昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时(shí)的宏观背景颇不(bù)平静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续(xù)升温，人工智能正带来(lái)重(zhòng)大的机遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的(de)投资(zī)者(zhě)们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的(de)点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季(jì)度财(cái)报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季(jì)度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必须做出赔(péi)偿所有储户(hù)的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回(huí)答(dá)一个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美(měi)国经济带(dài)来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国(guó)会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该(gāi)做的就是和中(zhōng)国和睦(mù)相处。美国应该(gāi)与中国大量开展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中(zhōng)美会有竞争，但(dàn)一(yī)直都(dōu)需(xū)要(yào)判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多(duō)大(dà)进步(bù)。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去(qù)几(jǐ)个(gè)月的波(bō)动可能(néng)是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的事业，在(zài)今(jīn)年报告的营收(shōu)都(dōu)会(huì)比(bǐ)去年(nián)较(jiào)低(dī)，这都是因为(wèi)过(guò)去6个月(yuè)经(jīng)济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月(yuè)公司(sī)都经(jīng)历了很(hěn)多的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的(de)一次，二(èr)战的(de)时候我们没有办法获(huò)得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我(wǒ)们(men)很多的(de)经理人(rén)对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一(yī)下子那(nà)么多卖不(bù)出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴(bā)菲(fēi)特第一(yī)季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第一季度是(shì)股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希尔出售(shòu)了价值132亿美元(yuán)的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当期(qī)的估值(zhí)没有(yǒu)吸(xī)引力。自今(jīn)年年初以来(lái)，该公司的现金储(chǔ)备(bèi)增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示，随着美联储加息和(hé)经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股(gǔ)市回(huí)报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己(jǐ)的(de)企(qǐ)业(yè)做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为(wèi)在(zài)过去6个月左(zuǒ)右的(de)时间里，美国经济的“令(lìng)人难(nán)以置(zhì)信的增长时期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯(bó)克希(xī)尔(ěr)经(jīng)常被视为经济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和(hé)零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司的成(chéng)功归(guī)功(gōng)于过去几十年美国(guó)经济的惊(jīng)人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策(cè)。公司传(chuán)承在(zài)执行上(shàng)并不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五个(gè)下一代(dài)领导(dǎo)人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔(ěr)交给(gěi)他们(men)。他还(hái)补充，每(měi)一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯(bó)克(kè)希尔内部(bù)都很支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问(wèn)：美联(lián)储现(xiàn)有的资产负债表规(guī)模是否(fǒu)令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一(yī)个很大的(de)数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美(měi)联储资产负(fù)债表从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元(yuán)，就(jiù)让他想到一(yī)句(jù)话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历(lì)的那样(yàng)。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同观点，称如果靠不(bù)断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩(yán)油井的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多(duō)好的事情(qíng)，建了(le)很多(duō)新井还能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒了(le)。未来(lái)不确定是否会继(jì)续购(gòu)买更多石油公司(sī)的股(gǔ)票，但(dàn)对现在(zài)持(chí)股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发(fā)债(zhài)，美联(lián)储让债务货币(bì)化(huà)，中国(guó)巴西(xī)沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货(huò)币储(chǔ)备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代(dài)美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没(méi)有人比美(měi)联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制(zhì)财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是(shì)在(zài)这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要(yào)大举印(yìn)钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太(tài)多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会(huì)有什(shén)么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个(gè)非常(cháng)政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济政策，日本人(rén)应该(gāi)接(jiē)受并作出应(yīng)对(duì)。巴(bā)菲特(tè)补充说，如果日元(yuán)是储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服(fú)日本(běn)，日本(běn)有一个更(gèng)有凝聚力的(de)社会，但美(měi)国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研(yán)究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格局下，我国(guó)生(shēng)猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱运行，期(qī)间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后(hòu)再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假期(qī)前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情况下，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)于5月(yuè)5日下(xià)午发布最(zuì)新研究(jiū)收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全(quán)国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二级(jí)预警区间。根据《完(wán)善(shàn)政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳价工作预(yù)案》规(guī)定(dìng)，国家(jiā)发改委会同有关部门研究(jiū)适时启动年(nián)内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期(qī)货(huò)主力合约2307报(b偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗ào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后(hòu)来(lái)看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价(jià)格无太(tài)大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受(shòu)期货日报(bào)记者采访时(shí)表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏(lán)心态增强，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割(gē)比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部(bù)分(fēn)集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末(mò)价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期(qī)间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产(chǎn)品高级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记(jì)者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业(yè)的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对(duì)生猪(zhū)养殖行(xíng)业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货(huò)盘面随(suí)即作出(chū)反应走多。从收(shōu)储(chǔ)本(běn)身看(kàn)，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行(xíng)，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给市场带来比较明显的利(lì)多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节(jié)假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质(zhì)性利好，短期(qī)内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程度(dù)的提(tí)升，但也非猪(zhū)肉季节(jié)性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端(duān)看，据国家统计局(jú)最新数(shù)据(jù)，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同(tóng)期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下(xià)降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑(huá)，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数(shù)据可以(yǐ)看出(chū)，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没(méi)有出现(xiàn)能(néng)够驱动周期(qī)上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但(dàn)今年(nián)二(èr)次育(yù)肥进出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提(tí)前透支将(jiāng)在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关(guān)注二次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储带(dài)来(lái)的情绪(xù)偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并高(gāo)于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍在(zài)释放之中，二(èr)育增(zēng)加导致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来(lái)能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格(gé)大概率已(yǐ)在(zài)慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半(bàn)年会有(yǒu)一(yī)定程度的(de)体现，价格重心或(huò)高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失(shī)以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后(hòu)下方(fāng)现货价格空(kōng)间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏的把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目(mù)前整体估(gū)值不高，后(hòu)续在收储加(jiā)持下，期价存在继(jì)续(xù)往上修复的空(kōng)间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估(gū)值下移带来的系统性风(fēng)险。

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