断，服务性行(xíng)业(yè)可能要(yào)逐季恢(huī)复，大概在今年(nián)底回到(dào)疫情前的增(zēng)长(zhǎng)轨迹。

　　统计(jì)局、央行纷纷强调没有(yǒu)通缩

　　4月11日(rì)国(guó)家统计局公布(bù)3月物价数据显示，3月CPI（居(jū)民(mín)消费价格指数）同比(bǐ)增长0.7％，比(bǐ)上月回落(luò)0.3个百分(fēn)点，PPI（工业生产者出厂价(jià)格(gé)指数(shù)）同(tóng)比下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速(sù)双(shuāng)双回落，一季度(dù)新增(zēng)贷款却创(chuàng)纪录，引发(fā)了(le)关于通缩的(de)讨论(lùn)。

　　央行：金(jīn)融数据(jù)领先于经济数据，反映出供需恢复不匹配现(xiàn)状

　　4月20日(rì)下午，央行举行2023年一季度(dù)金融统计数据有关情况(kuàng)新闻发(fā)布会。央(yāng)行货币政(zhèng)策司司(sī)长(zhǎng)邹澜回(huí)应(yīng)称，我(wǒ)国不(bù)存(cún)在长期通(tōng)缩或通胀的基(jī)础。

　　邹澜(lán)表示，对“通缩(suō)”提法要合理看待，通缩一般(bān)具有物价水平持续负增长、货币(bì)供(gōng)应量(liàng)持续下降的(de)特(tè)征，且常伴随经济衰退。当前我国物价(jià)仍在温和(hé)上涨(zhǎng)，M2（广(guǎng)义货币供应量）和(hé)社融(róng)增(zēng)长相对较快，经济运行持续好转，与通(tōng)缩有明显区别。

　　近期的物价回(huí)落(luò)是因为经济基本(běn)面和高(gāo)基数等因素。邹(zōu)澜进一(yī)步(bù)解释(shì)，一方面，供给能(néng)力较强。在稳经济(jì)一(yī)揽子政策有力(lì)支持下，国内生产持(chí)续加(jiā)快恢(huī)复，物流畅(chàng)通保障到位(wèi)，特别是“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供给充足。另(lìng)一方面，需求恢复较慢。疫情(qíng)伤痕效(xiào)应尚(shàng)未(wèi)消退，消(xiāo)费意(yì)愿尤(yóu)其是大宗消费需(xū)求回升(shēng)需要时(shí)间。

　　此外(wài)，基数效(xiào)应(yīng)也有所影响。邹澜进一步(bù)指出，去(qù)年(nián)3月国际(jì)油价暴涨和国内鲜菜价格反季(jì)节上涨，也带来高基数(shù)扰(rǎo)动(dòng)。货(huò)币信贷(dài)较快增长与物价回落并存，本(běn)质上受(shòu)时滞影响。稳健(jiàn)货币政策(cè)注重从(cóng)供给侧发力，去年以来支持稳增长力(lì)度(dù)持续(xù)加大，供给(gěi)端(duān)见效较快。但实体(tǐ)经济(jì)生产、分配、流通(tōng)、消费等环节(jié)的效应传导(dǎo)有一个过程(chéng)，疫情反复扰动(dòng)也使企业和居民信(xìn)心偏(piān)弱，需求端(duān)存有时滞。总体看(kàn)，金融数据领先于经济数据，实际上反映出供需恢复不匹配的现状。

　　统计局：当(dāng)前中国经济没有(yǒu)出现通缩，下阶段也(yě)不会出现(xiàn)通缩(suō)

　　4月(yuè)18日一季度经济数据(jù)发布会上，国家统计发言人付凌(líng)晖(huī)就近期市场热议的(de)中国(guó)经(jīng)济是否会陷入(rù)通缩进行了回应。他表示，总的来看，当前中国经济没(méi)有出现通缩，下阶段也不会(huì)出现通缩。从下阶段(duàn)来看(kàn)，物价会稳步恢复，价格带(dài)动会逐步增强(qiáng)。

　　付(fù)凌晖称，从价格表现大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗来(lái)看，由于去年基数(shù)较高(gāo)，国际大宗商(shāng)品价格涨幅较高，再加(jiā)上国(guó)内受疫情影响供给偏紧，导(dǎo)致(zhì)去年二(èr)季度CPI涨(zhǎng)幅都比较高，这样影响今年二(èr)季(jì)度CPI涨幅可能保持(chí)低位，但这不说明通货(huò)紧(jǐn)缩。随着(zhe)下(xià)半年影(yǐng)响因素逐步消除，价格会回到一个合理水(shuǐ)平(píng)。

