金融界5月27日消息(xī) 近日因(yīn)为昆(kūn)明国资委的(de)一封(fēng)声明，让城投债成为关注的焦点(diǎn)，当前地方(fāng)债的规模和地(dì)方政府的偿债能(néng)力(lì)已经(jīng)越来越被重视。如何如何处(chù)置地方债(zhài)务(wù)？

　　中泰(tài)证券(quàn)首席经济学家李迅雷发文称，地方债(zhài)包(bāo)括(kuò)地方一般(bān)债、专项债和(hé)包(bāo)括城投(tóu)债在内的各种隐形债，其规(guī)模究竟有多大，尚有争议，但增长迅(xùn)猛。包括(kuò)银行、保险(xiǎn)、基金(jīn)等(děng)在内的机构投资者是地方债的(de)主要持有者(zhě)，他们普遍担心的还是(shì)城(chéng)投债务(wù)、非标等地方政(zhèng)府隐形债风(fēng)险。例如，近(jìn)期(qī)贵州省政(zhèng)府发展研究(jiū)中心(xīn)提出，“化债工作推进异常艰难，仅依靠自身能力(lì)已(yǐ)无法得到有(yǒu)效(xiào)解决。”

　　在(zài)李迅雷(léi)看(kàn)来，在土(tǔ)地财政缩水的背景(jǐng)下，地方政府(fǔ)的财权与事权(quán)不(bù)匹配问题又凸显出来。在(zài)我国政府(fǔ)杠杆率(lǜ)水平并不算高的前提下(xià)，我(wǒ)国(guó)地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)的杠(gāng)杆率水(shuǐ)平确实够高了(le)。需要(yào)调整中(zhōng)央和地方(fāng)之间债(zhài)务余额的比例关(guān)系。“今(jīn)后应加大中央政府的发(fā)债(zhài)规模，为地(dì)方经(jīng)济减负。”他(tā)明确指出。

　　李迅(xùn)雷认(rèn)为(wèi)，在当前中国经济转型的关键阶段，维护地方政府的信用，防范区域(yù)性(xìng)金融风险显得(dé)尤为重要(yào)，故在城投(tóu)公(gōng)司还没有与政府部门完(wán)全“脱(tuō)钩(gōu)”之前，城(chéng)投债的“信仰”仍需要保持。

　　李迅雷建议(yì)给予困难省(shěng)份一定的“托底”支持(chí)，在政策上大(dà)力(lì)度支(zhī)持地方政府“化债”。如帮助地方政府(fǔ)（如(rú)城投公司的借新还旧(jiù)）降低本番什么意思 日语里本番什么意思债务成本、拉(lā)长债务(wù)期限（非债券(quàn)类债务展期，如遵(zūn)义道桥实践银行贷款展期），通过政策性银行或商业(yè)银(yín)行的低息资金(jīn)来(lái)降低债务成本，让(ràng)债(zhài)务更加容易滚续。

　　李迅雷还建议，中央政策上支持地方政府通过出让国有资产(chǎn)来偿(cháng)债。他表示这类典型案例为“茅台化债”：2019年(nián)12月(yuè)、2020年12月茅台集(jí)团两次公(gōng)告无偿划(huà)转上市公司共计1亿股(gǔ)股份（合计(jì)占贵州(zhōu)茅台总(zǒng)股本8％，按当时市价计量市值约为1600亿元）至贵州国资。

　　以下文(wén)字(zì)来源李迅雷金融与投(tóu)资(zī)（ID:lixunlei0722），原标题《如何处(chù)置地方债务(wù)的辨证思(sī)考》

　　截至2022年(nián)末全国城(chéng)投(tóu)有息债务54.1万亿元

　　城(chéng)投平台成为(wèi)地方债务主(zhǔ)要体现形式

　　城投债(zhài)是指城投企业(yè)公开发行的公司(sī)债券和中期票据。按照新(xīn)预算法(fǎ)、“43号文”出台明确城投(tóu)债与地方政府信用脱钩，城投公(gōng)司定位由地方政府投融(róng)资机构转变为市(shì)场(chǎng)化运营主(zhǔ)体(tǐ)，地方政府(fǔ)不再对城(chéng)投债(zhài)兜(dōu)底。但实(shí)际上市场仍然把(bǎ)城投债(zhài)看作由(yóu)地方政府(fǔ)背书的高信(xìn)用(yòng)等级债券。

　　因此城投(tóu)公司通常(cháng)都是地方政府下设(shè)的(de)投融资机构，很难完全(quán)独立成为与(yǔ)政府无关的(de)纯市场化的企业(yè)。城(chéng)投的债务主(zhǔ)要包括向银行借(jiè)款(kuǎn)和(hé)发(fā)行债券融资这两(liǎng)种方式，以(yǐ)前一种(zhǒng)方式(shì)为主，但后(hòu)一种债(zhài)权(quán)融资的规模也不小，到(dào)2022年末，余额估计(jì)在13万(wàn)亿(yì)元以上。

　　总体看，2011年(nián)以来，全国(guó)城投有息债(zhài)务快速扩张(zhāng)，每年增速(sù)均(jūn)保持在10％以(yǐ)上，到2022年末，全国城(chéng)投有息(xī)债务为54.1万亿元，相较(jiào)2011年的6.4万亿元增长了7倍以上(shàng)。

