本周，沪综指3400点(diǎn)关口(kǒu)之(zhī)前虚(xū)晃一(yī)枪，以连跌6天的逼(bī)空形态洗盘(pán)，兔年收(shōu)益消耗殆尽。乐观来看，A股下(xià)行(xíng)更多是受中概(gài)股(gǔ)拖累，后(hòu)市下跌空(kōng)间不大(dà)。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四(sì)，兔年股(gǔ)市走(zǒu)过(guò)3个(gè)月行(xíng)程，期(qī)间(jiān)沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴(bā)长不了(le)”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值(zhí)仅缩水约3％，上行通(tōng)道仍在(zài)。

　　A股(gǔ)缘何(hé)急跌(diē)？或是外(wài)围(wéi)股(gǔ)市下跌(diē)的风险(xiǎn)输(shū)入。作为(wèi)同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数和(hé)H指(zhǐ)数兔(tù)年涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球股市(shì)排行榜数据显示，截至(zhì)周四，香港中企指(zhǐ)数(shù)和(hé)恒生指数过(guò)去3个月表现为(wèi)全球垫底(dǐ)，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘中低位较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷，主(zhǔ)因是(shì)美联储加息在即，市场避险(xiǎn)情绪(xù)上升，国际(jì)资(zī)金从新兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞(ruì)联(lián)银行日前将(jiāng)中(zhōng)国(guó)股票评级从高配下调为中(zhōng)性。从宏(hóng)观面看，今年首季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百分(fēn)点。剔除食品和(hé)能源的(de)核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数首(shǒu)季上(shàng)升4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两大(dà)数据预示着美国印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有滞胀隐(yǐn)忧未(wèi)减，加息势在必行。英为(wèi)财情的美(měi)联储利率(lǜ)观测器最新数据显示(shì)，5月(yuè)4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国(guó)对策是：以1930年大萧条(tiáo)以来最快速度紧缩货币供应。美国3月(yuè)M2货币供应量（未经(jīng)季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且是连续第(dì)四个月收缩。美联储加(jiā)息导致金融资产盈(yíng)利缩水，缩表则令(lìng)流动性折价效应加剧，在全球金融市(shì)场催生戴维斯双杀(shā)现象(xiàng)。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美(měi)国银(yín)行(xíng)业又一张骨牌崩塌！第一共和银行(xíng)股价周三(sān)盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历(lì)史峰值(zhí)缩水约97.85％。截(jié)至一季度(dù)末，其实际存款较去年末减少约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全(印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有quán)球银行业危(wēi)机(jī)频现，让A股机(jī)构不再抱(bào)团银行股(gǔ)，银行部分龙头股招行等(děng)承(chéng)压，相(xiāng)较而(ér)言，工(gōng)商银行兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓(tuí)势，一是二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈(yíng)利增速(sù)；二(èr)是“中国特色估值体(tǐ)系”开始风(fēng)行，市场风格转换。但二(èr)者(zhě)市净(jìng)率(lǜ)远高于行业均值，难(nán)以赋予(yǔ)中特估概念(niàn)中的(de)回购预期。

　　通达信数据显(xiǎn)示，中字(zì)头指数年内上涨11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪(hù)综指，年K线(xiàn)已是五连阳。其市盈率和市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值(zhí)洼地，而沪深京三市A股(gǔ)的市盈率(lǜ)和市(shì)净率中位(wèi)数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面(miàn)来看(kàn)，让央企国企估值(zhí)回归市场均值，已是国家资本新战略。国家外汇局日前表(biǎo)示：“无论从市盈率还是市净率等指标看，当前A股(gǔ)的估(gū)值相对(duì)偏低。”类(lèi)似表态无疑(yí)是为中字头股票点赞。

　　典型个(gè)股(gǔ)是，当前总市值(zhí)取(qǔ)代贵州茅(máo)台成为市(shì)值“一哥”的中(zhōng)国(guó)移动，流(liú)通小盘(pán)+次新+绩优概念让其成(chéng)为中特估龙(lóng)头(tóu)。

　　五月预(yù)期下跌空间不(bù)大

　　股(gǔ)市“红五月(yuè)”之说，源自井喷式(shì)牛(niú)市带(dài)来的财(cái)富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只股票的涨跌(diē)幅限制(zhì)，沪(hù)指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指(zhǐ)全年和5月份上涨的年份(fèn)分别为18次和17次，二者同时上涨(zhǎng)的年(nián)份有(yǒu)11次(cì)。自2008年至去(qù)年的(de)15年(nián)里，红五月(yuè)出现7次，占比(bǐ)为(wèi)46.7％。期(qī)间(jiān)5月和全年同步(bù)飘红(hóng)4次(cì)，5月(yuè)份(fèn)这个风向标已(yǐ)不(bù)太灵光。相比(bǐ)之(zhī)下(xià)，自从(cóng)2008年以来，沪综指4月飘红5次，除(chú)了(le)2008年(nián)当年下印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有(xià)跌65.4％之(zhī)外，其(qí)余年份皆飘红。截(jié)至周(zhōu)四，沪指4月份(fèn)上(shàng)涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以(yǐ)科技(jì)股为(wèi)主题的(de)红五月行情能(néng)否再现？关(guān)键在要(yào)看两(liǎng)点：一是年(nián)内上涨逾53％的互联网指(zhǐ)数能否维持(chí)强势行情(qíng)。二(èr)是作为A股第二大行业指(zhǐ)数，电气设(shè)备板块能否(fǒu)企稳。该指数年内跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元(yuán)，较历史峰值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权(quán)重降低6.52％。不(bù)过(guò)，龙(lóng)头宁德时(shí)代首(shǒu)季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进(jìn)入(rù)4月(yuè)以来，沪(hù)深两市(shì)单日成交始终维持在万(wàn)亿元(yuán)之上，市场人气并未(wèi)退潮，只(zhǐ)是风格轮换(huàn)在加速。鉴于大盘(pán)重新(xīn)回到W形(xíng)整理格局，后市(shì)即使考验(yàn)3200点附近的(de)半年线和年线关(guān)口，下跌空间(jiān)亦不大。

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