　　通(tōng)缩成立吗(ma)？券商经济学(xué)家激辩

　　中(zhōng)信证券直言，当前数据呈现复苏信(xìn)号明(míng)显，通缩观点并不成立(lì)，预(yù)计(jì)下半年基(jī)数效(xiào)应消退后，CPI同比增(zēng)速(sù)将(jiāng)开始回升。

　　中金公司称，“我们看到的(de)是回暖，而非通缩”，当前物(wù)价下(xià)降(jiàng)既不(bù)全面亦难持(chí)续，货币供应(yīng)创(chuàng)新高，经济(jì)已(yǐ)步入复苏。

　　华(huá)泰(tài)宏(hóng)观也指出，CPI可能低估了(le)服务(wù)业和其(qí)他(tā)不(bù)可贸易品(pǐn)的通胀。而作为（不计(jì)入(rù)CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和房价“再通胀(zhàng)”是(shì)更广义(yì)的通胀走(zǒu)势最重(zhòng)要(yào)的风向标之一。华(huá)泰(tài)宏观认为(wèi)，不论(lùn)是从居民收入、居民(mín)消费倾向、还是(shì)居民(mín)资产负债(zhài)表的边际变化而言，居民(mín)消费(fèi)能力(lì)和购(gòu)房意愿在防疫(yì)政策(cè)优化(huà)后都在修(xiū)复，而非恶(è)化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并不满(mǎn)足央(yāng)行对通(tōng)缩的(de)认定(dìng)，其主要反映局部性、外生性(xìng)与(yǔ)阶段性(xìng)现(xiàn)象，货(huò)币供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常，实则反映(yìng)疫后(hòu)复苏结(jié)构性特点。

　　粤(yuè)开(kāi)宏(hóng)观(guān)提(tí)到，当前的物价(jià)下(xià)行不是通缩(suō)，而是(shì)与基数效(xiào)应、前期非(fēi)经济政策对企业家信(xìn)心的冲击(jī)以及疫情后居民风险偏好下降有(yǒu)关。当前中国经济仍在持续(xù)恢复进程中，PMI、社融等指标(biāo)反映经(jīng)济恢复向好，并且呈现出服务业好于工业、内需恢复(fù)好于外需的特点(diǎn)。

　　国民经济(jì)研究(jiū)所(suǒ)副所(suǒ)长王小鲁称，在货(huò)币(bì)增长(zhǎng)大幅度超过(guò)经济增长的情况下，所谓(wèi)“通缩”是个伪命(mìng)题。货币走高，价(jià)格走低(dī)，这不(bù)是(shì)通(tōng)缩(suō)，是(shì)产能(néng)过剩(shèng)和(hé)消费需求不(bù)足抑制(zhì)了价格(gé)上(shàng)涨。这(zhè)种(zhǒng)情况下货币(bì)扩张对(duì)促进增长(zhǎng)、扩大需求不仅于事无补，反而推(tuī)高不良债务(wù)，加剧产(chǎn)能过剩(shèng)。

　　国(guó)君宏观则认为，造成当前“类(lèi)通(tōng)缩(suō)”复苏的本质(zhì)是(shì)货(huò)币与有(yǒu)效需求(qiú)或(huò)供给的不匹配(pèi)，背后是居民与(yǔ)企业支出(chū)谨慎、地产角色变化、海外市场转向三个原因(yīn)。经济(jì)预期在经历一(yī)轮上修与下修(xiū)后，当(dāng)前(qián)宏观预期波(bō)动率再次抬升，国(guó)军宏观认(rèn)为会持续至5月之后(hòu)，当宏观(guān)预期波(bō)动率下降后，“类通缩”复苏环境延(yán)续(xù)，长(zhǎng)端利(lì)率依(yī)然有(yǒu)小幅下(xià)行空间，权益成长风(fēng)格会相对占优(yōu)。

　　国海策略也(yě)指出，通(tōng)缩环境(jìng)下景气行业的稀缺是促成成(chéng)长牛的重要外部因素(sù)，物价水平的(de)回落多与有效需求(qiú)不足相(xiāng)关，在传统(tǒng)周期行业景气低迷的环(huán)境下(xià)，产业周(zhōu)期上(shàng)行的成长行业优(yōu)势(shì)凸显(xiǎn)。

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