大家周(zhōu)末好，先来看(kàn)下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军(jūn)队(duì)进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通社26日(rì)消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇(qí)当(dāng)天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高(gāo)等(děng)级，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队战备状态(tài)与科(kē)索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲(chōng)突(tū)，阿(ā)族警察在(zài)冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争结束后(hòu)由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔除食(shí)物和(hé)能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当(dāng)前经济周(zhōu)期相(xiāng)关的(de)通胀压力的周期(qī)性核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期(qī)货(huò)合约交(jiāo)易商周(zhōu)五加大了对美联(lián)储将继(jì)续加息的(de)押注，数据公布(bù)后，这些合约(yuē)的隐含收益率上(shàng)升(shēng)，定价美(měi)联储在6月会议上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤化(huà)工(gōng)板块(kuài)略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是下(xià)行斜(xié)率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在(zài)原油下跌幅度不大(dà)的情(qíng)况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信(xìn)期货能源首(shǒu)席(xí)分析师(shī)高明宇解释(shì)说，终端(duān)产(chǎn)品这一分(fēn)化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的(de)战争风险溢价将能源危机在(zài)期货市场的影射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰(shuāi)退交易主题，且目(mù)前工业品整(zhěng)体仍处(chù)于衰(shuāi)退交易的(de)中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价(jià)格的下行已触(chù)碰到中东主要(yào)产油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边(biān)际(jì)产油成本、美国(guó)收储目(mù)标价位，在美(měi)国页岩油非常规(guī)能(néng)源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减产再度(dù)推动(dòng)原油供给约束(shù)的兑现，在(zài)能源品的下(xià)行趋势中原(yuán)油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生(shēng)，价格(gé)也(yě)率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本(běn)900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭全行业利润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供(gōng)应有增(zēng)无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需面(miàn)持续(xù)带(dài)动(dòng)产业链各(gè)环(huán)节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行的(de)趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑(chēng)弱(ruò)化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投(tóu)期货(huò)分析师(shī)刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的(de)单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海(hǎi)分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市(shì)场缺(quē)乏利好驱(qū)动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流通货(huò)源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计(jì)逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求存(cún)在增加，但增(zēng)速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价格仍(réng)存在下调可能，成(chéng)本端难以提(tí)供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需(xū)求(qiú)端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季(jì)部分区域需求受到(dào)影(yǐng)响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤化工近期(qī)的(de)持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自(zì)身(shēn)品(pǐn)种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的(de)终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求(qiú)并(bìng)没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港(gǎng)口和(hé)坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下(xià)移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭(tàn)的(de)大(dà)幅走弱，目前甲醇(chún)企业(yè)亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年(nián)10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地(dì)区报(bào)价跌破2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度大于原(yuán)料(liào)端(duān)，利润修(xiū)复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行(xíng)业整体(tǐ)处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新低，部分地(dì)区现货价(jià)格回到历史低(dī)位，上游甲醇生(shēng)产企业整体(tǐ)利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其(qí)是单一(yī)的煤(méi)制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇价格(gé)太(tài)低(dī)，出现停车(chē)或者降负(fù)的消息，后续值得持(chí)续关注这一问(wèn)题。”刘书(shū)源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认为(wèi)，短(duǎn)期，煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持(chí)续(xù)投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新(xīn)增(zēng)的(de)产(chǎn)能(néng)，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或(huò)者去产能的阶段，后(hòu)续大概(gài)率是一个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期主要(yào)取决(jué)于需求的恢复(fù)情况，下半年部分(fēn)品种面临较大投产压(yā)力，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在(zài)上涨，也表现(xiàn)为长期(qī)下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了(le)解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较(jiào)为强势主要还(hái)是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈(chéng)现先抑(yì)后扬的(de)走势，受(shòu)到(dào)供需基本(běn)面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品多数下跌的(de)行情(qíng)中，原(yuán)油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙(s莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱hā)特能源(yuán)部(bù)长发言力(lì)挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将(jiāng)加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格(gé)上限(xiàn)的行(xíng)为都对(duì)于油价起(qǐ)到提振作用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来看(kàn)，下半年全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月(yuè)报预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求(qiú)复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏(xià)季汽油(yóu)消费旺季。“原(yuán)油维持(chí)强势从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化工(gōng)较煤化(huà)工(gōng)较强的关键原因还(hái)是在(zài)于原料(liào)端。在(zài)杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的(de)大幅下降和(hé)随(suí)着出行旺(wàng)季来临显著增长的(de)需求；包括汽油和(hé)精炼油(yóu)在内的成品油库(kù)存均出(chū)现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增(zēng)加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯(sī)减产不及预期(qī)，但沙特能(néng)源(yuán)部长发言(yán)力(lì)挺油价，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债(zhài)务上限谈(tán)判达成一(yī)致前，宏观层面的不确(què)定性仍然会影响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关(guān)注(zhù)美国债务(wù)上限谈判(pàn)结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析(xī)师陆(lù)甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价被市场接(jiē)受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受度提升。预计(jì)6月化工品市场对标(biāo)的(de)原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身(shēn)现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折(zhé)算(suàn)成(chéng)本的(de)加工利(lì)润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产(chǎn)已在原油及(jí)成品油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无(wú)弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次(cì)对原(yuán)油市场做空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业危机(jī)和美国债务上限谈判(pàn)带来的需(xū)求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次(cì)减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期(qī)仍将为原油带来(lái)相对(duì)支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下(xià)个(gè)阶段(duàn)，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制(zhì)的(de)可能(néng)性依然较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表(biǎo)示(shì)，原(yuán)料价格(gé)表现上，目前(qián)国内煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏季(jì)是成品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看(kàn)来，在国(guó)内动力煤(méi)市场中下游库存有效去化，或低(dī)价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍(réng)然有望(wàng)延续。

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