城投平(píng)台(tái)发(fā)债(zhài)余(yú)额的增(zēng)长

图片来源：Wind， 中泰证券研究所

　　因此，城投(tóu)平台实际上已经成为地方债务的(de)主要(yào)体现(xiàn)形(xíng)式，规模(mó)明显超过地方政府的一般(bān)债和专项债之和(hé)。城投平台中，如今，城投平台(tái)的债券余额大约为13.8万亿元，迄今(jīn)并无(wú)违约案例，说明(míng)城投债仍(réng)属于地(dì)方政府(fǔ)背书的高等级信用债。但是，城投平台的非(fēi)标(biāo)违约情况时有发生，银行贷款展(zhǎn)期、调(diào)整(zhěng)还(hái)贷方(fāng)式的也比(bǐ)较多。

　　地方政府应确(què)保城投(tóu)债按时兑付，不能轻易违约

　　当前市场对地方政府债(zhài)务增长和财(cái)政收入增速(sù)下降甚(shèn)至(zhì)负(fù)增(zēng)长的现象(xiàng)普遍担心，尤其对财力(lì)偏弱的东北、中(zhōng)西(xī)部省(shěng)份，城投债的(de)收(shōu)益率普遍高(gāo)于东部发达(dá)省市。2022年13个省土地出(chū)让金(jīn)对政府债(zhài)务(wù)利息覆盖(gài)程度(dù)不足(zú)100％（2021年只有5个），扣除城投拿(ná)地(dì)之后，捉襟见肘的情况更加明显(xiǎn)。

　　河南的永煤(méi)债违(wéi)约之后，对河南省乃至全国的信用债市(shì)场都造成(chéng)负面冲击，信用分(fēn)层现象(xiàng)加剧，部分(fēn)经济偏弱区域(yù)被边缘(yuán)化。例如青海(hǎi)、云(yún)南和天津等近几年融资成本仍在上升；黑(hēi)龙江、贵州2017-2019年融(róng)资(zī)成本大幅上升(shēng)，虽然2020年以来(lái)融资成本有所(suǒ)下降，但整体降幅相较全国更小。辽宁、广(guǎng)西、吉(jí)林(lín)、重庆、陕西、宁夏(xià)和(hé)甘肃2020年以来城投债加权平均票面利率降幅也(yě)明(míng)显(xiǎn)不如全国。

　　当(dāng)前在经济(jì)复苏不及预期的背景下，投资(zī)者的风险偏好明显下降。为此，地方政府应该确保城投债的按时兑(duì)付。因为违约不仅(jǐn)不能(néng)解决债务问题，反而会恶化(huà)区域信用(yòng)环境，导致地方国(guó)企(qǐ)融资难、融资贵。从未来区域(yù)经济发展(zhǎn)的角度看，政府部门仍需要(yào)持续举债来实(shí)现经济平稳增长，需要保(bǎo)持政府信用，不能轻易违约(yuē)。

　　建议中央大力度支(zhī)持地方政府(fǔ)“化(huà)债(zhài)”

　　因此，当前迫切需要增强城投债权(quán)人(rén)的持有(yǒu)信心(xīn)，首先要确保(bǎo)城投债(zhài)不违约(yuē)，这(zhè)就意味着城(chéng)投公司能够(gòu)具备低成本的借新(xīn)还(hái)旧能力。

　　中央提出(chū)“谁家(jiā)的孩子谁家抱”，意味着对地方债不(bù)兜(dōu)底，但建议给予困难省(shěng)份(fèn)一定的“托底”支(zhī)持，即在政策上大力度支(zhī)持(chí)地方政府“本番什么意思 日语里本番什么意思化(huà)债”，如帮(bāng)助地方政府（如城投公(gōng)司的借新(xīn)还(hái)旧(jiù)）降(jiàng)低债(zhài)务成本、拉(lā)长(zhǎng)债务期限（非债券(quàn)类(lèi)债(zhài)务展期，如遵义(yì)道桥实践银行贷款展期），通过政策性银行或商(shāng)业银行的低(dī)息资金来(lái)降(jiàng)低债务成本(běn)，让债务更加容易滚续(xù)。

　　此(cǐ)外，对于地方政(zhèng)府可否(fǒu)通(tōng)过出让(ràng)国有资产来(lái)偿(cháng)债方面，也希望(wàng)中(zhōng)央给(gěi)予政策上的支(zhī)持(chí)。因为今年3月1日，国资委(wěi)在对政协(xié)十三届(jiè)全国委(wěi)员会第五次(cì)会议第00503号提案的答复中表示，将适时出(chū)台制度规定(dìng)及操作细(xì)则，探索国(guó)有权益(yì)份额规(guī)范化退出的有效方式和途径(jìng)，充分发挥有(yǒu)限合伙企(qǐ)业(yè)的(de)优势，助力国有(yǒu)企业创新发(fā)展。

　　通过(guò)出让国有企业股权获(huò)得收(shōu)入偿还债(zhài)务，典型案例为“茅台(tái)化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公告无偿划转上市公(gōng)司共计(jì)1亿股(gǔ)股份(fèn)（合计(jì)占贵州茅台(tái)总股本(běn)8％，按当时(shí)市价计量本番什么意思 日语里本番什么意思市值约为1600亿元(yuán)）至贵州国资。

　　在当(dāng)前中国(guó)经济转型的关键阶(jiē)段，维护地方(fāng)政府(fǔ)的信用(yòng)，防(fáng)范区域性金融风(fēng)险显得尤为重要(yào)，故在城(chéng)投公司还(hái)没有与政府部门完全“脱钩”之前，城投(tóu)债的“信仰”仍(réng)需要保持。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 本番什么意思 日语里本番什么意思